Bitcoin está enfrentando uma “parede de oferta” oculta de US$ 93.000 que cria um teto que nenhum rali pode quebrar agora

O Bitcoin subiu US$ 3.000 em uma hora em 17 de dezembro, recuperando US$ 90.000 quando US$ 120 milhões em posições vendidas foram vaporizadas, depois caiu para US$ 86.000 quando US$ 200 milhões em posições longas foram liquidadas, completando uma oscilação de valor de mercado de US$ 140 bilhões em duas horas.

O movimento foi impulsionado pela alavancagem, fazendo parecer que as posições alavancadas estão fora de controle. No entanto, Glassnode os dados contam uma história diferente.

Em um Relatório de 17 de dezembroa empresa observou que os contratos em aberto de futuros perpétuos diminuíram dos máximos do ciclo, as taxas de financiamento permaneceram neutras durante a redução e a volatilidade implícita de curto prazo comprimiu-se após o FOMC, em vez de aumentar.

O fio condutor foi a fraca liquidez colidindo com o posicionamento concentrado de opções, e não com uma alavancagem imprudente. A restrição real é estrutural: oferta indireta entre US$ 93.000 e US$ 120.000, combinada com vencimentos de opções em dezembro que fixam mecanicamente o preço em uma faixa.

Resistência aérea

Bitcoin o preço perdeu brevemente a base de US$ 85.000 em meados de dezembro, níveis vistos pela última vez quase um ano antes, apesar de duas grandes altas. Essa viagem de ida e volta deixou uma oferta densa de compradores que entraram perto das máximas, com a base de custo de titular de curto prazo em US$ 101.500.

Enquanto o preço se mantiver abaixo desse limite, cada subida depara-se com vendedores que tentam reduzir as perdas, reflectindo o início de 2022, quando as tentativas de recuperação foram limitadas pela resistência aérea.

As moedas com prejuízo subiram para 6,7 ​​milhões de BTC, o nível mais alto deste ciclo, e permaneceram na faixa de 6 a 7 milhões desde meados de novembro.

Dos 23,7% da oferta subaquática, 10,2% são detidos por detentores de longo prazo e 13,5% por detentores de curto prazo, o que significa que a oferta deficitária de compradores recentes está a amadurecer para a coorte de longo prazo e a submeter os detentores a um stress prolongado que historicamente precede a capitulação.

A percepção das perdas está aumentando. A oferta atribuída a “vendedores com perdas” atingiu cerca de 360.000 BTC, e uma queda adicional, particularmente abaixo da média real do mercado em US$ 81.300, corre o risco de expandir esta coorte.

O evento de liquidação de 17 de dezembro foi uma expressão violenta de uma restrição subjacente: mais moedas sobrecarregadas do que capital paciente disposto a absorvê-las.

Spot permanece episódico

O Delta do Volume Acumulado mostra explosões periódicas do lado da compra que não conseguiram se transformar em acumulação sustentada.

A Coinbase CVD permanece relativamente construtiva com a participação baseada nos EUA, enquanto a Binance e os fluxos agregados permanecem instáveis.

As descidas recentes não desencadearam uma expansão decisiva das DCV, o que significa que as compras em baixa continuam a ser tácticas e não motivadas por convicções.

Os fluxos de tesouraria das empresas permanecem episódicos, com grandes entradas esporádicas de um pequeno subconjunto de empresas intercaladas com actividade mínima.

A recente fraqueza não desencadeou uma acumulação coordenada de títulos do tesouro, sugerindo que os compradores empresariais continuam sensíveis aos preços.

A actividade do Tesouro contribui para a volatilidade global, mas não é uma procura estrutural fiável.

Os futuros reduziram o risco, as opções fixam o intervalo

Os futuros perpétuos contradizem a narrativa da “alavancagem fora de controlo”. Os contratos em aberto apresentaram uma tendência de descida a partir dos máximos do ciclo, sinalizando uma redução nas posições em vez de uma nova alavancagem, enquanto as taxas de financiamento permaneceram contidas, oscilando em torno do neutro.

A liquidação de 17 de Dezembro foi grave porque aconteceu num mercado reduzido, onde alterações modestas alteraram os preços violentamente, e não porque a alavancagem agregada atingiu níveis perigosos.

A volatilidade implícita comprimiu-se no início após o FOMC, enquanto os prazos mais longos permaneceram estáveis, sugerindo que os traders reduziram ativamente a exposição de curto prazo.

A inclinação de 25 deltas permaneceu em território de venda mesmo com a compressão do volume inicial, e os traders mantêm a proteção contra perdas em vez de aumentá-la.

O fluxo de opções tem sido dominado por vendas de opções de venda, seguidas por compras de opções de venda, indicando monetização de prêmios juntamente com cobertura contínua. A venda de opções de venda está associada à geração de rendimento e à confiança de que as desvantagens permanecem contidas, enquanto a compra de opções de venda mostra que a proteção persiste.

Os comerciantes sentem-se confortáveis ​​em colher prémios num mercado orientado para a variedade.

A restrição crítica agora é a concentração no prazo de validade. Os contratos em aberto mostram o risco fortemente concentrado em dois vencimentos no final de dezembro, com um volume significativo saindo em 19 de dezembro e uma concentração maior em 26 de dezembro.

Grandes vencimentos comprimem o posicionamento em datas específicas, amplificando sua influência. Nos níveis atuais, isso deixa os revendedores com uma gama longa em ambos os lados, incentivando-os a vender altas e comprar quedas.

Isso reforça mecanicamente a ação limitada e suprime a volatilidade. O efeito se intensifica em 26 de dezembro, maior vencimento do ano. Uma vez que isso passe e os hedges sejam eliminados, a gravidade dos preços desse posicionamento enfraquece.

Até então, o mercado está mecanicamente fixado entre cerca de US$ 81.000 e US$ 93.000, com o limite inferior definido pela Média Verdadeira do Mercado e o limite superior pela oferta indireta e cobertura do revendedor.

A serra de 17 de Dezembro foi um evento de liquidez num mercado estruturalmente limitado e não uma evidência de uma alavancagem em espiral. A quantidade de contratos em aberto de futuros está em baixa, o financiamento é neutro e a volatilidade de curto prazo é comprimida.

O que parece ser um problema de alavancagem é a distribuição da oferta combinada com a fixação gama baseada em opções.