Especialistas dizem que os mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana, impedirão que os corretores ‘caçam’ seus stop loss após o expediente

Se o sino de fechamento já é um modelo de negócios há muito tempo, a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, é uma tentativa de quebrá-lo. À medida que a NYSE, a Nasdaq, a CME e a Cboe correm para introduzir negociações 24 horas por dia, a questão é quem tem a ganhar e quem pode perder.

A resposta é bastante simples, disse Mati Greenspan, CEO e fundador da Quantum Economics, à CoinDesk: “Os maiores perdedores na negociação de ações 24 horas por dia, 7 dias por semana, não serão os traders: eles se beneficiarão enormemente. Serão os intermediários que há muito ganham dinheiro quando os traders não podem negociar”.

Greenspan, também analista de mercado, alegou que quando os mercados reabrem após o que ele chamou de um grande evento, “um punhado de empresas decide o primeiro preço negociável. Muitas vezes, utilizarão explicitamente um preço que desencadeia stop loss para os seus clientes, fechando-os com prejuízo e obtendo lucro para o corretor que está essencialmente a negociar contra o cliente”.

Quando perguntaram a Greenspan se os corretores coordenam os preços durante o encerramento do mercado, ele foi contundente na sua afirmação: “Sim, manipulação total”.

“Eles basicamente controlam os preços, muitas vezes com horas para traçar estratégias”, disse ele. “Muitas vezes a caça impede as perdas. Quando grandes notícias acontecem nos fins de semana, a casa tende a tomar liberdades com os preços no sino de abertura.”

Seus comentários ocorrem no momento em que várias das principais bolsas dos EUA procuram oferecer serviços de negociação 24 horas por dia. A NYSE disse que é buscando aprovação da SEC para negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. Nasdaq anunciou planos semelhantes em dezembro. CME planeja lançar 24 horas futuros de criptografia em 2026, aprovação pendente, e Cboe recentemente expandido Opções de índice dos EUA para negociação 24 horas por dia, 5 dias por semana.

‘Negação plausível’

Embora os comentários de Greenspan possam ser vistos como acusatórios, não é difícil perceber porque é que tais práticas podem ser proeminentes no mercado fora do horário comercial. Quando o horário normal de negociação chega ao fim, às 16h ET, a pouca liquidez pode tornar os preços mais fáceis de influenciar.

“Depois do sinal de fechamento às 16h, você simplesmente não tem a mesma liquidez”, disse Joe Dente, corretor da Bolsa de Valores de Nova York. “As pessoas foram para casa e a liquidez não existe, então veremos spreads maiores.”

Spreads mais amplos e carteiras de pedidos mais estreitas, disse ele, criam um ambiente onde os movimentos de preços podem ser exagerados em comparação com a sessão normal.

A investigação académica também apoia a visão de que as sessões de negociação prolongadas são estruturalmente diferentes dos horários principais do mercado. Um amplamente citou estudo conjunto da UC Berkeley-Universidade de Rochester descobriram que a descoberta de preços fora do horário comercial é “muito menos eficiente”, citando menor volume e menor liquidez que limitam a velocidade com que as informações são incorporadas aos preços.

Quando questionado se a manipulação já ocorre nesses períodos, Dente disse que é “possível”, mas também destacou que “o evento de negociação de 24 horas vai deixar as coisas abertas à manipulação”, referindo-se às condições já observadas nos mercados after-hours.

Greenspan, entretanto, observou que estas alegadas práticas de manipulação “não são exactamente honestas, por isso [brokers who might be taking part in such actions] tendem a manter uma negação plausível.”

É aqui que a linha entre a manipulação real e a prova de que tais práticas ocorrem começa a confundir-se.

UM estudo SSRN amplamente citado sobre a manipulação de preços de abertura mostra como os corretores podem influenciar os preços durante o leilão pré-aberto, enviando e cancelando grandes pedidos, afastando temporariamente as ações de seu valor fundamental antes que a liquidez mais ampla retorne.

A pesquisa descobriu que tal manipulação pode criar preços de abertura distorcidos que são posteriormente corrigidos quando todo o mercado começa a ser negociado, deixando os investidores que compraram pelo preço inflacionado com perdas. Dado que estas distorções ocorrem antes do retorno normal do volume de negociação, os movimentos de preços resultantes podem parecer indistinguíveis da volatilidade normal do mercado.

