O próximo relatório de inflação do IPC será incompleto

O relatório do IPC de 13 de dezembro (8h30 ET) para novembro de 2022 deve mostrar um novo declínio da inflação. Essa é a boa notícia. O problema é que a leitura de um número ficará no topo de uma mistura de movimentos. Portanto, montar uma explicação coerente levará tempo e reflexão. No entanto, a mídia e os mercados vão atacar de cara, aproveitando a presumível simplicidade.

Existem duas partes móveis principais que tornam a compreensão do relatório de novembro um desafio…

Primeiro, o preço cai

Certas áreas da economia tiveram elevações de preços extraordinariamente altas com base em circunstâncias especiais. Alguns agora entraram em períodos de reversão, com quedas levando as tendências de volta ao “normal”.

As áreas primárias são:

• Energia, com o seu peso de 8%
• Carros novos, 4%
• Carros usados, 4%
• Commodities não energéticas, espalhadas por todo o
• Envio, também espalhado

Há um problema sério com essas inversões de preços. Assim como os ganhos anormais de preços distorceram os cálculos de inflação para cima (lembra-se de 9%?), as quedas compensatórias de preços os empurrarão “anormalmente” para baixo.

Como exemplo, considere a diferença entre esses dois movimentos:

1. Um preço de 6% subir caindo para 4% subir
2. Um preço de 10% subir seguido por -5% derrubar

Esquecendo a composição, ambos os padrões têm uma média de 5% subir. No entanto, a grande redução total de 15% em # 2 produz um declínio exagerado na inflação geral. As consequências dessa ocorrência podem ser uma falsa sensação de sucesso do Federal Reserve, que causa uma espécie de afrouxamento prematuro e congratulatório.

Segundo, ajustes sazonais

Para novembro de 2021, ocorreram aumentos de ajuste sazonal em áreas-chave (energia, em particular). Isso significa que o efeito benéfico da queda nos preços do petróleo/gás em novembro provavelmente será diminuído. Aqui estão os principais ajustes sazonais para novembro de 2021:

• CPI geral (peso de 100%): Nominal (real) = 0,5%; Com ajuste sazonal (número oficial) = 0,8%
• Comida (14% peso): Nominal = 0,5%; Com ajuste sazonal = 0,7%
• Energia (peso de 7,5%)): Nominal = 1,5%; Com ajuste sazonal = 3,5%
• CPI geral menos alimentos e energia (78,5% peso): Nominal = 0,4%; Com ajuste sazonal = 0,5%

Nota nº 1: Todos os números mostrados são os relatados originalmente. No entanto, como acontece com a maioria dos relatórios econômicos e financeiros, as revisões dos primeiros relatórios geralmente acontecem à medida que mais informações se tornam disponíveis. Para o IPC geral de novembro de 2021, a revisão foi para o número com ajuste sazonal: de 0,8% para 0,7%.

Nota nº 2: Aos nossos olhos, as pequenas taxas mensais podem ter uma aparência monótona. Para visualizar melhor a importância dessas leituras e ajustes, as taxas precisam ser anualizadas – em outras palavras, compostas ao longo de doze meses para colocá-las em perspectiva das mudanças de 12 meses anteriores sobre as quais continuamos lendo. Aqui estão os números mensais anualizados acima:

• 0,4% mensal = 4,9% anualizado
• 0,5% mensal = 6,2% anualizado
• 0,7% mensal = 8,7% anualizado
• 0,8% mensal = 10,0% anualizado
• 1,5% mensal = 19,6% anualizado
• 3,5% mensal = 51,1% anualizado

Nota nº 3: Quando o relatório de dezembro de 2022 for divulgado, haverá outro ajuste sazonal para cima. No gráfico abaixo, estão circuladas as barras de novembro e dezembro para 2020 e 2021. A primeira barra (laranja) é o cálculo nominal e a segunda barra (verde) é o ajuste sazonal. Os ajustes sazonais de 2020 e 2021 foram:

• Novembro de 2020, de (0,1)% para 0,1%
• Dezembro de 2020, de 0,1% para 0,3%
• novembro de 2021, de 0,5% para 0,7%
• Dezembro de 2021, de 0,3% para 0,6%

Então, o que os economistas estão prevendo para novembro de 2022?

De acordo com Econoday.com, o intervalo das projeções com ajuste sazonal é de 0,2% a 0,5%, com consenso de 0,3%. (A taxa mensal de outubro foi de 0,4%, nominal e dessazonalizada). Jornal de Wall Streetem um Artigo sobre perspectivas da CPIescolheu a previsão de 0,2% dos economistas do Bank of America.

Essas previsões com ajuste sazonal de 0,2% (2,4% anualizado) e 0,3% (3,7% anualizado) implicam um cálculo de CPI nominal próximo de zero.

A conclusão de tudo isso…

A linha inferior: quem sabe?

Claramente, para entender o relatório de novembro, precisamos despender tempo e esforço. Misturar quedas de preços com aumentos de ajuste sazonal altera o leque de possibilidades. É claro que quaisquer surpresas precisarão ser consideradas nas estimativas de dezembro de 2022, bem como nas de 2023.

Então, para repetir: olhe para os relatórios imediatos da mídia e os movimentos do mercado com ceticismo. Levará tempo e reflexão para entender os resultados. Além disso, uma melhor compreensão não necessariamente produzirá melhores previsões. Pode ser que novembro seja apenas mais um degrau na escada.