O Bitcoin é negociado abaixo da base de custo do ETF, à medida que a oferta lucrativa cai para mínimos do ciclo

Bitcoin está sendo negociado abaixo da base de custo médio do fundo negociado em bolsa à vista dos EUA [ETF] investidores depois de registrar a segunda e a terceira maiores saídas semanais já registradas.

A mudança coincide com uma forte contração na quantidade de BTC retidos como lucro em toda a rede.

De acordo com dados da Galaxy Research, o Bitcoin caiu abaixo do preço médio de compra agregado do ETF após semanas consecutivas de resgates pesados. Isto empurrou o detentor médio de ETF para perdas não realizadas.

As saídas semanais ultrapassaram vários milhares de milhões de dólares no final de Janeiro e espera-se que os números aumentem ainda mais.

Ao mesmo tempo, os dados on-chain mostram uma ampla deterioração na rentabilidade dos detentores.

A métrica Supply in Profit da CryptoQuant indica que o número de bitcoins mantidos com um ganho não realizado caiu para cerca de 11–12 milhões de BTCabaixo de aproximadamente 19–20 milhões BTC em agosto. O declínio marca uma das leituras mais baixas do ciclo atual.

O posicionamento do Bitcoin ETF muda debaixo d’água

O Gráfico baseado em custos de ETF destaca um raro alinhamento entre o posicionamento institucional e o estresse na cadeia.

Embora as reduções anteriores tenham deixado os compradores de ETFs em grande parte isolados, a última retração empurrou os preços à vista abaixo do nível de entrada combinado de entradas de ETFs dos EUA acumulados desde o lançamento.

Fonte: Glassnode

Bitcoin estava negociando perto US$ 74.000 no momento dos dados mais recentes. Ao mesmo tempo, a base de custo médio do ETF situa-se acima US$ 84.000indicando que uma parte significativa dos fluxos institucionais está agora submersa.

Historicamente, os períodos em que os preços à vista permanecem abaixo da base de custo do ETF tendem a suprimir a procura de curto prazo, à medida que os fluxos diminuem e os resgates se tornam mais sensíveis à volatilidade.

A compressão lucrativa da oferta se aprofunda

A queda na oferta retida no lucro sugere que a redução não está mais confinada aos compradores recentes ou aos traders alavancados. Em vez disso, a rentabilidade diminuiu numa vasta gama de grupos de detentores.

Desde Outubro, todas as tentativas de recuperação falharam na reconstrução significativa da oferta lucrativa. As recuperações em dezembro e início de janeiro registraram apenas recuperações modestas, antes que a nova pressão negativa levasse mais moedas a perdas não realizadas.

O último movimento de descida apagou grande parte desse progresso, fazendo com que a métrica voltasse aos mínimos do ciclo.

Fonte: CryptoQuant

Este padrão aponta para uma transição do mercado da distribuição orientada para o lucro para uma consolidação orientada para as perdas.

À medida que mais detentores afundam, a pressão de venda muitas vezes diminui após o declínio inicial. Além disso, a ação do preço torna-se cada vez mais limitada à medida que os participantes hesitam em realizar perdas.

Implicações de mercado

A convergência das perdas de ETF e o declínio da rentabilidade em cadeia ajudam a explicar o comportamento recente do mercado: recuperações silenciosas, liquidez mais reduzida e maior sensibilidade às manchetes macro.

Em vez de uma cascata de liquidação liderada pela alavancagem, a actual acção dos preços reflecte uma redefinição estrutural no posicionamento.

A estabilização normalmente requer uma consolidação prolongada que permita o ajuste das bases de custos ou uma procura renovada suficientemente forte para elevar os preços acima dos principais níveis de entrada agregados. Até lá, a dinâmica ascendente poderá permanecer limitada.

Considerações Finais

• A redução do Bitcoin é cada vez mais impulsionada pelo esgotamento da rentabilidade, com tanto os investidores em ETF como os detentores da rede agora em grande parte submersos.
• Uma recuperação sustentada dependerá provavelmente da recuperação dos preços da base de custos do ETF ou de um período de consolidação que reconstrua a oferta lucrativa.