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Mais de um bilhão flui para ETFs de bitcoin, mas o preço não está subindo – um analista explica por quê
O bitcoin spot listado nos EUA
Uma explicação possível, além da escalada das tensões geopolíticas e do aumento do preço do petróleo, é a mecânica dos próprios ETFs, de acordo com analistas da bolsa de criptomoedas Bitfinex.
Analistas explicaram em um e-mail à CoinDesk que as entradas de ETF correm o risco de serem superinterpretadas como demanda spot imediata, observando que as estruturas de ETF muitas vezes criam um atraso entre as entradas e as compras reais de bitcoin. Por outras palavras, a pressão altista sobre os preços pode surtir efeito com um atraso, deixando os preços paralisados entretanto.
Um ETF é um veículo de investimento conjunto que detém ativos como bitcoin e emite ações que são negociadas em bolsas de valores como ações normais. O fundo foi concebido para acompanhar de perto o valor do subjacente e cada ação representa um direito às participações subjacentes. Um total de 11 ETFs à vista foram lançados nos EUA em janeiro de 2024. Desde então, estes fundos registaram cumulativamente entradas no valor de mais de 55 mil milhões de dólares.
As ações são constituídas e resgatadas por participantes autorizados (APs), instituições financeiras especializadas, como grandes bancos, formadores de mercado ou corretoras. Quando a procura pelo ETF aumenta, o seu preço pode ser negociado acima do valor patrimonial líquido do fundo, levando os APs a criar novas ações, vendê-las aos compradores e reduzir a diferença de preço.
Freqüentemente, os APs vendem ações que ainda não possuem – um processo conhecido como venda a descoberto. Nos mercados gerais, as regras de venda a descoberto exigem que a maioria dos investidores tome emprestado ações primeiro, mas os reguladores permitem que os APs vendam a descoberto ações de ETF quase imediatamente e comprem o bitcoin correspondente horas mais tarde ou até ao dia útil seguinte, dependendo se as criações são feitas em dinheiro ou em espécie.
Como resultado, a demanda por ETF pode aumentar mesmo quando a compra real de BTC no mercado à vista está atrasada. No momento em que essas compras reais de BTC ocorrem, elas são frequentemente compensadas por outras pressões de venda em outras partes do mercado, o que pode ajudar a mitigar o impacto altista no preço e manter a negociação do Bitcoin em uma faixa mais restrita.
Isso provavelmente ajuda a explicar o recente aumento nos fluxos juntamente com a fraca ação dos preços, de acordo com os analistas da Bitfinex.
“O resultado é que o ETF cresce, mas o preço real do BTC não aumenta porque não houve compras no mercado à vista. Isso pode fazer com que o preço do BTC pareça ‘preso’ ou suprimido”, disseram analistas.
“Geralmente, isso não tem um impacto significativo no mercado, mas em períodos de grave deslocamento do mercado, a lacuna entre a demanda de ETF e a compra real à vista de BTC, ou vice-versa, pode criar um curto período de precificação incorreta do mercado”, acrescentaram analistas.
