Barr do Fed dos EUA cataloga perigos a serem evitados em futuras regulamentações de Stablecoin

WASHINGTON, DC – O setor de criptografia e alguns dos gigantes financeiros de Wall Street estão correndo para implementar a infraestrutura de moeda estável muito antes de os vigilantes dos EUA estabelecerem suas regulamentações, e o governador do Federal Reserve, Michael Barr, reservou um momento na quinta-feira para lembrar os especialistas jurídicos do setor sobre o perigos representados por ativos nominalmente seguros.

“A emissão de passivos líquidos resgatáveis ao par, mas respaldados por ativos, mesmo de alta qualidade, sobre os quais os credores possam ter dúvidas, torna o dinheiro privado vulnerável a riscos”, disse Barr durante um evento da DC Fintech Week em Washington, apontando que reservas permitidas, como depósitos não segurados, podem representar perigos.

Ele era o principal responsável pela supervisão financeira do Fed, sendo o anterior vice-presidente do conselho nessa função, mas renunciou quando chegou a administração do presidente Donald Trump. O setor de ativos digitais viu Barr como parte da tendência de “desbancarização”, na qual membros da indústria acusaram os reguladores bancários de encorajar os bancos a se afastarem de seus negócios, e o Fed e outros reguladores dos EUA recentemente reverteu a postura mais restritiva da política de criptografia eles haviam tomado durante seu mandato.

Mas Barr permanece no conselho de sete membros do Fed e alertou as agências que estão redigindo as regras para stablecoins – incluindo a sua própria – sobre “a longa e dolorosa história de dinheiro privado criado com salvaguardas insuficientes”.

Barr ofereceu como exemplo a experiência dos EUA com fundos do mercado monetário, observando que o Fundo Primário de Reserva “quebrou o dinheiro” – caiu do seu valor de 1 dólar por ação – em 2008, quando a crise financeira global começou, e como a mais recente pandemia de covid-19 voltou a pressionar esses fundos.

Apesar do passagem da Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS), os reguladores bancários ainda não escreveram as regras que precisarão para implementá-la, deixando a indústria em uma espécie de área cinzenta não regulamentada. À medida que isso continua, a stablecoin líder mundial, o USDT da Tether, é operada offshore e sob uma abordagem de reserva que não se qualificaria de acordo com o padrão pendente dos EUA (embora a Tether também seja planejando uma entrada total nos mercados dos EUA).

“Os emissores de stablecoin tradicionalmente retêm os lucros do investimento em ativos de reserva e, portanto, têm um alto incentivo para maximizar o retorno de seus ativos de reserva, ampliando o espectro de risco tanto quanto possível”, observou Barr. “Alargar os limites dos activos de reserva permitidos pode aumentar os lucros em tempos bons, mas corre o risco de uma quebra na confiança durante períodos inevitáveis de tensão no mercado.”

“Na maior parte, concordo com tudo o que ele está dizendo”, disse Corey Then, vice-presidente e vice-conselheiro geral de política global da Circle, emissora do USDC, principal stablecoin com sede nos EUA.

“Há muito trabalho a ser feito no processo de regulamentação”, disse o executivo do Círculo no mesmo evento em Washington, subindo ao palco logo após Barr. “A última coisa que queremos na Circle é um ambiente permissivo.”

Barr sinalizou a inclusão de depósitos não segurados como reservas potenciais para emissores sob GENIUS, observando que eles foram “um fator de risco chave durante o estresse bancário de março de 2023”. Ele também apontou a chamada “repo overnight” como um componente de reserva que “poderia incluir ativos potencialmente voláteis”.

Durante a crise de 2023 entre os bancos norte-americanos centrados na tecnologia, a Circle teve até 8% das suas reservas no falido Silicon Valley Bank, avaliado em mais de 3 mil milhões de dólares, causando um pressa para resgatar USDC que o empurrou temporariamente para fora da sua indexação ao dólar. Outras stablecoins de alto perfil também se desviaram da indexação, inclusive no implosão do UST da Terra em 2022.

Barr ofereceu uma hipótese da Lei GENIUS, sugerindo que porque o bitcoin Bitcoin$110.901,10 tem curso legal em El Salvador, pode-se argumentar a favor do recompra de bitcoin como um ativo de reserva elegível.

Os reguladores federais e estaduais precisam redigir “um conjunto abrangente de regras que possam preencher lacunas importantes e garantir que haja proteções robustas para proteger os usuários de stablecoins e mitigar riscos mais amplos para o sistema financeiro”, disse Barr.

Ainda assim, como os emitentes podem ser regulamentados através de um espectro de agências governamentais, tanto a nível federal como estadual, ele alertou para o risco de arbitragem em que os emitentes procuram o cão de guarda mais fácil, apesar da intenção da Lei GENIUS de que sejam substancialmente semelhantes.

No colapso de 2008, o braço de produtos financeiros de risco do American International Group foi notoriamente supervisionado por um regulador federal mais fraco – o Office of Thrift Supervision – e muitas das suas outras operações por uma série de supervisores estaduais, resultando em perigos despercebidos que eventualmente ameaçou o sistema financeiro mais amplo. (O OTS foi posteriormente dissolvido.)

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