Bitcoin enfrenta suporte instável à medida que as compras institucionais diminuem

Durante a maior parte de 2025, Bitcoins o piso parecia inabalável, apoiado por uma aliança improvável de tesourarias corporativas e fundos negociados em bolsa.

As empresas emitiram ações e dívida conversível para comprar o token, enquanto os fluxos de ETF absorveram silenciosamente a nova oferta. Juntos, eles criaram uma base de demanda durável que ajudou o Bitcoin a desafiar as condições financeiras mais restritivas.

Agora, essa base está começando a mudar.

Em 3 de novembro publicar sobre X, Charles Edwards, fundador da Capriole Investments, afirmou que a sua perspectiva otimista enfraqueceu à medida que o ritmo de acumulação institucional diminuiu.

Ele observou:

“Pela primeira vez em 7 meses, as compras institucionais líquidas caíram abaixo da oferta extraída diariamente. Não é bom.”

De acordo com Edwards, esta foi a principal métrica que o manteve otimista, mesmo com outros ativos superando o Bitcoin.

No entanto, com a situação atual, ele observou que existem agora cerca de 188 tesourarias corporativas que detêm posições consideráveis ​​de Bitcoin, muitas delas com modelos de negócios limitados além de sua exposição simbólica.

Desaceleração nas compras do tesouro Bitcoin

Nenhuma empresa define o comércio corporativo de Bitcoin mais do que MicroStrategy Inc., que recentemente encurtou seu nome para Strategy.

O Michael SaylorA fabricante de software liderada por ela, que se transformou em uma empresa de tesouraria de Bitcoin, agora detém mais de 674.000 BTC, solidificando sua posição como a maior detentora corporativa individual.

Seu ritmo de compra, porém, desacelerou acentuadamente nos últimos meses.

Para contextualizar, a Strategy adicionou cerca de 43.000 BTC no terceiro trimestre, que é a menor compra trimestral deste ano. Este número não é surpreendente, considerando que a empresa viu algumas de suas compras de Bitcoin caírem para apenas algumas centenas de moedas durante o período.

O analista da CryptoQuant, JA Maarturn, explicou que a desaceleração pode estar ligada à queda do NAV da Estratégia.

Segundo ele, os investidores já pagaram um alto “prêmio NAV” para cada dólar de Bitcoin no balanço da Strategy, recompensando efetivamente os acionistas com exposição alavancada ao lado positivo do BTC. Esse prêmio diminuiu desde meados do ano.

Com menos ventos favoráveis ​​na avaliação, a emissão de novas ações para comprar Bitcoin não é mais tão acretiva, diminuindo o incentivo para levantar capital.

Maarturn observou:

“O capital é mais difícil de levantar. Os prêmios de emissão de ações caíram de 208% [to] 4%.”

Enquanto isso, o resfriamento vai além da MicroStrategy.

Metaplanetauma empresa listada em Tóquio que se inspirou na pioneira dos EUA, recentemente negociou abaixo do valor de mercado de suas próprias participações em Bitcoin, após uma queda acentuada.

Em resposta, foi autorizou uma recompra de ações ao mesmo tempo que introduz novas diretrizes para levantar capital para aumentar seu tesouro de Bitcoin. A medida sinalizou confiança no seu balanço, mas também destacou o declínio do entusiasmo dos investidores pelos modelos de negócios de “tesouraria de ativos digitais”.

Na verdade, a desaceleração nas aquisições de títulos do Tesouro Bitcoin resultou numa fusão entre algumas destas empresas.

Mês passado, empresa de gestão de ativos Strive anunciou seu aquisição da Semler Scientific, uma pequena empresa de tesouraria BTC. Este acordo permitiria que estas empresas detivessem quase 11.000 BTC com um prémio que está efetivamente a tornar-se um recurso escasso no setor.

Estes exemplos reflectem um constrangimento estrutural e não uma perda de convicção. Quando as emissões de acções ou convertíveis deixam de gerar um prémio de mercado, as entradas de capital secam, abrandando naturalmente a acumulação empresarial.

Fluxos de ETF?

