O argumento para trazer os cantos mais sombrios de Wall Street para a criptografia

Os maiores traders têm um problema: como manter a sua atividade suficientemente calma para não influenciar os preços de mercado ou revelar quaisquer estratégias de longo prazo.

Nos mercados tradicionais, como o de ações, eles têm essa capacidade há décadas, por meio dos chamados dark pools e locais fora da bolsa. Já em janeiro de 2025, mais de metade de todas as negociações de ações dos EUA ocorriam fora de bolsas públicas, de acordo com Dados Bloomberg.

A criptografia nunca teve equivalente e a ausência é cada vez mais difícil de ignorar. Cada negociação no Hyperliquid, cada pedido numa bolsa descentralizada, é visível para qualquer pessoa que preste atenção, e empresas como DeFiLlama e Arkham existem para coletar e apresentar esses dados de uma forma digerível.

O mercado criptográfico, que se orgulha de perturbar as finanças tradicionais, replicou um dos problemas estruturais mais persistentes da TradFi: se você for grande o suficiente para movimentar os mercados, todos poderão vê-lo chegando. Como resultado, as empresas que fornecem liquidez em bolsas públicas descentralizadas dizem que as suas estratégias passam rapidamente por engenharia reversa

“No Hyperliquid, um dos principais formadores de mercado nos disse que eles precisam alternar suas estratégias de negociação a cada três semanas porque são copiadas”, disse Denis Dariotis, cofundador da GoQuant, uma empresa de infraestrutura de negociação de criptografia apoiada pela GSR, em entrevista. “Esse é o problema alfa.”

Existem outras consequências também. Os formadores de mercado – as empresas que fornecem a liquidez que mantém os mercados criptográficos funcionando – operam à vista do público, e a indústria desenvolveu o hábito de torná-los vilões sempre que algo dá errado. Exame recente de Jane StreetO envolvimento da China no colapso da Terra/Luna é apenas o exemplo mais recente. A atividade on-chain de uma grande empresa é rastreada, uma narrativa se forma e a empresa passa semanas gerenciando uma crise de relações públicas sobre negociações que, em um local tradicional, teriam sido totalmente normais.

A resposta da GoQuant é GoDark, uma bolsa descentralizada (DEX) programada para começar em Solana em maio. Essa plataforma utiliza provas de conhecimento zero para ocultar detalhes comerciais não apenas de outros participantes do mercado, mas também dos operadores de nós que executam a carteira de pedidos. A ambição é radical: um mecanismo de correspondência onde ninguém no sistema possa ver o que está combinando.

A questão imediata é se isso é tecnicamente viável em qualquer velocidade útil. As provas de conhecimento zero são computacionalmente caras e a arquitetura adiciona latência que os sistemas independentes de privacidade não precisam absorver. Os testes internos colocam a correspondência de pedidos em 25 a 50 milissegundos – Dariotis considera isso tão rápido em relação à maioria das exchanges descentralizadas, onde a execução geralmente chega a centenas de milissegundos, e ele está certo. Mas também é uma ordem de grandeza mais lenta do que a que está disponível para empresas co-localizadas numa bolsa centralizada. Para os comerciantes de varejo, essa lacuna provavelmente não importa. Para os formadores de mercado em que a GoDark está apostando no fornecimento de liquidez, isso pode acontecer.

O que traz à tona o problema mais difícil. Uma central privada sem volume é apenas uma sala escura. O plano da GoDark para semear liquidez reflete o que a Hyperliquid fez com seu cofre HLP – os usuários depositam fundos, os fundos são implantados como liquidez criadora de mercado, os participantes recebem uma redução nas taxas e primeiro acesso às liquidações.

Funcionou para o hiperlíquido. Mas não funcionou para a maioria dos DEXes que tentaram replicar o modelo desde então, que geralmente viram o volume cair quando o período de incentivo termina.

Depois, há a questão regulatória, que a equipe até agora evitou ter de responder diretamente. Os dark pools tradicionais são privados no sentido estrito de que ocultam informações de ordens pré-negociação, mas operam sob requisitos de relatórios pós-negociação e supervisão regulatória.

A privacidade do GoDark é mais absoluta por design, é estruturalmente incapaz de produzir uma trilha de auditoria completa. A inclusão da triagem automatizada do OFAC é um gesto em direção à conformidade, mas é improvável que satisfaça os reguladores que passaram os últimos três anos promovendo a criptografia em direção a mais transparência, e não menos. Ainda não se sabe como essa tensão será resolvida – e se ela limita a participação institucional a jurisdições com supervisão mais leve.

GoDark é separado do produto institucional existente de mesmo nome da GoQuant, um DEX spot construído com cobre e GSR que entra em produção no próximo mês e tem como alvo uma base de clientes diferente e mais restrita. O lançamento de maio é a versão voltada para o varejo.