Como o IPO da Grayscale altera o custo para manter ações de ETF criptográfico de US$ 35 bilhões

A Grayscale apresentou um formulário S-1 à Securities and Exchange Commission (SEC) em 13 de novembro para listar ações ordinárias Classe A na Bolsa de Valores de Nova York sob o símbolo GREY.

A empresa gerencia aproximadamente US$ 35 bilhões em mais de 40 produtos criptográficos, incluindo ETFs spot Bitcoin e Ethereum.

Como empresa pública, a Grayscale terá de divulgar mais dados financeiros e enfrentar a pressão dos acionistas, o que poderá influenciar futuras decisões sobre taxas e estratégia de produtos.

O pedido não especifica a contagem de ações ou a faixa de preços para a oferta proposta. Morgan StanleyBofA Securities, Jefferies e Cantor atuarão como bookrunners líderes.

Desempenho financeiro mostra pressão de receita

Tons de cinza relatado Receita de US$ 318,7 milhões nos nove meses encerrados em 30 de setembro, abaixo dos US$ 397,9 milhões no mesmo período de 2024. A empresa registrou lucro líquido de US$ 203,3 milhões até setembro de 2025, em comparação com US$ 223,7 milhões um ano antes.

A margem operacional atingiu 65,7% nos últimos nove meses.

A taxa de administração média ponderada da empresa caiu para 1,39% até setembro de 2025, de 1,67% no período do ano anterior, refletindo a pressão competitiva de participantes de ETF de custo mais baixo, incluindo Rocha Negra e Fidelidade.

A média de ativos sob gestão caiu para US$ 30,6 bilhões, de US$ 31,8 bilhões ano a ano.

Os resultados do ano de 2024 mostraram receita de US$ 506,2 milhões e lucro líquido de US$ 282,1 milhões, abaixo dos US$ 512,7 milhões e US$ 325 milhões, respectivamente, em 2023. A empresa atribuiu o declínio à redução de taxas de administração, saídas e distribuições.

A estrutura de classe dupla preserva o controle do DCG

A oferta emprega uma estrutura de ações de duas classes, dando Grupo de Moeda Digitalcontroladora da Grayscale, 10 votos por ação Classe B em comparação com um voto por ação Classe A.

A DCG reterá aproximadamente 70% do poder de voto total após o IPO através de suas participações Classe B, que não conferem direitos econômicos. Cada ação Classe A receberá um voto e participação econômica plena.

A estrutura qualifica Tons de cinza como “empresa controlada” segundo as regras da NYSE, isentando-a de determinados requisitos de governança corporativa. Os direitos de supervoto Classe B terminam quando a propriedade do DCG cai abaixo de 20% do total de ações em circulação.

O impacto sobre os detentores de ETF permanece indireto

O IPO não altera a estrutura legal, os acordos de custódia ou as operações dos trustes e ETFs existentes da Grayscale.

Os ativos do fundo permanecem detidos por custodiantes terceiros sob acordos fiduciários separados.

A empresa concluiu uma reorganização em uma estrutura de participação em Delaware no início de 2025, que afirmou não afetaria materialmente as operações fiduciárias.

Os rendimentos líquidos da oferta serão usados ​​para comprar participações de sócios de proprietários existentes na Grayscale Operating, em vez de financiar despesas de capital.

A transação converte participações privadas em ações publicamente negociáveis ​​sem exigir a injeção de novo capital nas operações do fundo ou alterar os acordos de taxas do patrocinador.

A Grayscale reservou uma parte das ações do IPO para investidores elegíveis em seu Bitcoin Confie no ETF (GBTC) e Ethereum Confie no ETF (ETHE) por meio de um programa de compartilhamento direcionado.

Os participantes devem ter ações do GBTC ou ETHE em 28 de outubro e concluir o pré-registro até 24 de novembro. O programa não garante alocações e as ações adquiridas por meio dele não enfrentam restrições de lock-up.

A listagem pública sujeitará a Grayscale a requisitos de relatórios trimestrais e anuais, proporcionando aos investidores de ETF maior visibilidade sobre a situação financeira do patrocinador, exposição a litígios e concentração de produtos.

A declaração de registo indica que as futuras decisões sobre taxas e planos de expansão de produtos enfrentarão o escrutínio dos detentores de ações públicas, juntamente com a pressão competitiva existente no mercado de ETF.