ETFs de Bitcoin encerram novembro brutal com entrada tardia de US$ 70 milhões

Listado nos EUA Bitcoin Os ETFs limitaram o segundo mês mais pesado de resgates com uma rara mudança no final do mês de volta a fluxos positivos.

De acordo com o valor SoSo dadosos 12 fundos spot de Bitcoin listados nos EUA registraram uma criação líquida de cerca de US$ 70 milhões nos últimos dias de novembro, após quatro semanas de pressão de venda implacável que totalizou mais de US$ 4,3 bilhões em saídas líquidas.

Apesar da modesta inversão nominal, o momento desta breve pausa nas saídas sugere um esgotamento crítico do dinamismo dos vendedores.

Considerando isto, o mercado entra em Dezembro num equilíbrio frágil, preso entre um choque construtivo de oferta e um calendário macroeconómico desarticulado que ameaça deixar os decisores políticos e os comerciantes às cegas.

ETFs Bitcoin e seu pobre novembro

Novembro serviu como um verdadeiro teste de resistência estrutural para o complexo ETF maduroconfirmando aquilo que o mercado há muito acreditava: estes produtos são agora os inequívocos definidores de preços para a classe de activos.

No mês passado, os ETFs de Bitcoin registraram US$ 3,48 bilhões em saídas líquidas, a impressão negativa mais profunda desde fevereiro.

A composição da saída sugere uma retirada táctica ampla, em vez de uma capitulação fundamental.

IBIT da BlackRockque normalmente representa o vácuo de liquidez do setor, liderou as saídas, perdendo US$ 2,34 bilhões. Isto marca uma rotação significativa para um fundo que dominou as entradas durante a maior parte do ano.

O FBTC da Fidelity registrou US$ 412,5 milhões em resgates, enquanto o GBTC da Grayscale continuou seu lento sangramento com US$ 333 milhões em saídas. O ARKB da Ark Invest e o HODL da VanEck também sofreram fuga de capitais, registrando saídas de US$ 205,8 milhões e US$ 121,9 milhões, respectivamente.

No entanto, o impulso de baixa revelou uma fresta de esperança em relação à profundidade do mercado.

Apesar de uma saída mensal de quase US$ 3,5 bilhões, A ação do preço do Bitcoin defendeu meados de US$ 80.000recusando-se a quebrar a estrutura do mercado para o lado negativo. Esta resiliência implica que, embora o capital táctico tenha recuado para garantir os ganhos acumulados no ano, a procura subjacente permaneceu rígida.

Ainda assim, as entradas líquidas acumuladas para ETFs de Bitcoin à vista desde janeiro de 2024 situam-se em robustos US$ 57,71 bilhões, e os fundos detêm coletivamente aproximadamente US$ 120 bilhões em ativos.

O efeito multiplicador

A importância da estabilização do final de Novembro é melhor compreendida através da mecânica da emissão em rede, que dá aos ETFs uma alavancagem descomunal na descoberta de preços.

Seguindo o Bitcoin reduzido pela metade em 2024o subsídio de bloco da rede caiu para 3,125 BTC por bloco, limitando a emissão diária de moedas em cerca de 450.

Nas avaliações atuais, isso equivale a cerca de US$ 38 milhões a US$ 40 milhões em pressão diária de novas vendas das mineradoras. Neste ambiente de oferta limitada, mesmo um “gotejamento” de entradas de ETF pode funcionar como uma alavanca poderosa.

Portanto, as criações líquidas na faixa diária de US$ 50 milhões a US$ 100 milhões são suficientes para absorver toda a emissão diária várias vezes. Isto significa que quando os fluxos se tornam positivos, os criadores de mercado são forçados a aumentar o inventário à vista para satisfazer as unidades de criação, uma vez que não há excedente estrutural de novas moedas para atenuar a procura.

Por outro lado, esta alavancagem funciona contra o preço durante os períodos de liquidação. As saídas diárias sustentadas de mais de US$ 100 milhões vistas ao longo de novembro forçaram os emissores a devolver o Bitcoin ao mercado, exigindo que os provedores de liquidez absorvessem não apenas as 450 novas moedas cunhadas diariamente, mas também milhares de moedas de desenrolando cestas de ETF.

Se a entrada líquida de 70 milhões de dólares observada na semana passada continuar, a dinâmica da oferta-procura recuará a favor do apoio aos preços, eliminando o excesso artificial de oferta que definiu Novembro.

A lacuna de visibilidade macro de dezembro

Embora a estrutura do mercado interno pareça estar a sarar, o mercado externo O macroambiente apresenta um risco único para Dezembro.

Os investidores em Bitcoin estão se preparando para uma desconexão incomum no calendário econômico quando o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve se reunir de 9 a 10 de dezembro.

Ainda assim, a próxima leitura do Índice de Preços no Consumidor (IPC) não será divulgada até 18 de dezembro, após o cancelamento da recolha de dados de outubro devido à paralisação.

Esta sequência cria um cenário de “vôo cego”. A Reserva Federal será forçada a definir o tom das taxas de juro e a actualizar as suas projecções económicas sem os dados mais críticos que os mercados utilizam para ancorar as expectativas de inflação.

Esta é uma ambiguidade perigosa para o Bitcoin, que permanece altamente correlacionada com as condições de liquidez globais e as taxas reais.

Os participantes no mercado serão forçados a extrapolar a intenção política a partir das orientações, em vez de números concretos. Uma inclinação agressiva de Presidente Jerome Powell poderia apertar rapidamente as condições financeiras, especialmente se for realizado sem a contra-narrativa dos dados de inflação.

Num cenário em que a Fed sinaliza “mais alto durante mais tempo” para se proteger contra os dados em falta, as condições que levaram à redução de Novembro poderão ressurgir rapidamente, punindo os activos de risco antes que a impressão do IPC possa validar ou refutar a posição do banco central.

Entretanto, a desconexão macroeconómica é ainda mais complicada pela sazonalidade.

A liquidez de dezembro normalmente diminui significativamente à medida que os fundos de hedge e as mesas institucionais fixam o desempenho anual e reduzem a exposição bruta no início da temporada de férias. Num mercado fraco, as carteiras de encomendas tornam-se mais superficiais, o que significa que números de fluxo mais pequenos podem desencadear movimentos de preços descomunais.

Equação de fluxo de ETFs Bitcoin

Considerando o acima exposto, os participantes do mercado estão cada vez mais enquadrando dezembro em faixas de fluxo, em vez de metas de preços direcionais, refletindo o quão firmemente a atividade do ETF agora ancora a faixa de negociação do Bitcoin.

Se as criações líquidas se mantiverem na faixa de US$ 50 milhões a US$ 100 milhões, o complexo absorveria cerca de 11.500 BTC para cada US$ 1 bilhão em entradas a um preço de referência de US$ 86.800, equivalente a 25 a 50 vezes a emissão diária.

No entanto, um regresso às saídas dentro da zona de 50 milhões a 150 milhões de dólares recriaria a pressão de Novembro, mas num mercado que enfrenta uma liquidez ainda mais reduzida no final do ano.

Nesse cenário, a incerteza política e a redução da profundidade do mercado tendem a amplificar a volatilidade, deixando os fluxos de ETF como a força dominante que molda a direção do Bitcoin no novo ano.