Ainda outro corretor, familiarizado com as práticas de negociação overnight e que pediu para não ser identificado porque não estava autorizado a falar publicamente, disse que a escassa liquidez overnight pode ocasionalmente tornar mais fácil para estratégias coordenadas influenciarem os preços de ações menos negociadas.

E esta não é apenas uma evidência anedótica.

No final de 2025, a SEC resolveu cobranças sobre um esquema de falsificação plurianual envolvendo ordens enganosas usadas para alterar os preços de títulos pouco negociados. Os reguladores também Multou a Velox Clearing US$ 1,3 milhão por não detectar “camadas” e “falsificação” em ações voláteis.

Entretanto, a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (FINRA), na sua Relatório Anual de Supervisão Regulatória de 2026citou empresas por “não manterem sistemas e controles de supervisão razoavelmente projetados, inclusive no que diz respeito à identificação e relato de atividades potencialmente manipuladoras conduzidas em negociações após o expediente”.

Uma vitória para o varejo?

Embora seja difícil apontar o quão difundidas são estas acusações, uma coisa é certa: se a negociação ocorrer 24 horas por dia, 7 dias por semana, os traders serão os vencedores finais, especialmente os traders retalhistas.

Nos mercados electrónicos actuais, os traders que respondem mais rapidamente às notícias do mercado têm uma vantagem estrutural.

“Há sempre uma vantagem para quem tem os computadores mais rápidos e os melhores criadores de programas”, disse Dente, observando que os algoritmos podem reagir a notícias e ordens “num nanossegundo”. Para os investidores individuais, acrescentou, é difícil acompanhar essa velocidade. “Como a pessoa humana acompanha isso?”

E reagir a estes eventos torna-se ainda mais difícil para os pequenos investidores quando o mercado está fechado, deixando os retalhistas ou os pequenos comerciantes numa enorme desvantagem.

Pranav Ramesh, chefe de pesquisa quantitativa para opções da Nasdaq e cofundador da Leadpoet, disse que os mercados fracos podem amplificar esses riscos.

“A coordenação dos corretores pode muitas vezes aparecer como um alinhamento de toda a indústria em torno das práticas de encaminhamento e execução, especialmente quando uma grande parte do fluxo retalhista termina com um pequeno número de grossistas”, disse ele. “Fora do horário normal, o escrutínio pode ser mais difícil porque o mercado é mais escasso e há menos pontos de referência diretos para os investidores avaliarem a qualidade da execução”, disse Ramesh a título pessoal.

Fontes familiarizadas com o roteamento de corretores e as práticas de liquidez disseram à CoinDesk que o poder de definição de preços em sessões fracas é real, especialmente quando surgem notícias importantes enquanto os mercados estão fechados. De acordo com essas fontes, a coordenação em torno de roteamento, spreads e práticas de execução durante intervalos prolongados tem sido historicamente mais fácil, precisamente porque os comerciantes retalhistas não podem participar.

Isto é precisamente o que o comércio 24 horas por dia resolverá para os comerciantes, de acordo com Greenspan, que disse que os mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana, diminuiriam a vantagem das empresas fintech, eliminando totalmente o vácuo do fim de semana.

O recente conflito no Médio Oriente tem sido um exemplo perfeito de como isto pode abrir mais oportunidades comerciais quando os mercados permanecem fechados. A bolsa descentralizada Hyperliquid, que negocia em blockchain 24 horas por dia, 7 dias por semana, tem visto um interesse crescente de comerciantes que apostam em ativos financeiros tradicionais, incluindo petróleo e ouro, durante o fim de semana, quando as bolsas tradicionais estão fechadas.

Tornou-se tão popular que o volume semanal de negociação de derivativos na plataforma ultrapassou US$ 50 bilhões, enquanto gerou US$ 1,6 milhão em receita em 24 horas, ultrapassando toda a receita do blockchain Bitcoin. A plataforma também recentemente adicionou um contrato perpétuo S&P 500.

Escusado será dizer que as principais bolsas também provavelmente se beneficiarão das taxas de negociação se abrirem para negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Ainda não se sabe se a negociação 24 horas por dia enfraquecerá a influência dos corretores na fixação de preços. O que está claro é que as bolsas e os investidores têm a ganhar com mercados que nunca fecham.

“Os traders podem reagir em tempo real sem ficarem à mercê dos intermediários – os corretores”, disse Greenspan.

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