O ciclo de feedback que reestrutura as finanças de Wall Street

A OpenAI iniciou uma expansão de hardware de US$ 300 bilhões que une seus fornecedores de chips, financiadores e fornecedores de energia em um único ciclo de feedback.

A empresa fechou acordos plurianuais com AMD e Broadcom para fornecer dezenas de milhões de aceleradores de IA entre 2026 e 2029, acordos que juntos representam cerca de 16 gigawatts de nova potência computacional, o suficiente para rivalizar com o consumo total de electricidade de algumas pequenas nações.

A AMD fornecerá 6 gigawatts de GPUs Instinct e concedeu garantias de capital da OpenAI vinculadas a marcos de desempenho, enquanto a Broadcom irá co-projetar e implantar 10 gigawatts de silício personalizado e sistemas de rack no mesmo período.

Esses contratos ficam no topo Portal Estelar construção com Oracle e SoftBank, uma expansão de cinco locais nos EUA, referenciando mais de US$ 300 bilhões em gastos cumulativos, a espinha dorsal do que pode ser o maior projeto de infraestrutura com financiamento privado na história da tecnologia.

Economia circular de IA

A estrutura destes acordos aponta para um padrão de economia circular nas infraestruturas de IA, onde o capital, os incentivos de capital e as obrigações de compra se interligam entre fornecedores, fornecedores de infraestruturas e operadores modelo.

O acordo da AMD vincula entregas futuras de GPU a garantias baseadas em marcos que dão à OpenAI exposição positiva ao desempenho patrimonial da AMD, criando um ciclo de feedback entre a avaliação de um fornecedor e o caminho de expansão de capacidade de um cliente.

Paralelamente, a Nvidia divulgou uma participação de cerca de 7 por cento na CoreWeave no início deste ano, enquanto CoreWeave expandiu seus acordos com a OpenAI em US$ 6,5 bilhões, elevando o valor total do contrato em 2025 para cerca de US$ 22,4 bilhões, o que vincula o patrimônio de um fornecedor de chips, a receita de um locador de infraestrutura e o consumo de computação da OpenAI na mesma cadeia.

Bloomberg também relatado sobre ciclos de financiamento de fornecedores envolvendo compromissos da Nvidia de até US$ 100 bilhões relacionados à compra de chips pela OpenAI, enquadrando a ótica da demanda que é parcialmente financiada pelo próprio fornecedor.

Uma visão prospectiva envolve três portas de execução: utilização, energia e curvas de custo. Quanto à utilização, os aumentos de capacidade anunciados pela AMD, Broadcom e Stargate totalizam a faixa de gigawatts de dois dígitos até 2029, enquanto a receita de IA empresarial deve ser escalada para manter a ocupação dos clusters acima dos níveis limite que suportam retornos atraentes.

Outubro do BofA enquete registrou 54% dos gestores de fundos chamando a IA de bolha e saldos de caixa próximos a 3,8%, uma configuração que pode amplificar as oscilações de todo o mercado se a implantação atrasar o cronograma de entrega.

A concentração do índice acrescenta outro canal macro, já que os “Sete Magníficos” pairavam perto de um terço da capitalização de mercado do S&P 500 em meados de 2025, o que aumenta a sensibilidade passiva da carteira ao fluxo de notícias da IA ​​e às mudanças nas orientações de investimento.

Necessidades energéticas de IA

No que diz respeito à energia, a disponibilidade da rede e o custo entregue por megawatt-hora determinam o ritmo viável de expansão do modelo.

Goldman Sachs projetos a procura global de electricidade nos centros de dados aumentará cerca de 165 por cento até 2030 em comparação com 2023. Esta trajectória empurrará os operadores dos centros de dados para acordos de compra de energia a longo prazo, geração no local e mudanças de localização à medida que novos clusters entrarem em funcionamento em 2026-2029.

A cobertura da McKinsey citada na imprensa especializada coloca a trajectória dos EUA num crescimento composto de cerca de 25% até 2030, com os centros de dados dos EUA a consumirem potencialmente mais de 14% da electricidade nacional até ao final da década, o que aumenta o risco de planeamento se as filas de interligação e os prazos de permissão se estenderem relativamente às entregas de hardware.

A via regulamentar permanece fluida, embora a Autoridade da Concorrência e dos Mercados do Reino Unido concluído em março de 2025, que a parceria da Microsoft com a OpenAI não se qualificava para uma investigação de fusão, uma base que pode ser revista se novos acordos de fornecimento ligados a capitais próprios intensificarem as preocupações com o poder de mercado em torno do acesso e dos preços.

O silício personalizado é a alavanca de custos a ser observada enquanto o programa da Broadcom passa do projeto à implantação.

Se o trabalho de co-design do acelerador, da rede e do rack proporcionar ganhos de desempenho de material por watt, o custo de inferência dos bens e a eficiência do treinamento podem redefinir a economia unitária do modelo circular em direção a fluxos de caixa de autofinanciamento à medida que a utilização aumenta.

O risco de execução está nas cadeias de ferramentas, no empacotamento e na largura de banda da memória, e o cronograma começa no 2S26 com uma rampa plurianual até 2029, de modo que os resultados financeiros para fornecedores e operadoras acompanharão a velocidade com que esses ganhos aparecem nas margens auditadas e nos preços dos contratos.

O mapa imediato de compromissos é claro e a conversão de acordos-quadro em ordens de compra firmes, divulgadas em registos de fornecedores e em actualizações de imprensa, é um ponto de verificação a curto prazo.

O financiamento e o fluxo de negócios da CoreWeave, incluindo quaisquer ações corporativas e a evolução da propriedade da Nvidia, mostrarão quão estreito se torna o ciclo entre o patrimônio do fornecedor, a capacidade de infra-estrutura e o caminho de demanda da OpenAI.

da maçã integrações em nível de sistema área de superfície ampliada do consumidor em 2024 com termos de privacidade de que as solicitações de estado não são armazenadas pela OpenAI e os endereços IP são obscurecidos, o que fornece um contraponto aos ciclos de adoção empresarial que tendem a evoluir com base nos marcos de conformidade e ROI, em vez de apenas no alcance do dispositivo.

A questão para o planeamento de portfólio e de tesouraria é como os gigawatts anunciados correspondem ao crescimento realizado da carga de trabalho, à capacidade de entrega de energia regional e à trajetória de custos até 2028. Uma forma prática de acompanhar a mudança de circular para sustentável é combinar métricas de utilização do centro de dados com rácios de cobertura de contratos de energia e a combinação de receitas de acordos empresariais ligados à utilização.

Se essas medidas melhorarem à medida que as implementações do 2S26 começarem, os ciclos de financiamento incorporados nestes acordos funcionarão como ponte de capital para uma economia computacional mais estável, em vez de uma fonte de risco de correlação entre fornecedores, fornecedores de infra-estruturas e o laboratório.

O caminho futuro concentra-se em uma janela de 24 a 36 meses, quando os primeiros sistemas Broadcom e as primeiras ondas AMD entrarem em operação, os contratos de energia forem finalizados nas instalações da Stargate e o consumo apoiado pelas receitas aumentar através dos canais empresariais. A OpenAI afirma que o lançamento da Broadcom terminará no final de 2029.