Os comerciantes de Bitcoin estão convencidos de que isso muda as coisas?

CME O FedWatch implica agora probabilidades superiores a 70% de que a Reserva Federal reduza as taxas em 25 pontos base na sua reunião de 9 a 10 de dezembro, baixando o intervalo alvo de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%.

Isto marca uma dramática reversão intradiária em 21 de Novembro, quando o presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, disse aos jornalistas que o Fed ainda pode reduzir as taxas “no curto prazo” sem ameaçar a sua meta de inflação de 2%.

Alguns dias antes, a mesma probabilidade situava-se perto dos 30%, prejudicada por um apagão de dados do governo e por comentários agressivos da Fed.

A questão agora é se um corte em dezembro traz convicção suficiente para puxar o Bitcoin (Bitcoin) fora do modo de proteção, ou se os ventos favoráveis ​​macro chegam tarde demais para um mercado que já sangra na alavancagem e nos fluxos de ETF.

Entre 20 e 21 de novembro, Bitcoin mergulhou de $ 91.554,96 para $ 80.600antes de se recuperar para US$ 84.116,67 no momento desta publicação. O movimento preocupou os investidores, que não têm certeza se o BTC atingiu seu topo local neste ciclo em US$ 126.000, e não há mais fôlego para um movimento ascendente.

A narrativa do corte nas taxas é importante para o Bitcoin porque se traduz diretamente em rendimentos reais e liquidez.
Ao longo dos últimos dois meses, os retornos do Tesouro ajustados à inflação subiram à medida que os mercados previam a flexibilização, retirando capital dos activos com beta elevado e restringindo a liquidez global.

Se o Fed agora entregar o corte que os mercados esperam e sinalizar que mais está por vir, os rendimentos reais deverão se comprimir e a liquidez deverá se expandir, condições que historicamente se correlacionam com o desempenho superior do Bitcoin.

No entanto, os dados on-chain da Glassnode e o posicionamento de derivativos mostram que o mercado ainda não mudou.

Os compradores recentes estão submersos, os ETFs estão sangrando e os negociadores de opções estão pagando prêmios de dois dígitos para proteção contra perdas.

O que mudou e por que mudou as probabilidades tão rapidamente

Os comentários de Williams atingiram um mercado que tinha acabado de reavaliar as probabilidades de dezembro para 30%, em meio à incerteza sobre os dados de emprego.

A sua declaração de que os cortes de curto prazo permanecem viáveis ​​sem pôr em risco o controlo da inflação permitiu aos comerciantes recarregar as apostas de redução das taxas. No fechamento de 21 de novembro, as probabilidades do FedWatch haviam subido acima de 70%, revertendo um desvio de baixa de várias semanas.

A oscilação reflecte o quão sensíveis os mercados se tornaram às mensagens do Fed após dois cortes já aplicados em 2025, o mais recente em 29 de Outubro, que elevou a taxa de fundos para 3,75%-4,00% e anunciou que o aperto quantitativo terminaria em 1 de Dezembro.

As folhas de pagamento de setembro foram impressas em 119 mil, com o desemprego subindo para 4,4%, dados que dividiram Wall Street. JPMorgan, Padrão fretadoe Morgan Stanley retiraram suas previsões de corte de dezembro, argumentando que a impressão de empregos não era fraca o suficiente para justificar uma maior flexibilização.

Citi, Banco Alemãoe o Wells Fargo manteve-se firme, apontando para o aumento do desemprego como prova de que o Fed tem espaço para relaxar. Os comentários de Williams fizeram pender a balança, validando o campo pacifista.

Os mercados avaliam agora uma probabilidade de 70% de que a Fed siga em frente em Dezembro, esperando-se uma maior flexibilização em 2026 se a inflação permanecer contida.

O rendimento nominal do Tesouro a 10 anos já caiu cerca de 60 pontos base este ano, e o ponto de equilíbrio do TIPS situa-se ligeiramente acima de 2,2%, sugerindo que os mercados acreditam que a inflação pode permanecer ancorada mesmo com a flexibilização da política.

Rendimentos reais, liquidez e por que o Bitcoin se importa

A relação entre Bitcoin e rendimentos reais tornou-se a macronarrativa dominante neste outono.
O aumento dos retornos ajustados pela inflação dos títulos do Tesouro afasta o capital de ativos de rendimento zero como o Bitcoin.

O trabalho da S&P Global mostra uma correlação negativa entre o Bitcoin e os rendimentos reais que se fortaleceu desde 2017, com o ativo tendendo a apresentar desempenho superior quando a política é flexibilizada e a liquidez se expande.

Bit a bit a pesquisa sobrepõe o Bitcoin à oferta monetária global M2, mostrando que períodos de reaceleração do crescimento monetário e política mais fácil do Fed coincidem com um desempenho mais forte do Bitcoin.

