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Os bancos estão fazendo lobby para eliminar as recompensas criptográficas para proteger um “imposto” oculto de US$ 1.400 sobre cada família
Os bancos estão lutando contra recompensas em moeda estável para proteger uma máquina secreta de receita de US$ 360 bilhões.
Quando o diretor de política da Coinbase, Faryar Shirzad, postou um tópico em 8 de janeiro alertando que as recompensas das stablecoins “permanecem em debate” enquanto o Congresso aprova a legislação sobre estrutura de mercado, ele anexou números que os grupos bancários prefeririam manter em segredo.
Os bancos dos EUA ganham 176 mil milhões de dólares anualmente com cerca de 3 biliões de dólares que depositam na Reserva Federal, e cobram outros 187 mil milhões de dólares em taxas de utilização de cartão, quase 1.400 dólares por agregado familiar.
Isso representa mais de US$ 360 bilhões em receitas provenientes apenas de pagamentos e depósitos, e stablecoins com rendimentos competitivos ameaçam ambos os fluxos ao mesmo tempo.
A Lei GENIUS, assinado em julho de 2025proíbe os emissores de stablecoin de pagar juros ou rendimentos “direta ou indiretamente”. No entanto, as bolsas encaminham recompensas por meio de programas de afiliados, tratando-as como incentivos de fidelidade e não como juros.
Os grupos bancários chamam isto de lacuna. A American Bankers Association, unida por 52 associações bancárias estaduais, enviou uma carta ao Congresso em 6 de janeiro instando os legisladores a estender a proibição a “todas as entidades afiliadas e parceiros”.
Os números contam uma história diferente sobre quem realmente beneficia do acordo actual.
Subsídio oculto
Os bancos mantêm saldos de reserva com o Federal Reserve totalizando US$ 2,9 trilhões em dezembro de 2025.
O Fed pagou US$ 176,8 bilhões em juros sobre essas reservas em 2023, o rendimento bruto dos bancos antes dos seus próprios custos de financiamento. Os saldos de reservas existiam em montantes triviais antes de 2008.
A adopção pela Fed de um quadro de “reservas amplas” após a flexibilização quantitativa criou um conjunto permanente de depósitos remunerados que os bancos podem manter com risco de crédito zero.
A decisão do Fed de dezembro de 2025 de começar a comprar títulos do Tesouro sinaliza que os saldos de reservas não diminuirão ainda mais.
Se as stablecoins oferecem rendimentos competitivos financiados pelos mesmos títulos do Tesouro que garantem as reservas, criam um sistema paralelo onde os utilizadores podem obter retornos semelhantes sem encaminhar dólares através dos balanços dos bancos.
Isso não elimina a capacidade de empréstimo dos bancos, uma vez que os emitentes de stablecoins detêm reservas em títulos do Tesouro e depósitos bancários, mas altera quem capta o spread.
O pedágio de US$ 187 bilhões
Os pagamentos com cartão dos EUA processaram US$ 11,9 trilhões em volume de compras em 2024, e os comerciantes pagou US$ 187,2 bilhões em taxas de aceitação e processamento. Isto implica um custo de cerca de 1,57% por cada 100 dólares gastos.
A Nilson Research mostra que os oito maiores emissores respondem por 90,8% das transações de compra de Visa, Mastercard e American Express. Os bancos comunitários detêm uma pequena parte deste conjunto de receitas.
Somente o intercâmbio de débito gerou US$ 34,1 bilhões em 2023, com as taxas de rede acrescentando outros US$ 12,95 bilhões. A troca de cartão de crédito é substancialmente maior.
As stablecoins contornam essa infraestrutura, uma vez que os pagamentos em cadeia custam uma fração das taxas da rede do cartão. Se as stablecoins capturarem pelo menos 5% do volume de compras com cartão, que é de aproximadamente US$ 595 bilhões às taxas atuais, isso representa US$ 9,3 bilhões em economia anual dos comerciantes.
Para os bancos, são US$ 9,3 bilhões em receitas perdidas, que dobram para US$ 18,6 bilhões a 10%.
Valor da transação Stablecoin atingido US$ 33 trilhões em 2025segundo Artemis, o que torna a ameaça competitiva além do hipotético. Isso é aproximadamente três vezes o volume de compras com cartão nos EUA.
A maioria dessas transações ocorre em mercados criptográficos, mas a infraestrutura já lida com fluxos de pagamento em grande escala.
Os grupos bancários enquadram a sua oposição como uma preocupação prudencial, alertando que a fuga de depósitos prejudicará a concessão de empréstimos.
Charles River Associates, em pesquisa encomendada pela Coinbase, testou isso usando dados mensais de 2019 a 2025 e descobriu nenhuma relação estatisticamente significativa entre o crescimento do USDC e os depósitos bancários comunitários.
