O despejo de US$ 71 bilhões do Tesouro da China expõe uma lacuna crítica entre a narrativa do Bitcoin e a realidade do banco central

O bloco BRICS conta agora com 11 membros e vários dos maiores detentores reduziram as suas posições no Tesouro dos EUA ao longo do ano passado.

A China reduziu a sua participação em 71,5 mil milhões de dólares entre setembro de 2024 e setembro de 2025, passando de 772 mil milhões de dólares para 700,5 mil milhões de dólares. A Índia reduziu as participações em 44,5 mil milhões de dólares, o Brasil em 61,9 mil milhões de dólares e a Arábia Saudita em 9,6 mil milhões de dólares, de acordo com a tabela TIC dos principais detentores estrangeiros do Tesouro dos EUA.

Os movimentos são reais, mensuráveis ​​e concentrados entre os intervenientes mais importantes do sector oficial do bloco.

Mas totalmente estrangeiro as participações em títulos do Tesouro aumentaram no mesmo períodopassando de cerca de US$ 8,77 trilhões para cerca de US$ 9,25 trilhões.

O mercado mais amplo absorveu as vendas do sector oficial sem stress, uma vez que as entradas líquidas privadas estrangeiras em Agosto e Setembro compensaram as saídas líquidas oficiais estrangeiras, de acordo com o comunicado TIC de 18 de Novembro do Tesouro.

A história é menos “o mundo abandona a dívida dos EUA” e mais “alguns grandes bancos centrais de mercados emergentes diversificam enquanto outros compradores, muitas vezes privados, intervêm”.

A questão para os mercados criptográficos é se esse reequilíbrio marginal, combinado com movimentos cambiais e de rendimento real, fortalece a defesa de Bitcoin como uma proteção contra a instabilidade monetária.

A narrativa do desdólar encontra a realidade cambial

Os dados COFER do segundo trimestre do FMI mostram que a participação do dólar nas reservas globais alocadas é de 56,32%, abaixo dos trimestres anteriores.

Mas o blogue do FMI sublinha que os movimentos cambiais explicaram cerca de 92% do declínio durante o período, ligado à queda acentuada do DXY no primeiro semestre.

Os efeitos da taxa de câmbio, e não uma mudança repentina nas preferências do banco central, foram os responsáveis ​​pela maior parte da erosão das manchetes.

Esta distinção é importante quando se avalia o quanto os gestores de reservas estão realmente a abandonar os dólares versus o quanto os números reflectem os movimentos de marcação a mercado num cabaz de activos.

O ouro oferece um sinal mais claro. A procura de ouro por parte dos bancos centrais manteve-se em máximos históricos em 2024, representando mais de um quinto da procura mundial de ouro, de acordo com a análise de 2025 do BCE, impulsionada pela diversificação e pela cobertura do risco geopolítico.

O inquérito de 2025 do Conselho Mundial do Ouro concluiu que muitos gestores de reservas esperam menores participações em dólares nos próximos cinco anos e maiores participações em ouro e moedas não tradicionais.

O apelo do ouro como activo de reserva de contraparte zero torna-o uma primeira paragem natural para a diversificação oficial.

O argumento do Bitcoin baseia-se em saber se as mesmas ansiedades macro, como a trajetória fiscal, o risco geopolítico e um dólar mais fraco, também alimentam o apetite do mercado privado por um ativo mais duro e não soberano, mesmo que a ligação empírica entre a venda de títulos do Tesouro e os fluxos de BTC permaneça instável.

Rendimentos reais e a lógica do hedge

Os rendimentos reais mais elevados normalmente restringem as condições financeiras e pressionam os activos especulativos e de longa duração, enquanto a flexibilização dos rendimentos reais pode ser favorável. O rendimento real do TIPS de 10 anos serve como um barômetro para mesas macro que avaliam o apetite ao risco do BTC e as narrativas de hedge, indicando se é mais atraente manter ativos sem rendimento, como Bitcoin, em vez de alternativas com rendimento.

Quando os rendimentos reais diminuem, manter ativos de rendimento zero como o Bitcoin torna-se relativamente menos dispendioso, o que pode reforçar o seu apelo como proteção contra a desvalorização da moeda. Inversamente, quando os rendimentos reais aumentam, essa lógica de cobertura enfraquece porque os activos que rendem se tornam mais atraentes.

O recente período de rendimentos reais elevados coincidiu com a volatilidade nos ativos de risco criptográfico, mas a relação não é mecânica.

A história de hedge para o Bitcoin depende de os participantes do mercado interpretarem o aumento dos rendimentos como um sinal de estresse causado pela inflação, que muitas vezes é positivo para o BTC, ou como um aperto na liquidez, que normalmente é negativo para o BTC. Assim, o impacto do Bitcoin como proteção contra riscos macro é moldado pelas percepções prevalecentes do mercado.

A mesma dinâmica se aplica às vendas do Tesouro dos BRICS.

Se essas vendas reflectem preocupações sobre a sustentabilidade fiscal dos EUA ou a desvalorização da moeda, alimentam a narrativa de que o Bitcoin oferece protecção contra a instabilidade fiduciária. Se refletirem o reequilíbrio rotineiro da carteira ou uma busca por rendimentos mais elevados em outros lugares, as implicações para o BTC serão mais fracas.

Os dados do fluxo do Tesouro por si só não conseguem distinguir entre estes motivos. Mas o contexto mais amplo de uma procura recorde de ouro por parte dos bancos centrais, de défices fiscais persistentes e de um declínio gradual da participação do dólar nas reservas sugere que alguma da diversificação do sector oficial é impulsionada por considerações de cobertura de longo prazo e não apenas pela alocação táctica de activos.

A adoção pelo Estado continua sendo um padrão elevado

As narrativas privadas e corporativas do Bitcoin evoluíram mais rapidamente do que a adoção em nível estadual. O presidente do Banco Nacional Suíço rejeitou o Bitcoin como ativo de reserva em abril de 2025, citando critérios de volatilidade e liquidez.

Os bancos centrais dão prioridade à estabilidade, aos mercados profundos e à capacidade de mobilizar reservas em crises sem alterar os preços.

O Bitcoin ainda não cumpre esses padrões para a maioria dos gestores do setor oficial, mesmo que as empresas e os alocadores individuais o tratem como uma proteção macro. A desconexão entre o entusiasmo privado e a cautela oficial define a fase atual do debate sobre reservas BTC.

Fechando o círculo da discussão, embora a redução do Tesouro dos BRICS seja real, é incremental e coexiste com o aumento das participações estrangeiras totais.

A tendência de desdólar é mensurável, mas lenta, impulsionada mais pelos efeitos da taxa de câmbio e pela procura de ouro do que por uma saída coordenada da dívida dos EUA. O papel do Bitcoin neste reequilíbrio é mais especulativo do que estrutural.

Forças macro como a diversificação de reservas, o risco fiscal, a geopolítica e a incerteza cambial também alimentam a narrativa de cobertura BTC. Ainda assim, a ligação continua a ser de ressonância narrativa e não de fluxos diretos de capital.

Se essa narrativa se consolidará numa oferta durável depende do peso que os mercados privados atribuem à ideia de que um activo não soberano e de capitalização rígida pertence a uma carteira diversificada quando as alternativas fiduciárias se sentem menos estáveis.

Os dados mostram a tendência e o mercado decidirá se o Bitcoin a capturará.