A recente retração do dólar e a expansão renovada do M2 deverão tornar-se fatores favoráveis ​​quando os mercados confiarem que os cortes continuarão.

Um corte em dezembro apoiado por orientações para maior flexibilização limitaria os rendimentos reais e reconstruiria o cenário de liquidez que historicamente sustenta o Bitcoin.

Porém, a mecânica só funciona se o corte chegar com convicção. Um corte único seguido de uma orientação agressiva deixaria os rendimentos reais elevados e a liquidez limitada.

Os comentários de Williams são importantes porque sugerem que o Fed vê espaço para múltiplas medidas, e não apenas um corte simbólico em dezembro. Se isso for verdade, o caminho para a queda dos rendimentos reais e um dólar mais fraco torna-se credível, dando ao Bitcoin a oportunidade de passar de uma venda com liquidez para uma tendência com ela.

O que Glassnode vê na rede e em derivados

Glassnode O relatório de 19 de novembro mapeia o quão forte foi o recente rebaixamento e por que o posicionamento permanece defensivo.

O Bitcoin quebrou abaixo da base de custo do detentor de curto prazo e da faixa de desvio padrão de -1, caindo abaixo de US$ 97.000 e tocando brevemente em US$ 89.000, o que se agravou em 21 de novembro com o BTC quase perdendo a base de US$ 80.000.

Isso deixa quase todos os grupos recentes com perdas não realizadas e transforma a zona de US$ 95.000 a US$ 97.000 em resistência.

A Glassnode estima que 6,3 milhões de BTC agora estão submersos, principalmente na faixa de -10% a -23,6%, uma distribuição que se assemelha mais ao mercado baixista de 2022 do que à capitulação total.

Dois níveis de preços se destacam. O preço realizado dos investidores ativos fica em torno de US$ 88.600, representando a base de custo médio para moedas que são movimentadas regularmente.

A verdadeira média do mercado, perto de US$ 82.000, marca o limiar entre uma correção moderada e uma fase de baixa mais profunda no estilo de 2022. Atualmente, o Bitcoin é negociado entre esses níveis.

Os fluxos fora da cadeia reforçam a cautela. Os ETF à vista dos EUA apresentam uma média de sete dias firmemente negativa, com as saídas de novembro a aproximarem-se dos 3 mil milhões de dólares.

Isso sugere que os alocadores institucionais não estão intervindo para comprar a queda. A quantidade de contratos em aberto de futuros cai junto com o preço, o que implica que os traders estão reduzindo o risco em vez de aumentar a alavancagem.

Opções de posicionamento grita modo de proteção. A volatilidade implícita voltou aos níveis vistos pela última vez durante o evento de liquidação de outubro, a inclinação se inclina acentuadamente para negativo e uma semana coloca as negociações com um prêmio de dois dígitos em relação às opções de compra.

Os fluxos líquidos mostram que os traders pagam por greves negativas de US$ 90.000, ao mesmo tempo em que adicionam apenas uma exposição modesta às opções de compra. A leitura da Glassnode é que os revendedores estão vendendo delta e fazendo hedge por meio da venda de futuros, o que mecanicamente aumenta a pressão quando o mercado enfraquece.

O caminho a seguir depende da convicção do Fed

Um corte em dezembro acompanhado de orientação para maior flexibilização limitaria os rendimentos reais e reconstruiria a liquidez, as condições que a Bitwise e a S&P Global identificam como historicamente favoráveis ​​para o Bitcoin.

A probabilidade de 70% agora precificada no FedWatch reflete a confiança crescente de que o Fed vê um caminho para aliviar sem reacender a inflação, que é exatamente o que o Bitcoin precisa para mudar a narrativa.

Mas os dados on-chain e de derivativos da Glassnode mostram que a configuração imediata permanece frágil. Os compradores recentes estão submersos, os ETFs estão sangrando, a alavancagem está diminuindo e o posicionamento das opções favorece a proteção em vez da convicção.

Isso significa que mesmo um corte em Dezembro poderá não desencadear uma reversão imediata se ocorrer sem uma orientação clara sobre movimentos futuros.

Se a Fed piscar ou aplicar um corte definitivo, ao mesmo tempo que enfatiza o risco de inflação, o impulso macro poderá revelar-se demasiado fraco para alterar os fluxos dos ETF ou alterar o apetite pelo risco.

O Bitcoin permaneceria preso abaixo da resistência de US$ 95.000 a US$ 97.000 que a Glassnode agora considera estrutural.

Os comentários de Williams abriram a porta. Um corte em dezembro com orientação futura poderia ampliá-lo. Se isso é suficiente para fazer o Bitcoin avançar depende se o Fed trata dezembro como o início de um novo ciclo de flexibilização ou o fim de uma breve recalibração.

Os mercados estão avaliando o primeiro com probabilidades de 70%. Os dados da rede sugerem que os traders ainda não estão convencidos.