Fed abre uma porta estreita de pagamentos para emissores de moeda estável, Arthur Hayes alerta sobre consequências bancárias

O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, propôs uma nova conta de pagamento em 21 de outubro isso concederia aos emissores de stablecoin e às empresas de criptografia acesso direto aos trilhos de pagamento do Fed sem privilégios completos de conta mestra.

O anúncio na Conferência inaugural de Inovação em Pagamentos do Fed marcou uma reversão da postura cautelosa do banco central em relação às empresas de ativos digitais.

Waller descreveu o conceito como uma conta mestra “magra” que fornece conectividade básica Fedwire e ACH, ao mesmo tempo que elimina pagamentos de juros, saques a descoberto e empréstimos de emergência. A nova conta cria uma porta somente para pagamentos que poderia remodelar a forma como os emissores de stablecoin liquidam os fluxos de dólares.

A conta teria limites de saldo, não pagaria juros, não ofereceria saques a descoberto e excluiria empréstimos com janela de desconto.

Empresas que buscam contas mestres completas, como Banco Custódia, Kraken, Ondulaçãoe Ancoragem Digitalpoderiam se beneficiar de prazos de aprovação mais rápidos.

A conferência reuniu cerca de 100 inovadores do setor privado no que Waller descreveu como uma nova era em que “a indústria DeFi não é vista com suspeita ou desprezo”, mas sim “para a conversa sobre o futuro dos pagamentos”.

Estrutura bancária estreita e stablecoin

A conta de pagamento reaviva o sistema bancário restrito, separando os pagamentos da criação de crédito.

Os emitentes de stablecoins já operam como bancos restritos de facto, mantendo reservas garantidas e movimentando dinheiro sem emprestar, mas não têm acesso direto ao Fed e devem fazer parceria com bancos comerciais para resgatar tokens.

A proposta de Waller permitiria que as empresas qualificadas mantivessem reservas diretamente com o Fed, garantissem tokens com dinheiro do banco central e eliminariam atritos entre bancos e parceiros que criam gargalos durante o estresse.

O acesso direto do Fed posicionaria as stablecoins dos EUA mais próximas do dinheiro estreito, reduzindo o risco de corrida bancária.

Se as reservas ficarem com o Fed em vez dos depósitos dos bancos comerciais, os tokens tornam-se direitos sobre os passivos do banco central, eliminando o risco de crédito.

Caitlin LongoCEO do Banco Custódia, emoldurado a mudança como uma correção “do terrível erro que o Fed cometeu ao bloquear bancos que apenas fazem pagamentos nas contas principais do Fed”.

Melhorias operacionais e compensações

Os fluxos de resgate seriam mais eficientes se os emitentes enviassem e recebessem pagamentos diretamente, em vez de os encaminharem através de bancos parceiros.

A melhoria é mecânica, com menos etapas, menor latência, menor dependência de horários bancários, mas material durante fluxos pesados, quando as filas de resgate aumentam.

Os emitentes que resgatam para contas de parceiros e iniciam transferências podem completar ambas as etapas com os trilhos do Fed, comprimindo a liquidação de horas para quase em tempo real e eliminando o risco de um banco parceiro congelar as transferências.

Os limites de saldo determinarão a utilidade para grandes emissores. Tether detém reservas na casa das dezenas de bilhões. Limites rigorosos podem acomodar a liquidez operacional, mas não toda a base, forçando uma divisão das reservas.

Os objectivos da Fed, que consistem em controlar o impacto no balanço e limitar a exposição ao crédito, definirão limites máximos e os emitentes ponderarão o acesso directo da Fed a uma fatia das reservas em vez de manter tudo junto dos bancos comerciais.

CEO da ondulação Brad Garlinghouse argumentou quase uma semana antes do discurso de Waller que as empresas de criptografia que atendem aos padrões AML e KYC de nível bancário deveriam receber acesso à infraestrutura de nível bancário, conforme relatado pela CoinDesk.

A Ripple apresentou um pedido de conta mestra em 2025. O acesso direto ao Fed permitiria à Ripple liquidar partes em dólares de transações transfronteiriças sem usar bancos correspondentes.

A lógica aplica-se a bolsas e entidades de custódia que dependem de parceiros bancários para trilhos fiduciários, a conectividade direta do Fed elimina uma dependência e um ponto de estrangulamento.

Arthur Hayescofundador da BitMEXofereceu um opinião cética:

“Imagine se o Tether não precisasse de um banco TradFi para a sua existência. O Fed está a agir para destruir a banca comercial nos EUA.”

A preocupação é a desintermediação. Se os grandes emitentes e processadores de pagamentos acederem directamente aos trilhos da Fed, deixarão de precisar dos bancos comerciais para serviços básicos, desgastando as bases de depósitos e concentrando a liquidez na Fed.

As restrições delineadas por Waller, tais como ausência de juros, limites máximos de saldo e ausência de descobertos, visam enfiar a linha na agulha para apoiar a inovação em pagamentos sem tornar a Fed o principal tomador de depósitos ou assumir risco de crédito sobre instituições não bancárias.

Aqui está o que muda

Waller orientou a equipe do Fed a coletar feedback das partes interessadas, mas não especificou um cronograma.

O Lei GENIUSsancionado em julho de 2025, estabeleceu requisitos federais para stablecoins, mas não concedeu acesso direto ao Fed.

A proposta de Waller preenche essa lacuna. As empresas com pedidos pendentes poderão tomar decisões mais rápidas. Os bancos com subsidiárias de pagamento podem candidatar-se primeiro, enquanto as fintechs cripto-nativas seguem assim que a estrutura se solidifica.

A conta de pagamento formaliza a entrada da criptografia na infraestrutura supervisionada pelo Fed. Se os principais emitentes obtiverem contas do Fed, o impacto na liquidez e na qualidade da liquidação torna-se sistémico.

As reservas garantidas pelo Fed não podem ser congeladas por um banco comercial ou sujeitas ao risco de crédito de uma instituição intermediária, comprimindo o risco de liquidação durante situações de tensão.

A arbitragem regulatória diminui à medida que os emissores offshore ou aqueles que não desejam cumprir os padrões da Lei GENIUS perdem terreno para os emissores regulamentados pelos EUA que oferecem tokens apoiados pelo Fed com vantagens de segurança estrutural, consolidando a participação de mercado entre as empresas cumpridoras.

A proposta de Waller abre uma porta apenas de pagamento para o Fed, sob limites de equilíbrio e restrições rígidas, revive o sistema bancário restrito, posiciona stablecoins compatíveis como instrumentos apoiados pelo banco central e cria condições de concorrência equitativas, ao mesmo tempo que desintermedia alguns serviços de bancos comerciais.

A mudança de política integra a criptografia no sistema de pagamentos sob supervisão, com a liquidação direta reduzindo a fragilidade e reconhecendo que a infraestrutura de ativos digitais passou das periferias para o centro de como os dólares se movem.