Bitcoin luta sob pressão de liquidez à medida que a profundidade do mercado diminui

Bitcoins incapacidade de recuperar $ 90.000 parece menos um debate sobre narrativas e mais um teste de canalização do mercado.

Durante a maior parte de 2025, a história superficial foi o impulso institucional. Os EUA avançaram em direção a um perímetro regulatório viável, limitado pela assinatura do presidente Donald Trump da Lei GENIUS para federalizar stablecoins de pagamento.

Ao mesmo tempo, os ETFs Bitcoin à vista normalizaram a exposição nos canais de corretagem, e a criptoeconomia mais ampla negociou como se tivesse finalmente se graduado na classe de ativos dominante.

Isso resultou em uma manifestação que levou Bitcoin para um novo recorde histórico de US$ 126.223 no início de outubro.

No entanto, em 10 de outubro, a microestrutura deteriorou-se devido a um desenrolar violento apagado cerca de US$ 20 bilhões em posições alavancadas em locais criptográficos. Isso forçou o preço do BTC a cair 30% em relação aos máximos de 2025, e o ativo registrou seu primeiro outubro vermelho em vários anos.

Desde então, o Mercado de Bitcoin caiu graças à liquidez reduzida, volumes de negociação mais baixos e detentores maiores vendendo em recuperação.

Essa dinâmica ajuda muito a explicar por que o Bitcoin está atualmente lutando abaixo de US$ 90.000, em vez de tratar esse nível como um ponto de partida para novos máximos.

A ressaca de 10 de outubro

O evento de liquidação foi importante porque alterou fundamentalmente o apetite pelo risco do fornecedor de liquidez marginal.

Num mercado profundo, a volatilidade é dolorosa, mas negociável. Os formadores de mercado cotam o tamanho próximo do preço médio, os balcões de arbitragem mantêm os locais alinhados e os grandes fluxos são claros sem forçar diferenças de preços.

Depois de 10 de outubro, os incentivos mudaram. Os negociantes reforçaram os limites de risco e o mercado começou a negociar com uma absorção de choque significativamente reduzida.

Essa fragilidade é evidente no comportamento dos grandes detentores. CriptoSlate relatado anteriormente como as baleias BTC continuaram a descarregar as principais criptomoedasatenuando assim a dinâmica do mercado mesmo após a eliminação da alavancagem.

Além disso, a mudança de mercado também é evidente nos dados sobre os volumes e profundidade do Bitcoin.

A análise cambial de novembro da CoinDesk Data indica que a atividade cambial centralizada recuou para seu nível mais baixo desde junho.

De acordo com a empresa, os volumes combinados à vista e de derivativos nas bolsas centralizadas caíram 24,7% mês a mês, para US$ 7,74 trilhões, o declínio mensal mais acentuado desde abril de 2024.

Os volumes à vista caíram 21,1%, para US$ 2,13 trilhões, enquanto os volumes de derivativos caíram 26,0%, para US$ 5,61 trilhões. Notavelmente, a quota de mercado de derivados caiu para 72,5%, a mais baixa desde fevereiro de 2025.

Um mercado pode imprimir preços elevados com um baixo volume de negócios, mas a dinâmica muda imediatamente quando os participantes precisam de mudar de tamanho.

A profundidade diminuiu

O mais claro sinal de alerta para Bitcoin é a profundidade atual do mercado, que mede o interesse visível de compra e venda próximo ao preço médio.

É aqui que a “ilusão de um bilião de dólares” se torna tangível. A capitalização de mercado é apenas um cálculo de marcação a mercado; liquidez é a capacidade de converter a intenção em execução sem pagar um imposto oculto na derrapagem.

Quando as carteiras de encomendas são espessas e os spreads previsíveis, são viáveis ​​estratégias institucionais, reequilíbrio dentro do prazo e cobertura sem choques de derrapagem. Compostos de liquidez: o fluxo denso convida a cotações mais restritas por parte dos formadores de mercado, reduzindo custos e atraindo mais participação.

O inverso, porém, é auto-realizável. A escassa liquidez aumenta os custos de negociação, obriga os participantes a recuar e garante que o próximo choque deixe uma cicatriz mais profunda.

Dados de Kaiko mostra que a profundidade agregada do mercado de 2% do Bitcoin caiu cerca de 30% em relação ao seu máximo de 2025. Em termos práticos, esta é a diferença entre um mercado que consegue absorver o reequilíbrio de um fundo sem drama e um mercado que ultrapassa os níveis quando esse mesmo fluxo atinge.

Um instantâneo da Binance, a maior bolsa de criptografia em volume de negociação, ilustra esse ponto.

De acordo com Kaiko, a profundidade de mercado de 0,1% e 1% em pares BTC aumentou significativamente nos últimos anos, eclipsando os máximos anteriores a 2022.

No último recorde do Bitcoin em outubro de 2025, a profundidade de mercado de 1% na Binance ultrapassou US$ 600 milhões.

Desde então, esse valor caiu para menos de US$ 400 milhões até o momento desta publicação.

A Binance não é um proxy geral para a liquidez global, mas serve como um indicador útil para a saúde da carteira de pedidos visível.

No entanto, quando o principal local do mundo mostra livros mais finos perto do preço médio, isso explica por que as altas param no momento em que os traders de momentum encontram vendas reais.

Fluxos de ETF e migração de liquidez fora da bolsa

A segunda mudança estrutural envolve onde reside agora a liquidez, especialmente à medida que o complexo ETF amadurece.

Dados da SosoValue mostra que os investidores retiraram mais de US$ 5 bilhões de ETFs Bitcoin à vista listados nos EUA desde 10 de outubro.

Numa faixa mais profunda, um choque de procura dessa magnitude é absorvido gradualmente. Num mercado mais reduzido, cria uma dinâmica “push-pull” em que o preço estagna em números redondos porque cada alta esbarra num muro de resgates, realização de lucros e distribuição de baleias.

Entretanto, as alterações regulamentares alteraram ainda mais a forma como os fluxos entram e saem do sistema. Em julho, a SEC votou permitir criações e resgates em espécie para ações cripto ETP, um movimento projetado para alinhar esses produtos com ETPs de commodities.

Operacionalmente, a flexibilidade em espécie oferece aos participantes autorizados (APs) mais opções para obter e entregar Bitcoin, inclusive por meio de inventário interno, contrapartes OTC e canais de corretagem principal.

Embora isto reduza a fricção em condições normais, reforça uma tendência mais ampla: a liquidez está a ser cada vez mais internalizada, afastando-se das carteiras de ordens cambiais visíveis.

Esta migração explica o paradoxo atual: o Bitcoin continua a ser um ativo enorme e detido institucionalmente, mas parece mecanicamente frágil.

A liquidez privada não é obrigada a manifestar-se durante um pânico. Quando o estresse atinge, os spreads aumentam, os tamanhos diminuem e a atividade ricocheteia de volta nos locais públicos precisamente quando a profundidade pública está no seu nível mais fraco.