DeFi precisa de uma métrica para capital protegido

A seguir está uma postagem convidada e uma análise de Vincent Maliepaard, Diretor de Marketing da Sentora.

Moedas estáveis tornaram-se uma camada de liquidação significativa, os mercados de empréstimos continuam a se expandir e os ativos tokenizados do mundo real continuam a crescer. A Visa disse que o volume global de transações de stablecoins aumentou de mais de US$ 3,5 trilhões em 2023 para mais de US$ 5,5 trilhões em 2024. Esse não é o perfil de um experimento de nicho. É o perfil da infraestrutura que encontra demanda real.

O problema é que o DeFi ainda se mede com uma métrica de bootstrap.

TVL é um placar desalinhado

Durante a maior parte do último ciclo, o Valor Total Bloqueado tornou-se o placar padrão. TVL foi útil desde o início porque era simples. Isso mostrou que os usuários estavam dispostos a movimentar capital na rede. Ajudou o mercado a acompanhar a adoção durante uma fase em que a principal questão era se as pessoas confiariam na infraestrutura descentralizada. Mas quando o objectivo passa do crescimento para a durabilidade, a TVL começa a esconder tanto quanto revela. Ele mede quanto capital entrou em um protocolo, e não quão bem esse capital está protegido quando chega lá.

Essa distinção é importante porque exposição não é a mesma coisa que força.

Um protocolo pode ter centenas de milhões em depósitos e ainda assim ser estruturalmente frágil. Se esses depósitos se basearem em dependências fracas, numa concepção oracular deficiente, numa governação concentrada ou em salvaguardas limitadas, um TVL elevado não torna o sistema robusto. Significa simplesmente que mais capital está exposto. Nesse sentido, o TVL está mais próximo de uma medida bruta de atividade do que de uma verdadeira medida de valor. Diz onde está o capital. Não lhe diz se esse capital é seguro.

O mercado já viu como isso é na prática.

Quando um protocolo importante é explorado, o TVL pode entrar em colapso quase imediatamente porque o número nunca mediu o capital defendido. O TVL de Ronin caiu de cerca de US$ 1,2 bilhão antes de sua exploração da ponte em 2022 para cerca de US$ 15 milhões hoje, de acordo com dados do DeFiLlama.

Estes não são casos extremos. Mostram que os depósitos por si só não criam confiança e valor. Um grande equilíbrio pode desaparecer muito rapidamente quando o mercado percebe que a proteção subjacente era escassa ou inexistente.

Isto se torna mais importante à medida que o DeFi se aproxima da distribuição financeira convencional.

Apoiando a próxima fase de crescimento do DeFi

A próxima onda de adoção não virá de transformar cada usuário em um especialista em risco on-chain. Virá de bancos, fintechs, bolsas e aplicativos de consumo que empacotam DeFi por trás de produtos mais simples. A experiência do usuário pode se tornar mais fácil. Um depósito. Um equilíbrio. Um número de rendimento. Mas essa simplicidade não elimina o risco de back-end. Apenas esconde isso. Se o capital subjacente ainda estiver exposto a falhas de contratos inteligentes, problemas de oráculo e riscos de composição sem proteção clara, então uma interface mais limpa não torna o produto pronto para a instituição. Isso apenas torna o risco menos visível.