Alts não conseguem atingir o teto de US$ 1,6 trilhão do último ciclo

O Bitcoin atingiu um recorde histórico perto de US$ 126.000 no início de outubro, enquanto o mercado de altcoins (excluindo stablecoins), medido pelo TradingView’s TOTAL2ES índice, permanece abaixo de seu máximo de novembro de 2021, cerca de US$ 1,6 trilhão, mantendo o teste de confirmação do ciclo aberto para rotação além do BTC.

TOTAL2ES continua a ser negociado sob essa faixa até meados de outubro, o que significa que as altcoins não registraram uma nova alta neste ciclo, assim como o Bitcoin.

Ele conseguiu atingir US$ 1,48 trilhão no mesmo dia em que o Bitcoin atingiu seu último recorde histórico, deixando-o US$ 120 bilhões atrás do máximo de 2021, enquanto o Bitcoin quebrou seu máximo de 2021 em 84%.

A fita de curto prazo está sendo moldada por três forças que importam se este é o topo ou uma área de preparação para um novo máximo marginal.

Primeiro, o fluxo de capital através dos ETFs de bitcoin à vista dos EUA continua a ser a leitura mais clara sobre a procura marginal. Do outro lado a tabela consolidada mostra criações e resgates líquidos dia a dia, permitindo uma verificação simples de confirmação de sequências de entrada sustentadas que historicamente se alinharam com tentativas positivas. Os ETP de ativos digitais registaram um recorde semanal de cerca de 5,95 mil milhões de dólares no início de outubro, fornecendo um retrato de uma semana da grande procura que precisa de persistir para gerar preços mais elevados.

Em segundo lugar, a liquidez e as expectativas políticas estão interagindo com a fita criptográfica. O plano da Casa Branca para impor Tarifas 100% sobre as importações da China a partir de 1º de novembro adicionou incerteza macro que se espalhou para ativos de risco e criptografia, com as manchetes comerciais chegando na mesma janela que viu o pico e a retração do Bitcoin.

Os retalhistas e as cadeias de abastecimento estão a preparar-se para a nova taxa, e o momento próximo da época festiva complicou as decisões de inventário e preços. Ao mesmo tempo, os responsáveis ​​da Reserva Federal estão a discutir abertamente outro corte nas taxas em Outubro, e as probabilidades implícitas nos futuros podem ser acompanhadas no CME FedWatch. Um dólar mais fraco com base numa orientação pacífica normalmente apoiaria o risco, enquanto um novo aperto faria o oposto.

Terceiro, a pressão sobre o financiamento em dólares continua a ser uma restrição prática. O Tempos Financeiros relataram um salto de vários dias no uso do Standing Repo Facility do Fed, uma barreira permanente que os bancos utilizam quando o financiamento de curto prazo fica mais restrito. A elevada adesão ao SRF é um sinal claro de que a liquidez do dólar está limitada, o que tende a limitar os fluxos especulativos até diminuir.

Com esses fatores em mente, o mercado está alternando entre três caminhos futuros que dependem dos fluxos de ETF, do posicionamento de opções e da liquidez do dólar.

Os cenários abaixo enquadram o que precisaria acontecer a seguir para um topo, uma extensão marginal ou mais tempo gasto na construção de um topo.

A faixa do teste de estresse de rebaixamento reflete o histórico do ciclo. NYDIG o trabalho do ciclo mostra retrações mais profundas em ursos anteriores, incluindo cerca de 57% após o pico de 2017 e cerca de 76% após o pico de 2013-14. O invólucro do ETF e a liquidez à vista mais profunda defendem uma faixa potencialmente mais branda, embora ainda severa, para a gestão de risco.

O que torna este momento diferente para as altcoins é a falta de confirmação.

Em touros anteriores, a capitalização de mercado das altcoins eventualmente excedeu a máxima do ciclo anterior, à medida que o risco girava para baixo na curva. Hoje, TOTAL2 permanece abaixo da faixa de US$ 1,63 trilhão a US$ 1,7 trilhão, mesmo após a alta histórica do Bitcoin no início de outubro.

Essa lacuna implica que os fluxos impulsionados pelos ETF estão concentrados no BTC durante mais tempo do que nos ciclos anteriores, ou que a liquidez macro está a limitar a rotação de capital e a deixar o beta elevado com um desempenho inferior. O gatilho de rotação limpo e objetivo é um fechamento semanal para TOTAL2ES acima dessa banda.

O posicionamento de fluxos e derivadas adiciona textura ao teste de rotação. O aumento no início de outubro nas assinaturas de ETP veio junto com o amplo interesse em BTC e ETH, com Solana e XRP também registrando letras grandes.

Se essas entradas persistirem em várias sessões na fita diária do ETF, as chances de uma alta marginal tardia aumentarão. Se as criações estagnarem ou reverterem, o caso de distribuição se fortalece.

Do lado das opções, inclinação de 25 deltas em Deribit, rastreada por Laevitascontinua a ser o indicador mais simples para saber se o seguro contra perdas retém um prémio após o choque macro. Uma mudança em direção ao prêmio de compra tende a preceder o acompanhamento em rupturas positivas, enquanto a demanda persistente de opções de venda geralmente limita as altas.

Do lado da oferta, as mineradoras enfrentam margens operacionais mais estreitas. O preço do hash, uma medida da receita da mineradora por PH por dia, caiu para menos de US$ 50 a US$ 53 em outubro, à medida que o hashrate ultrapassava cerca de 1 ZH por segundo, pressionando as frotas mais antigas. Luxor Índice de taxa de hash mostra a tendência em tempo real, maior fraqueza dos preços, custos elevados de energia, ou ambos, podem forçar a venda periódica dos mineradores em livros finos, o que pode amplificar o lado negativo de uma fita em queda.

O tempo do ciclo ainda se alinha com a cadência normal pós-halving.

Os picos nos dois últimos ciclos chegaram cerca de 526 dias após a redução pela metade de 2016 e cerca de 546 dias após a redução pela metade de 2020. Traduzindo isso para a redução pela metade de 20 de abril de 2024 meados de outubro até o final de novembro na janela de pico histórico. O relógio não determina o resultado, ele ancora o período de tempo em que os sinais de fluxo e liquidez tendem a ser mais importantes para o risco.

O fulcro da história é saber se a procura na era dos ETF se alarga e se as condições de liquidez relaxam o suficiente para permitir que essa procura se mantenha.

Se as criações de múltiplas sessões retornarem, as opções se inclinarem para chamadas e o uso de SRF se acalmar, uma nova alta marginal do BTC na faixa de US$ 135.000 a US$ 155.000 é plausível antes da distribuição. Se os fluxos permanecerem mistos ou negativos e a oferta de venda persistir, a trajetória de distribuição tem mais peso e a banda de redução do teste de esforço torna-se o quadro de gestão de risco relevante.

Até que TOTAL2ES ultrapasse a máxima de 2021 em um fechamento semanal, o ciclo carece da confirmação clássica da altcoin, e a fita é negociada dessa forma.

Um ponto interessante a ser observado é que o TOTAL2, que inclui stablecoins, quebrou seu recorde histórico de 2021 em US$ 20 bilhões em 7 de outubro, atingindo US$ 1,77 trilhão.

No entanto, não usamos esse composto para nossa análise, já que stablecoins deixadas de lado não são indicativas de uma corrida de alta das altcoins. Na verdade, um alto valor de stablecoins estacionadas geralmente surge de rotações de ativos de risco.