O mercado de Bitcoin (BTC) está se dividindo em dois. Aqui está quem está comprando e vendendo em meio à guerra

Seis semanas de guerra dividiram o bitcoin Bitcoin$72.949,54 mercado em dois campos. Os compradores institucionais que continuam acumulando independentemente das condições, e todos os demais que estão saindo.

O resultado é um mercado que parece estável na superfície, com o bitcoin mantendo uma faixa de US$ 65.000 a US$ 73.000 durante cinco semanas de manchetes de conflito, eventos de liquidação de US$ 600 milhões e as piores leituras de sentimento desde o mercado baixista de 2022, mas está diminuindo por baixo de maneiras que importam para o que vem a seguir.

Aqui está quem está de cada lado e o que seu comportamento nos diz sobre onde realmente está a convicção.

Os compradores mandatados

Três entidades são responsáveis ​​por quase toda a pressão de compra sustentada no mercado de bitcoin neste momento, e todas as três estão comprando porque seu modelo de negócios exige isso, e não porque fizeram uma decisão discricionária sobre o preço.

A estratégia tem sido a mais visível. A empresa divulgou sua última compra em 5 de abril, adicionando 4.871 BTC por aproximadamente US$ 329,9 milhões, com uma média de US$ 67.718 por moeda.

As participações totais agora são de 766.970 BTC adquiridos por US$ 58,02 bilhões a uma base de custo combinada de US$ 75.644. A posição está submersa em cerca de 8% aos preços atuais, mas a Strategy continua a comprar abaixo da sua média, puxando o ponto de equilíbrio para baixo a cada compra.

Um relatório da CoinDesk da semana passada mostrou que o acúmulo de 30 dias da Strategy se manteve estável em aproximadamente 44.000 BTC até março.

O produto de ações preferenciais STRC da Strategy registrou centenas de milhões em novas entradas perto de sua recente data ex-dividendo, fornecendo o capital para acumulação contínua. Enquanto o apetite dos investidores por esse produto de rendimento se mantiver, a Strategy continuará comprando. Se os fluxos de entrada do STRC forem lentos, a oferta também diminuirá.

Enquanto isso, os ETFs spot de bitcoin dos EUA absorveram aproximadamente 50.000 BTC na janela contínua de 30 dias de março, o ritmo mensal mais alto desde outubro de 2025.

Mas os dados mais amplos da indústria de ETFs monitorados semanalmente contam uma história menos otimista. A CoinShares relatou apenas US$ 22 milhões em entradas de ETF à vista nos EUA na semana passada, de um total de US$ 107 milhões em fluxos totais de ETP de bitcoin em todo o mundo. Entretanto, a maior parte dos fluxos veio de um país – só os produtos cotados na Suíça arrecadaram 157 milhões de dólares, representando 70% do fluxo global de ETP de 224 milhões de dólares.

O canal institucional está aberto, mas o fluxo é altamente concentrado e diminui semanalmente.

Enquanto isso, a Bitmine Immersion Technologies, embora seja principalmente uma peça de éter, representa a mesma dinâmica estrutural no lado da ETH.

A empresa comprou 71.252 ETH na semana passada, sua maior compra em uma única semana desde dezembro de 2025, e agora detém 4,8 milhões de tokens no valor de cerca de US$ 10 bilhões.

O presidente Tom Lee considerou o fundo do mercado de ações esta semana, enquanto sua empresa gastava ativamente centenas de milhões acumulando o ativo que ele falava publicamente.

Os vendedores discricionários

Todos que têm escolha estão correndo para a saída.

As baleias que detêm de 1.000 a 10.000 BTC passaram de maiores compradores do mercado a maiores vendedores. A mudança de um ano nas participações de baleias oscilou de cerca de 200.000 BTC positivos no pico do mercado altista de 2024 para 188.000 BTC negativos, uma reversão de quase 400.000 BTC que a CryptoQuant descreveu como um dos ciclos de distribuição de grandes proprietários mais agressivos já registrados. A média móvel de 365 dias continua a diminuir, confirmando que as vendas são estruturais e não reativas a qualquer evento único.

