Jerome Powell, mercados de títulos e rendimentos

Tal como muitos nos círculos financeiros de Nova Iorque, Nova Iorque e Washington, DC, que usam fatos, cortam o cabelo e dedicam tempo a parecer respeitáveis, o presidente da Fed, Jerome Powell, adere, quase habitualmente, ao guião básico. Afastar-se demasiado do convencional seria considerado chocantemente diferente, por isso os observadores da Fed ouvem atentamente o significado das “entrelinhas”, se existirem.

No fim-de-semana do Simpósio Económico de Jackson Hole, Wyoming, é pouco provável que ele se afaste demasiado da história básica sobre a inflação e as taxas de juro: que a rigidez de uma pode ser desbloqueada, eventualmente, pelo aumento da outra. No entanto, aqueles em Wall Street que estudam as nuances e prestam atenção às diferenças no uso exato das palavras podem encontrar motivos para escrever “ideias práticas” atualizadas para clientes e chefes.

Alguns especialistas dos bancos centrais estão a chegar ao que parece ser um consenso que envolve a possibilidade de mudar de 2% para 3%, pelo menos “temporariamente”, como uma nova meta para a taxa de inflação. Diz-se que tal ajustamento tornará mais fácil para a Fed eventualmente (em meados de 2024?) começar a iniciar um plano de taxas de juro mais baixas.

Powell mencionou anteriormente a meta de inflação de 2% como razão para manter taxas mais altas. Um aumento dessa meta daria cobertura para eventuais reduções das taxas, segundo alguns economistas.

É claro que não se sabe se o presidente da Fed menciona este tipo de pensamento – ou se aqueles que prestam muita atenção às suas palavras o encontram de alguma forma nas entrelinhas.

O mercado obrigacionista passou o ano entre este Jackson Hole e o ano passado numa tendência descendente tão constante quanto possível. É aí que as preocupações com as taxas de juro aparecem entre aqueles com apetites capitalistas: quanto mais se espera que subam, menos atractivo é o mundo do rendimento fixo.

Gráficos de títulos e rendimentos:

O gráfico de preços diários para o ETF de referência iShares 20+ Year Treasury Bond é assim:

O grande fundo negociado em bolsa de obrigações no final de julho caiu abaixo do antigo nível de apoio (indicado pela linha horizontal pontilhada vermelha) que ligava o mínimo do final de 2022 e o mínimo de março de 2023. Observe como a média móvel de 50 dias (a linha azul) cruzou abaixo da média móvel de 200 dias (a linha vermelha) em meados de julho – pouco antes do início das vendas reais. Palavras de Powell em Jackson Hole.

Aqui está o gráfico de pontos e números mostrando o rendimento do índice CBOE de rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos:

O rendimento atingiu o máximo de 2022 no início deste mês e agora recuou ligeiramente. É fácil ver que a tendência dos rendimentos continua a ser ascendente, uma tendência que se verifica desde os assustadores mínimos pós-pandemia de 2020, aquele período breve mas eficaz que envolveu taxas muito baixas.

Onde esses 2 gráficos terminam no fechamento de sexta-feira e na abertura de segunda-feira pode ser bastante revelador.