Bitcoin estagnou em US$ 95 mil depois que um aviso oculto do Fed atrapalhou silenciosamente a comemoração pós-corte

O Bitcoin subiu para US$ 95.000 horas antes da reunião do Federal Reserve em 18 de dezembro, depois recuou para a zona de US$ 92.000 em meio à confirmação de Jerome Powell de uma postura mista a baixista para 2026 e uma estrutura delicada na rede.

O Fed apresentou um corte esperado de um quarto de ponto, elevando a meta para 4,25%-4,50%, mas o presidente Jerônimo Powell passou a conferência de imprensa a lembrar aos mercados que a política se situa agora “num intervalo plausível de neutralidade” e que o comité está “bem posicionado para esperar para ver como a economia evolui”.

Bitcoin realizou a maior parte de sua Recuperação de 9 de dezembro mas não conseguiu recuperar terrenos mais elevados. A explicação macroeconómica é simples: a Fed cumpriu os cortes esperados nos mercados, mas recusou-se a validar o ciclo de flexibilização mais rápido de 2026.

A história da rede revela por que o Bitcoin não tem força interna para converter esse alívio em um movimento sustentado de alta.

Como Glassnode relatado, Bitcoin entra na semana confinado dentro de uma faixa estruturalmente frágillimitado pela Base de Custo do Detentor de Curto Prazo em US$ 102.700 e pela Média Verdadeira do Mercado em US$ 81.300.

O preço estabilizou-se marginalmente acima da verdadeira média do mercado, mas a mecânica por trás dessa estabilidade conta uma história mais sombria.

As perdas não realizadas continuam a aumentar, as perdas realizadas estão a subir para os níveis mais elevados desde o colapso da FTX e os gastos dos investidores de longo prazo permanecem elevados.

O mercado está a funcionar num regime em que o tempo trabalha contra os detentores, tornando as perdas não realizadas mais difíceis de suportar e aumentando a probabilidade de essas perdas serem concretizadas em qualquer força de preço.

A perda relativa não realizada, medida como uma média móvel simples de 30 dias, subiu para 4,4%, depois de quase dois anos passados ​​abaixo de 2%.

Essa mudança marca a transição de uma fase eufórica para uma fase definida por estresse e hesitação. Mais revelador é que a perda realizada ajustada pela entidade atingiu US$ 555 milhões por dia, mesmo com o Bitcoin se recuperando de sua mínima de 22 de novembro para a zona de US$ 92.000.

Os principais compradores estão a render-se à força, em vez de resistirem à recuperação, um padrão de comportamento que ancora qualquer tentativa de recuperação e impede a criação de uma dinâmica limpa.

A orientação do Fed para 2026 remove o vento favorável macro

O corte de dezembro nunca foi a verdadeira questão. O mercado preparou-se para o que seria a orientação de Powell para 2026 e o ​​Resumo das Projeções Económicas deu uma resposta clara.

O ponto mediano para 2026 permaneceu essencialmente inalterado em relação a setembro, ainda apontando para apenas um corte de 25 pontos base no próximo ano e uma estimativa neutra de longo prazo em torno de 3%.

Esse resultado corresponde ao receio anterior à reunião de que a Fed não abriria a porta a uma trajetória mais agressiva, mesmo depois de ter aprovado um corte simbólico em dezembro.

A linguagem de Powell reforçou essa cautela. Ele assinalou que a inflação “permanece um pouco elevada”, que os riscos de curto prazo para a inflação estão inclinados para cima e que “todos os presentes concordam que a inflação é demasiado elevada”.

Ele observou que os dois objectivos do comité de preços estáveis ​​e emprego máximo estão “um pouco em tensão” e que “não existe uma trajectória política isenta de riscos”.

Quando questionado sobre a reunião de janeiro, Powell disse que a Fed ainda não tomou uma decisão e que “algumas pessoas acham que deveríamos parar aqui e esperar”. Isto pode significar que o mercado não deveria contar com um ciclo de corte suave e previsível.

O Fed também anunciou que começará a comprar US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro nos próximos 30 dias, a partir de 12 de dezembro, com o ritmo potencialmente elevado por alguns meses.

Powell encerrou explicitamente a interpretação otimista, enquadrando as compras como uma gestão de reservas sem “nenhuma implicação para a orientação da política monetária”. Estas são compras operacionais para gerir os níveis de reservas e não um novo programa de flexibilização quantitativa.

Os mercados que tratam isto como um catalisador pacífico estão a interpretar mal o sinal.

A demanda diminuiu nos fluxos à vista, futuros e ETF

O cenário macro remove um vento favorável, enquanto o quadro de demanda dentro e fora da rede remove outro.

Os ETFs de Bitcoin dos EUA registraram mais uma semana tranquila, com a média de três dias de fluxos líquidos permanecendo consistentemente abaixo de zero.