Os detentores de nível médio, carteiras com 100 a 1.000 BTC, ainda estão acumulando tecnicamente, mas o ritmo caiu mais de 60% desde outubro de 2025, de quase 1 milhão de BTC em adições anuais para 429.000. Eles ainda não passaram a vender, mas a trajetória aponta nessa direção.

Os mineradores de bitcoin listados estão liquidando o tesouro. Riot Platforms, MARA Holdings e Genius Group divulgaram a venda de mais de 19.000 BTC de seus títulos do tesouro em uma única semana no início deste mês.

Alguns estão enfrentando dificuldades operacionais, com o bitcoin perto de US$ 70.000 e dificuldades em máximos históricos e custos de energia crescentes. Empresas como Core Scientific, Iris Energy e Hut 8 estão direcionando a capacidade para hospedagem de IA, onde a receita contratada substitui a volatilidade da receita da mineração.

O Butão, a única nação soberana que construiu uma posição de bitcoin através de sua própria operação de mineração apoiada por energia hidrelétrica, vendeu 70% de suas participações desde outubro de 2024, de cerca de 13.000 BTC para 3.954. O reino transferiu outros 319,7 BTC para carteiras vinculadas a exchanges esta semana. Seu último fluxo de mineração superior a US$ 100 mil foi registrado há mais de um ano, sugerindo que a operação pode ter parado totalmente. A estratégia agora compra mais bitcoins em uma semana normal do que o que resta no Butão.

A lacuna de sentimento

A diferença entre o que os compradores mandatados estão a fazer e o que o resto do mercado sente é historicamente invulgar.

O Índice de Medo e Ganância passou mais de um mês entre 8 e 14, o período mais sustentado em território de medo extremo desde o nível mais baixo de 2022. Só saiu de um dígito esta semana, depois que o cessar-fogo foi anunciado.

Os dados do Santiment mostraram cinco postagens pessimistas nas redes sociais para cada quatro postagens otimistas no fim de semana passado, a distorção mais negativa desde o início da guerra.

No entanto, apesar de tudo isso, os ETFs compravam 50.000 BTC por mês, a Strategy comprava 44.000 e o Bitcoin nunca caiu abaixo de US$ 65.000. A palavra manteve-se porque os compradores mandatados estavam a absorver o que os vendedores discricionários estavam a vender. A questão é se essa absorção é sustentável.

O que o cessar-fogo mudou e o que não mudou

O anúncio do cessar-fogo na terça-feira produziu a recuperação mais acentuada em um único dia em mais de um mês, com o bitcoin ultrapassando US$ 72.000 e US$ 427 milhões em posições vendidas sendo liquidadas. Os contratos em aberto em BTC e ETH perpétuos se expandem em US$ 2,1 bilhões e US$ 2,2 bilhões, respectivamente, em 24 horas, com o OI denominado em moedas também aumentando, confirmando novas posições longas líquidas, em vez de apenas liquidações curtas.

O Coinbase Premium tornou-se positivo tanto para Bitcoin quanto para Ether pela primeira vez desde o máximo histórico de outubro, revertendo meses de leituras negativas persistentes. Se se mantiver, será o primeiro sinal de um genuíno reengajamento dos compradores dos EUA desde o início da guerra.

Mas o cessar-fogo não alterou a dinâmica estrutural subjacente. A possibilidade de se converter numa inversão de tendência depende de a trégua de duas semanas se tornar permanente e de os fluxos institucionais que mantiveram a palavra durante a guerra conseguirem ultrapassar o limite máximo de 73 mil dólares que rejeitou todos os comícios desde o final de Fevereiro.

Concluindo, uma leitura de todos os dados mostra que a base de compradores do Bitcoin vem diminuindo há meses.

O número de entidades que exercem pressão de compra sustentada pode ser contado nos dedos de uma mão. Estratégia, ETFs e, em menor medida, o novo canal do Morgan Stanley. Todos os outros estão vendendo, desacelerando ou saindo.