Os L2 parecem ter vencido o Ethereum: então por que o ETH ainda é uma aposta de bilhões de dólares?

Ethereum [ETH] ainda é a camada base que mantém o Web3 em execução, mas a atividade que antes hospedava agora está acontecendo em outro lugar.

Novos dados mostram que as redes da Camada 2 estão lidando com a maioria das transações do ecossistema, mesmo enquanto o Ethereum continua a alimentar o sistema subjacente. Ele mantém viva a ideia do “óleo digital”, apenas com a combustão saindo da cadeia.

Ao mesmo tempo, os próprios números do Ethereum estão esfriando.

L2s agora controlam a maior parte do fluxo de transações do Ethereum

Fonte: Dune Analytics

O gráfico de pizza mostra como Polygon, Arbitrum e Optimism dominam o total de transações, deixando apenas uma pequena parcela para rollups menores como Linea, Scroll e zkSync.

Este não é um caso isolado. Os dados de transações diárias mostram que Polygon e Arbitrum processam consistentemente entre 2 a 4 milhões de transações por dia, enquanto o Optimism adiciona mais atividade.

Juntos, esses L2s lidam com muito mais tráfego do que a rede principal do Ethereum, então os usuários claramente migraram para camadas mais baratas e mais rápidas.

O que isso significa para a narrativa do “petróleo digital” da Ethereum?

A metáfora ainda ressoa, especialmente com a queima de taxas do EIP-1559 e a ideia de longa data de que a utilidade do Ethereum deveria apoiar seu valor. E, no entanto, a oferta de ETH tornou-se inflacionária novamente, mesmo com o crescimento do uso de L2.

Fonte: Arkham

Os críticos argumentam que isso é o resultado da movimentação da receita para fora da cadeia, com taxas de sequenciadores e MEV capturados por rollups em vez de retornarem ao próprio Ethereum.

Os defensores argumentam que o papel do Ethereum está evoluindo para uma infraestrutura central, tornando-o menos uma mercadoria e mais a terra digital sobre a qual tudo é construído.

Um L1 mais lento não significa um ETH mais fraco

Os dados do DeFiLlama mostram que o TVL caiu para cerca de US$ 66 bilhões, continuando a tendência de baixa até o final de 2025. A atividade está claramente migrando para L2s. No entanto, os traders de derivativos não estão tratando o ETH como um ativo em extinção.

Fonte: DeFiLlama

AMBCrypto relatado anteriormente que o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, sinalizou o Ethereum como significativamente subvalorizado, observando que 10 dos 12 modelos de avaliação mostram a negociação da ETH muito abaixo de seu valor justo.

Na época, o valor justo composto estimou a ETH perto de US$ 4,8 mil, o que implica que o ativo ainda estava cerca de 59% subvalorizado, apesar da fraqueza macro.

Os juros em aberto agregados permanecem elevados acima de US$ 15 bilhões e as taxas de financiamento permanecem consistentemente positivas. O mercado ainda avalia a ETH como infraestrutura central, e não como um comerciante que as pessoas estão saindo.

Fonte: Coinalyze

Mesmo que o uso diminua na camada base, os crentes não foram a lugar nenhum.

Considerações Finais

• O caso de valor do Ethereum permanece intacto à medida que a adoção de L2 aumenta e os modelos ainda fixam o preço do ETH muito acima dos níveis atuais.
• Apesar das métricas L1 mais fracas, há confiança.