Os fluxos IBIT da BlackRock estão mantendo o Bitcoin acima de US$ 100 mil?

Bitcoins o fim de semana foi um clássico atropelamento macro. Na sexta-feira, as ameaças tarifárias contra a China atingiram ativos de risco e empurraram o BTC para US$ 110.000, com cerca de US$ 7 bilhões em posições criptográficas. liquidado como alavanca desenrolada em uma fita fina.

Na noite de domingo e segunda-feira, o tom suavizou quando Trump publicou uma mensagem calmante sobre a China, e os mercados dos EUA se estabilizaram enquanto os ADRs da China se recuperavam. O BTC seguiu com um estalo matinal, reconstituindo parte da queda.

A principal questão que surge da volatilidade deste fim de semana é se o complexo spot ETF dos EUA, liderado por BlackRock IBIT, funcionou como um amortecedor que manteve Preço do Bitcoin de deslizar mais fundo em um buraco.

Um bom lugar para começar é a fita de criações e resgates. No início da semana passada, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA tiveram uma corrida de grande sucesso, com apenas 6 de outubro liberando cerca de US$ 1,21 bilhão em entradas líquidas, a maior impressão em um único dia em meses.

Essa farra veio antes das manchetes tarifárias e mostrou que o dinheiro já estava na fila e fluindo para a exposição BTC embrulhada. Mesmo se desconsiderarmos os agregadores mais espumosos, a cobertura dominante capturou a mesma imagem básica: uma onda de dinheiro entrou no complexo do invólucro nos dias que antecederam o choque macro.

Então veio o rubor. Se os ETFs fossem frágeis, seria de esperar uma cascata de resgates no mesmo dia, na sexta-feira. Isso não aconteceu. A tabela diária da Farside mostra os fluxos agregados de ETF BTC à vista dos EUA terminando na sexta-feira, 10 de outubro, com apenas US$ 4,5 milhões em saídas.

Sob o capô, porém, Ibit arrecadou US$ 74,2 milhões enquanto a maioria dos pares vazou. Esse padrão é importante porque mostra que o mercado de ETFs não agiu em uníssono no dia de estresse. Alguns detentores pediram dinheiro de volta, mas o maior fundo criou ações e colocou moedas sob custódia. Numa sessão definida por vendedores forçados e livros superficiais, uma válvula de admissão constante pode ser suficiente para embotar a borda de uma cascata.

A divisão aumentou na segunda-feira, 13 de outubro. A tabela mostra uma saída de coorte muito maior, US$ 326,4 milhões. Mais uma vez, o IBIT foi um comprador líquido, acrescentando US$ 60,4 milhões. Se você mapear isso em relação à ação do preço, terá uma leitura mais clara: o mercado não se recuperou porque os compradores de ETF cobraram de forma generalizada.

Estabilizou-se enquanto o maior produto continuava a receber moedas e outros sangravam. Essa combinação não faz do IBIT um piso mágico, mas explica porque é que o fracasso do fim-de-semana não se transformou numa bola de neve para uma quebra rápida abaixo dos 100.000 dólares quando as manchetes arrefeceram.

Para entender essas impressões, olhe para o início da semana. Entre 6 e 8 de outubro, os ETFs à vista absorveram grandes entradas: várias centenas de milhões de dólares diariamente, incluindo uma entrada recorde acima de 1,2 mil milhões de dólares.

Essas criações adicionaram novos BTC aos custodiantes, dando aos fundos uma almofada de novas ações rumo à liquidação. Quando a volatilidade atingiu, os investidores nestes produtos não se apressaram a resgatar e o IBIT, o fundo com a actividade mais forte no mercado primário, continuou a atrair procura.

Do ponto de vista estrutural, os resgates de ETFs não desencadeiam vendas instantâneas nas bolsas. Os participantes autorizados cuidam do processo trocando cestas e protegendo a exposição por meio de mercados futuros e à vista.

Em 10 de outubro, a pequena saída líquida de todos os fundos provavelmente criou alguma pressão de venda no curto prazo, à medida que os APs equilibravam as contas, mas as entradas do IBIT funcionaram na direção oposta. O resultado foi uma posição neutra nas ruas, em vez de uma cobertura unilateral, o que ajudou o Bitcoin a se estabilizar assim que o sentimento mais amplo do mercado melhorou.

Existem várias conclusões que podemos tirar disso.

Primeiro, sabemos agora que a base de compradores é segmentada. Quando as telas ficam vermelhas, nem todos os detentores de ETF se comportam da mesma forma. Em 10 e 13 de outubro, o IBIT teve criações líquidas, enquanto seus pares registraram resgates. Isso é consistente com um mix de detentores que tolera rebaixamentos dentro do veículo maior e com taxas mais baixas, enquanto fundos menores sofrem rotações mais rápidas.

Para o preço, a única coisa que importa é o efeito líquido no mercado primário. No pior dia, a saída líquida da coorte foi de dimensão trivial e parcialmente compensada pela entrada do IBIT.

Em segundo lugar, os fluxos pré-choque alteram o ponto de partida. O aumento do início de outubro significou que os custodiantes já estavam com as ações recém-criadas na sexta-feira.

Essa ação funciona como lastro. Os detentores devem optar por resgatar para traduzir o estresse em vendas no mercado primário. A tabela mostra que muitos não o fizeram; onde o fizeram, as criações do IBIT reduziram o fluxo.

Terceiro, os derivativos ainda impulsionaram a história. A descarga de US$ 7 bilhões veio de cortes forçados de posições, e não do pânico do ETF.

A fita do ETF adicionou textura: um pequeno negativo líquido na sexta-feira, um negativo líquido maior na segunda-feira e um contrafluxo persistente no IBIT.

Esse padrão ajuda a explicar por que o Bitcoin não atingiu os US$ 100.000 quando o choque macro ocorreu e por que o mercado teve espaço para se recuperar quando o tom da política esfriou.