Isto prolonga a tendência de arrefecimento que começou no final de Novembro e marca um claro afastamento do robusto regime de entrada que apoiou a valorização dos preços no início do ano.

Os resgates têm sido estáveis ​​em vários dos principais emitentes, observando-se uma postura mais avessa ao risco entre os alocadores institucionais.

O mercado à vista funciona agora com uma margem de procura mais reduzida, reduzindo o apoio imediato do lado da compra e deixando o preço mais vulnerável a catalisadores macroeconómicos e a choques de volatilidade.

O volume relativo à vista está próximo do limite inferior do seu intervalo de 30 dias, uma vez que a atividade comercial enfraqueceu durante novembro e dezembro.

A contracção no volume reflecte um posicionamento defensivo, com menos fluxos orientados pela liquidez disponíveis para absorver a volatilidade ou sustentar movimentos direccionais.

Os mercados de futuros mostram um apetite limitado por alavancagem, com os contratos em aberto a não conseguirem reconstruir-se de forma significativa e as taxas de financiamento fixadas perto do neutro.

O financiamento oscilou em torno de zero e foi ligeiramente negativo durante a semana, destacando o recuo contínuo no posicionamento especulativo longo.

Com a actividade de derivados moderada, a descoberta de preços inclina-se para fluxos spot e macrocatalisadores, em vez de expansão especulativa.

Detentores de longo prazo estão lucrando com a recuperação

A perda percebida dos principais compradores conta apenas metade da história. Os detentores de longo prazo, aqueles que detêm moedas por mais de um ano, aumentaram seus lucros realizados para mais de US$ 1 bilhão por dia durante a recuperação recente, atingindo um novo máximo histórico de mais de US$ 1,3 bilhão.

A combinação de capitulação motivada pelo tempo por parte de compradores recentes e a forte realização de lucros por parte de investidores experientes explica por que o mercado não conseguiu manter o impulso em direção a US$ 95.000 e recuou para a zona de US$ 92.000.

Os principais limites superiores para recuperação continuam sendo o quantil de base de custo de 0,75 em US$ 95.000, seguido pelo quantil de custo de titular de curto prazo em US$ 102.700.

No entanto, apesar desta pressão de venda, o preço estabilizou acima da verdadeira média do mercado, sinalizando uma distribuição persistente e paciente que absorve a procura.

Se a exaustão do vendedor começar a surgir, esta pressão de compra subjacente poderá levar a outra tentativa no quantil da base de custo de 0,75 e, potencialmente, na base de custo do detentor de curto prazo.

A questão é saber se essa procura poderá materializar-se antes que o stress provocado pelo tempo force mais capitulação dos detentores apanhados a preços mais elevados.

Os mercados de opções reflectem o mesmo posicionamento cauteloso. A volatilidade implícita de curto prazo saltou antes da reunião do FOMC, com o prazo de uma semana na chamada 20-Delta subindo cerca de dez pontos de volatilidade, enquanto os vencimentos mais longos permaneceram estáveis.

A inclinação de 25 deltas subiu para cerca de 11% no prazo de uma semana, indicando uma clara recuperação na demanda por seguros contra perdas de curto prazo.

Os dados de fluxo semanal mostram que os prêmios comprados dominam o fluxo nocional total, com uma ligeira vantagem das opções de venda.
Os traders estão a comprar volatilidade, e não a vendê-la, refletindo um comportamento de cobertura e de procura de convexidade, em vez de especulação direcional.

O verdadeiro teste é janeiro

A reunião de janeiro do Fed esclarecerá se o corte de dezembro foi o último movimento por um tempo ou o início de uma trajetória de flexibilização mais lenta.

O comentário de Powell de que o comité irá “obter uma grande quantidade de dados antes de Janeiro” e que está a analisar os dados com “um olhar cético” estabelece uma fasquia elevada para outro corte.

O recuo do Bitcoin de US$ 95.000 para a zona de US$ 92.000 não se trata de fraqueza na demanda específica de criptomoedas.

Trata-se de o Fed remover o vento favorável macro que levaria a um rompimento limpo, enquanto os dados da cadeia revelam uma estrutura de mercado demasiado frágil para gerar impulso por si só.

A vantagem é que o Bitcoin não retribuiu totalmente a recuperação de 9 de dezembro. A desvantagem é que a próxima subida exige uma surpresa pacífica por parte da Fed ou uma redefinição na dinâmica da cadeia, onde as perdas realizadas começam a diminuir e os detentores de longo prazo se afastam da distribuição.

Até então, o Bitcoin é negociado em uma faixa definida pela demanda institucional paciente, absorvendo a distribuição de coortes anteriores, com a Média Verdadeira do Mercado atuando como a zona de formação de fundo mais provável e o quantil de base de custo de 0,75 em US$ 95.000 servindo como resistência imediata.

O mercado é estruturalmente frágil, as condições macroeconómicas são, na melhor das hipóteses, neutras e o tempo trabalha contra os detentores que entraram em níveis elevados.