As ‘isenções’ do BoE sobrecarregarão os trilhos de stablecoin em BTC e ETH?

O Banco da Inglaterra (BoE) isentará as exchanges de criptomoedas e outras empresas operacionalmente críticas dos limites propostos de retenção de stablecoins, potencialmente sobrecarregando o dinheiro em Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).

Conforme informou a Bloomberg News em 7 de outubro, o banco central planeja conceder isenções a empresas que necessitam de grandes estoques de tokens para operações de criação de mercado e liquidação, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto.

O BoE também permitirá o uso de stablecoins para liquidação em seu Digital Securities Sandbox.

A mudança aborda a reação negativa sobre o projeto de regras relatado em setembro que teria limitado as participações individuais de stablecoins em £ 10.000 a £ 20.000 e limitado as empresas a £ 10 milhões.

As bolsas e os criadores de mercado argumentaram que estes limites eram impraticáveis porque os requisitos operacionais exigem rotineiramente milhares de milhões de dólares em saldos de stablecoin. Os requisitos incluíam a manutenção de estoque para negociações de clientes, facilitação da conversão fiduciária e execução de arbitragem entre bolsas.

Sem isenções, as plataformas do Reino Unido teriam necessidade de fragmentar os activos dos clientes em múltiplas entidades ou realocar as operações de custódia e negociação no estrangeiro, drenando a liquidez das carteiras de ordens nacionais.

As isenções representam uma abordagem para manter os fluxos de stablecoin visíveis e regulamentados dentro da jurisdição do Reino Unido, em vez de empurrá-los para o exterior.

Isenções permitem que milhares de milhões permaneçam em terra

As isenções permitem que as bolsas e os criadores de mercado sediados no Reino Unido mantenham inventários centralizados para fins operacionais, desde que não excedam os limites propostos.

As bolsas mantêm flutuação de moeda estável para facilitar a execução e liquidação instantâneas. Quando os clientes depositam moedas fiduciárias e compram criptomoedas, ou vendem criptomoedas e sacam moedas fiduciárias, as plataformas usam inventário de stablecoin para fazer a ponte entre essas transações. Enquanto isso, os formadores de mercado mantêm saldos para fornecer cotações bilaterais sobre pares de negociação.

O limite máximo proposto de £ 10 milhões teria sido insuficiente em escala. As bolsas de médio porte processam centenas de milhões de dólares em volume diário, exigindo flutuação operacional que excede o limite em ordens de magnitude.

De acordo com o projeto de regras, as plataformas teriam distribuído participações entre entidades separadas ou roteado operações através de afiliadas não britânicas na Suíça, Singapura ou nas Ilhas Caimão.

As isenções eliminam essa pressão, permitindo que as exchanges mantenham estoques unificados de stablecoins sob a jurisdição do Reino Unido. Além disso, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) está desenvolvendo regras paralelas para emissores e custodiantes de stablecoins.

As isenções do BoE alinham-se com este quadro, uma vez que os emitentes e os depositários estão sujeitos a requisitos centrados no apoio e no resgate. Ao mesmo tempo, as bolsas e os criadores de mercado estão sujeitos a regras diferentes relacionadas com as funções de negociação e liquidação.

Além disso, o governo do Reino Unido declarou que os emissores estrangeiros de stablecoins não precisam de autorização do Reino Unido para ter seus tokens negociados em plataformas do Reino Unido.

Isto difere da estrutura MiCA da União Europeia (UE), que exige autorização para emissores e impõe limites de volume de transações em stablecoins que não sejam do euro para evitar a substituição de moeda.

As plataformas do Reino Unido não enfrentam restrições equivalentes, criando um incentivo para que a atividade de stablecoin denominada em dólares se concentre em locais do Reino Unido, em vez de nas bolsas da UE.

Direcionando liquidez para Bitcoin e Ethereum

As isenções também impactam a liquidez das negociações de Bitcoin e Ethereum, já que as exchanges usam estoques de stablecoin para liquidar negociações à vista e de derivativos em BTC e ETH.

Saldos maiores de stablecoin permitem spreads de compra e venda mais reduzidos e carteiras de pedidos mais profundas porque os formadores de mercado podem comprometer mais capital em todos os níveis de preços. Além disso, as isenções chegam em um momento favorável para a criptografia no Reino Unido.

Bit a bit O diretor administrativo da Europa, Bradley Duke, recentemente observado que a FCA suspendeu a proibição de varejo sobre notas negociadas em bolsa criptográfica (ETN) em 8 de outubro. A mudança permite que ETNs criptográficos listados na Bolsa de Valores de Londres sejam vendidos a investidores individuais assim que as plataformas implementarem infraestrutura de conformidade, prevista para 16 de outubro.

Duke também afirmou que o acesso varejista a cripto ETNs por meio de corretores on-line e contas com vantagens fiscais abre novos canais de distribuição.

As notas criptografadas negociadas em bolsa são títulos de dívida que rastreiam os preços das criptomoedas sem reter os ativos subjacentes. Estão listados para investidores profissionais desde 2024. Os ETNs diferem dos fundos negociados em bolsa (ETFs) porque são estruturados como dívida não garantida em vez de investimentos conjuntos.

Os regulamentos dos Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários (OICVM) não permitem que os fundos detenham criptomoedas não regulamentadas diretamente, portanto, nenhum ETF de criptomoedas à vista está disponível para investidores de varejo do Reino Unido. No entanto, os ETN contornam essa restrição ficando fora do âmbito do OICVM.

Embora as isenções se concentrem na infraestrutura operacional para bolsas e criadores de mercado, a alteração da ETN expande a gama de produtos de investimento de retalho.

Ambos reduzem o atrito regulatório para a atividade criptográfica on-shore, criando, consequentemente, trilhos para impulsionar o comércio de Bitcoin e Ethereum no Reino Unido.