Mesmo sob hipóteses duras, os bancos comunitários perderiam menos de 1% dos depósitos num cenário de base e 6,8% num caso extremo.
Pesquisadores da Cornell alcançaram uma conclusão semelhante: as recompensas precisariam se aproximar de 6% para afetar os depósitos de forma significativa. Os programas atuais variam de 1% a 3% e são financiados pelos rendimentos dos títulos do Tesouro.
Isso é competitivo com poupanças de alto rendimento, mas não é transformador o suficiente para desencadear a migração em massa de depósitos.
O orçamento de reserva é escalonado mecanicamente
As stablecoins geram rendimento passivamente, uma vez que os emissores mantêm reservas em títulos do Tesouro com rendimento de 3% a 5%. Se as plataformas passarem por metade desse rendimento como recompensas, o pool de pagamentos será dimensionado diretamente com o fornecimento excelente de stablecoin.
Na capitalização de mercado atual de cerca de US$ 307,6 bilhõesuma taxa de recompensa de 1,5% a 2,5% implica pagamentos anuais de usuários de US$ 4,6 bilhões a US$ 7,7 bilhões em todo o setor. Se a oferta de stablecoin crescer para US$ 1 trilhão, a mesma matemática produzirá US$ 15 bilhões a US$ 25 bilhões anualmente.
Esse tipo de distribuição compete tanto com saldos correntes de baixo rendimento quanto com programas de recompensas de cartão de crédito, financiados em última análise por taxas de comerciantes.
Os incentivos bancários tornam-se mais claros quando enquadrados como uma defesa da margem.
Os 176 mil milhões de dólares em juros de saldo de reserva e 187 mil milhões de dólares em taxas de cartão representam fluxos de receitas que não exigem risco de empréstimo. Os saldos de reserva geram um spread sobre o que os bancos pagam aos depositantes, e as taxas do cartão extraem valor de cada compra.
As stablecoins comprimem ambas as margens, introduzindo concorrência na camada de pagamento e oferecendo aos usuários uma reivindicação direta sobre os rendimentos do Tesouro.
A luta política não é sobre se as stablecoins reduzem a capacidade de empréstimo. Trata-se de saber se os titulares podem obter uma vantagem regulatória que impeça que as stablecoins funcionem como substitutos de contas de transação.
O que o GENIUS realmente proíbe
A Lei GENIUS torna ilegal que um emissor de moeda estável de pagamento pague juros “direta ou indiretamente”, incluindo explicitamente acordos por meio de afiliadas.
Os grupos bancários argumentam que os programas de recompensa baseados em trocas violam esta disposição. As plataformas criptográficas afirmam que o estatuto visa os emissores, não os intermediários.
O Instituto de Políticas Bancárias quer esclarecer a linguagem na legislação de estrutura de mercado para garantir que “recompensas roteadas por meio de afiliados” sejam tratado como rendimento proibido.
Essa posição revela a estratégia: evitar por qualquer meio que as stablecoins se tornem uma alternativa às contas que rendem juros. Se forem bem-sucedidos, os detentores de stablecoins não receberão nenhuma compensação pelo valor que seus depósitos criam, mesmo que os bancos ganhem de 3% a 5% sobre os saldos de reservas.
Final de jogo competitivo
Pesquisadores do Fed observam que stablecoins pode “reduzir, reciclar ou reestruturar” depósitos. Os bancos querem a reestruturação nos seus termos: proibir recompensas em moeda estável e, ao mesmo tempo, oferecer depósitos tokenizados emitidos por bancos que mantenham os saldos dentro do perímetro regulamentado.
Os usuários recebem dólares na rede. Os bancos ficam com os depósitos e o spread.
No entanto, as plataformas stablecoin têm uma teoria diferente. Se a proibição de rendimento se aplicar apenas aos emitentes, as bolsas podem competir através de receitas de afiliados, retornos de empréstimos ou taxas de negociação. Isso mantém as stablecoins atraentes sem exigir que os emissores paguem juros diretamente.
A China anunciou que irá pagar juros sobre o yuan digitalcompetindo explicitamente com stablecoins denominadas em dólares. Se a política dos EUA proibir recompensas enquanto as moedas digitais estrangeiras oferecem rendimentos, a implicação competitiva torna-se uma preocupação de segurança nacional.
O advogado pró-criptografia John Deaton convocou a proibição de recompensas nos EUA “uma armadilha de segurança nacional.”
O Congresso decide se interpreta o GENIUS de forma restrita, aplicando-o apenas aos emissores, ou de forma ampla, estendendo-o às afiliadas e plataformas.
A interpretação restrita preserva a concorrência. A interpretação ampla protege as margens estabelecidas.
Os grupos bancários enquadram isto como uma luta pela estabilidade dos depósitos. Os números mostram que é uma luta cerca de US$ 360 bilhões em receitas e se as stablecoins terão a chance de competir por isso.
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