ETFs de Bitcoin à vista, há muito vistos como absorvedores automáticos de nova oferta, estão demonstrando fadiga semelhante.

Durante grande parte de 2025, estes veículos de investimento financeiro dominaram a procura líquida, com as criações a excederem consistentemente os resgates, especialmente durante a subida do Bitcoin para máximos recordes.

Mas no final de Outubro, os seus fluxos tornaram-se instáveis. Algumas semanas registaram uma mudança para território negativo, à medida que os gestores de carteiras reequilibravam as posições e os gabinetes de risco reduziam a exposição em resposta às mudanças nas expectativas das taxas de juro.

Essa volatilidade marca uma nova fase no comportamento dos ETFs Bitcoin.

O cenário macroeconómico tornou-se mais restritivo e as esperanças de cortes rápidos nas taxas desvaneceram-se; os rendimentos reais aumentaram e as condições de liquidez esfriaram.

No entanto, a procura pela exposição ao Bitcoin permanece firme, mas agora chega em rajadas em vez de ondas constantes.

Os dados da SoSoValue ilustram esta mudança. Nas primeiras duas semanas de outubro, os produtos de investimento em ativos digitais atraíram quase 6 mil milhões de dólares em entradas.

No entanto, no final do mês, uma parte desses ganhos tinha sido revertida à medida que os resgates aumentavam para mais de 2 mil milhões de dólares.

O padrão sugere que os ETFs Bitcoin amadureceram e se tornaram verdadeiros mercados bidirecionais. Continuam a proporcionar profunda liquidez e acesso institucional, mas já não se comportam como veículos de acumulação unidireccionais.

Quando os sinais macro oscilam, os investidores em ETF podem sair tão rapidamente quanto entram.

Implicações de mercado para Bitcoin

Este cenário em evolução não significa automaticamente uma recessão, mas implica uma maior volatilidade. Com o abrandamento da absorção corporativa e de ETF, a ação do preço do Bitcoin seria cada vez mais impulsionada pelos traders de curto prazo e pelo sentimento macro.

Nessas situações, Edwards argumenta que novos catalisadores, como a flexibilização monetária, a clareza regulamentar ou o regresso do apetite pelo risco no mercado accionista, poderiam reacender a aposta institucional.

No entanto, como o comprador marginal parece mais cauteloso por enquanto, isto deixa a descoberta de preços mais sensível aos ciclos de liquidez globais.

Como resultado, o efeito é duplo.

Primeiro, a proposta estrutural que outrora funcionou como piso está a enfraquecer.

Durante os períodos de subabsorção, as oscilações intradiárias podem amplificar-se porque existem menos compradores estáveis ​​para atenuar a volatilidade. A redução para metade de Abril de 2024 reduziu mecanicamente a nova oferta, mas sem uma procura consistente, a escassez por si só não garante preços mais elevados.

Em segundo lugar, o perfil de correlação do Bitcoin está a mudar. À medida que a acumulação do balanço arrefece, o activo poderá novamente acompanhar o ciclo mais amplo de liquidez. O aumento dos rendimentos reais e as fases fortes do dólar poderão pressionar os preços, enquanto a flexibilização das condições poderá restaurar a sua liderança nas subidas de risco.

Em essência, o Bitcoin está reentrando na sua fase macro-reflexiva e se comportando menos como ouro digital e mais como um ativo de risco de beta alto.

Enquanto isso, nada disso nega a narrativa de longo prazo do Bitcoin como um ativo escasso e programável.

Pelo contrário, reflecte a crescente influência da dinâmica institucional que outrora o isolou das oscilações impulsionadas pelo retalho. Os mesmos mecanismos que levaram o Bitcoin às carteiras convencionais estão agora vinculando-o mais fortemente à gravidade dos mercados de capitais.

Os próximos meses testarão se o activo consegue sustentar o seu apelo de reserva de valor sem entradas automáticas de empresas ou de ETF.

Se a história servir de guia, o Bitcoin tende a adaptar-se: quando um canal de procura abranda, surge frequentemente outro – seja a partir de reservas soberanas, integrações de fintech ou participação renovada do retalho durante ciclos de macro flexibilização.