a alavancagem cripto-nativa impulsionou a liquidação; ETFs quase não vacilaram

JPMorgan atribui o recente Bitcoin (Bitcoin) e Ethereum (ETH) liquidação para alavancagem cripto-nativa em vez de saídas institucionais, observando que os ETFs à vista e os futuros da CME absorveram vendas forçadas mínimas, enquanto os mercados de futuros perpétuos enfrentaram uma desalavancagem acentuada em ambos os ativos.

O Bitcoin caiu 13,1%, de US$ 122.316 em 3 de outubro para US$ 106.329 em 17 de outubro, enquanto os juros perpétuos em aberto caíram de aproximadamente US$ 70 bilhões para US$ 58 bilhões. em 10 de outubro. Este declínio de US$ 12 bilhões sinaliza liquidações forçadas, em vez de saídas ordenadas de posições.

Investidores distantes dados mostram que ETFs à vista de Bitcoin registraram US$ 70,4 milhões em saídas líquidas concentrado em 14, 15 e 16 de outubro, mínimo em comparação com a escala do movimento de preços e o aumento da alavancagem nos mercados de derivativos.

Ethereum viu uma desalavancagem ainda mais severa em relação ao tamanho do seu mercado. Os contratos perpétuos em aberto caíram de cerca de US$ 28 bilhões para entre US$ 19 bilhões e US$ 20 bilhões em 10 de outubro, representando uma queda de US$ 9 bilhões a US$ 10 bilhões.

ETFs spot Ethereum registrados US$ 668,9 milhões em saídas líquidas nos dias 9, 10, 13 e 16 de outubro, quase 9,5 vezes as saídas de ETF Bitcoin, com resgates concentrados em 10 e 13 de outubro.

Apesar da maior resposta institucional nos ETFs Ethereum, o JPMorgan concluiu que a desalavancagem perpétua dos futuros impulsionou a ação dos preços em ambos os ativos, com os fluxos dos ETFs mostrando “poucas vendas forçadas” em relação à cascata de derivativos.

Os dados apoiam a tese do banco. Os contratos em aberto do Ethereum diminuíram cerca de 35%, enquanto os do Bitcoin caíram aproximadamente 17%. No entanto, ambos os ativos sofreram uma liquidação coordenada em 10 de outubro, à medida que a alavancagem se desenrolava em locais cripto-nativos.

Mecânica de descarga perpétua

Os futuros perpétuos exageram os movimentos porque a alavancagem força as negociações. Quando os preços quebram, os rácios de margem diminuem e as bolsas liquidam posições com margens insuficientes com ordens de mercado que atingem os livros escassos e desencadeiam cascatas reflexivas.

A margem cruzada amplifica a dinâmica, uma vez que as garantias marcadas a preço de mercado diminuem à medida que o ativo cai, forçando contas que pareciam seguras a ultrapassar os limites de manutenção e a adicionar mais fluxo forçado.

As taxas de financiamento oferecem a informação mais rápida. Durante uma descida, os perpétuos normalmente mudam para taxas negativas sustentadas, com a negociação perpétua com desconto em relação ao índice à vista.

A viragem chega quando o financiamento regressa a zero enquanto o prémio ou desconto perpétuo fecha, idealmente com a estabilização dos preços no aumento do volume à vista, em vez de apenas com a actividade perpétua.

Os contratos em aberto fornecem o segundo pilar. Uma queda acentuada nos contratos em aberto agregados juntamente com a liquidação significa que a alavancagem deixou o sistema em vez de mudar para novas posições vendidas.

O declínio de 17% do Bitcoin e o declínio de 35% do Ethereum nos contratos em aberto apontam para uma desalavancagem genuína.

Uma reconstrução construtiva é lenta e pontual. Os preços recuperam ou permanecem no nível base, enquanto os contratos em aberto aumentam modestamente, o financiamento permanece quase estável e a base perpétua permanece restrita.

Um fundo duradouro após um fluxo perpétuo parece um financiamento negativo a reverter para zero, o fecho do desconto perpétuo, os contratos em aberto a repor e a reconstruir gradualmente, e a curva de futuros a subir novamente para um contango moderado.