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Empréstimos Aave próximos à liquidação enfrentam atrasos no saque de garantias
Alguns empréstimos Aave garantidos por garantias com rendimento tinham reservas de liquidação estreitas nos instantâneos do LlamaRisk de 9 de outubro. Todos os principais fornecedores de PT-AUSD no Monad tinham dívidas, enquanto duas posições de xaropeUSDC representavam cerca de 97% do xaropeUSDC fornecido no Arc. O saque da garantia envolve uma venda no mercado ou, para os titulares do Arc que escolhem o resgate do Ethereum, uma fila de saque que pode levar horas.
Os dois mercados apresentam versões distintas do mesmo problema de fluxo de caixa. Se um mutuário se tornar elegível para liquidaçãoum liquidante fornece a moeda estável emprestada, recebe a garantia e depois recupera o dinheiro dela. O PT-AUSD de dezembro exige uma venda antes do vencimento. Arc xaropeUSDC oferece uma venda local ou uma ponte para Ethereum para resgate. Uma avaliação oracle estabelece o valor colateral dentro da Aave; a saída determina o que o liquidatário pode recuperar.
As avaliações de 9 de outubro de Mônada e Arco recomendam limites máximos mais elevados, tornando a economia dessas saídas consequente, à medida que os mutuários procuram espaço para crescer.
Aave’s fator de saúde compara o valor da garantia, ajustado aos limites de liquidação, com a dívida. Uma posição torna-se elegível para liquidação abaixo de 1. Os principais fornecedores da Monad PT tinham fatores de saúde entre 1,01 e 1,18, com uma mediana de 1,03, no instantâneo de 9 de outubro. USDC era o ativo de dívida dominante, seguido por USDT0.
Essas leituras deixam uma margem de avaliação estreita para parte da coorte. Refletem também a razão pela qual os mutuários associam garantias e dívidas correlacionadas: alterações menores nos preços relativos podem apoiar uma alavancagem mais elevada. Aave observa que fatores de saúde mais baixos podem ser apropriados para ativos correlacionados.
Durante a liquidação, alguém paga a dívida do mutuário e recebe uma garantia mais um incentivo. O liquidatário pondera os rendimentos realizáveis da garantia em relação ao reembolso da dívida, aos custos de transação e conversão e ao custo de financiamento de qualquer espera de resgate. O factor saúde mede a proximidade da elegibilidade; uma cotação de venda mede a saída.
Os empréstimos PT-AUSD Aave da Monad precisam ser vendidos antes do vencimento
A garantia da Monad é PT-AUSD-17DEC2026, um token principal Pendle que representa uma reivindicação sobre AUSD em seu vencimento em 17 de dezembro. O direito de resgate está no ativo contábil. Receber um AUSD ainda requer qualquer conversão necessária para obter o USDC ou USDT0 emprestado contra ele.
LlamaRisk informou que o limite de fornecimento de 30 milhões de PT da reserva foi totalmente utilizado em 9 de outubro e recomendou aumentá-lo para 60 milhões de PT. Esses limites medem a capacidade do token. Um limite maior permitiria mais garantias para Aave; sua saída bem-sucedida ainda dependeria de compradores ou de resgate.
Antes do vencimento, Pendle está documentado rota de liquidação vende PT em SY, seu wrapper de rendimento padronizado, e depois resgata SY em um token de saída compatível. Após o vencimento, o PT pode ser resgatado em SY sem essa venda no mercado. Qualquer conversão adicional na stablecoin emprestada permanece parte do caminho.
A revisão de 9 de outubro descreve o pool Pendle como 47% PT e 53% SY. Uma grande venda de PT provém do lado oposto do pool, portanto, uma estimativa de saída útil precisa do tamanho da venda pretendido, da produção e do impacto do preço em toda a conversão.
O preço adiciona outra restrição. LlamaRisk diz que o PT de dezembro usa um oráculo de desconto linear em AUSD/USD. Pendle’s documentação de desconto linear descreve um caminho previsível em direção ao vencimento independente dos preços AMM. Essa avaliação pode seguir a sua curva, enquanto o preço de venda do liquidante depende da vontade do mercado de absorver a PT apreendida.
LlamaRisk 2 de outubro recomendação de lançamento especificou um limite de liquidação de 95% e um bônus de 2,62% para o stablecoin E-mode, juntamente com um limite de empréstimo de 93%. O liquidatário tem de comparar o incentivo aplicável na execução com o custo real de transformar a PT no token da dívida.
Os empréstimos xaropeUSDC Aave da Arc dependem de compradores ou de uma fila de resgate
A comparação Arc diz respeito ao xaropeUSDC, uma ação ponte no cofre de rendimento Ethereum da Maple. No Revisão do arco em 9 de outubroas duas maiores posições detinham aproximadamente 97% do xaropeUSDC fornecido com pontos de saúde de 1,02 e 1,01. Todas as dívidas pendentes entre os fornecedores de xaropeUSDC eram USDC.
Algumas posições podem, portanto, dominar a procura pela saída dessa garantia. A concentração refere-se ao xarope USDC fornecido, enquanto o stablecoin disponível para os credores da Aave fica em uma reserva separada.
Arc tinha liquidez Aave substancial no momento: 143,45 milhões de USDC adicionados ao Core Hub, 83,82 milhões sacados e 59,63 milhões disponíveis. Esse saldo disponível é o estoque de tokens de dívida em Aave. Os compradores de xaropeUSDC e dinheiro disponível para resgates do Maple determinam outras partes do desenrolar.
Setembro do LlamaRisk Avaliação do arcousando dados de liquidez de 23 de setembro, encontrou um local local Uniswap V4 xaropeUSDC/USDC cujos rendimentos saturaram perto de US$ 500.000 à medida que seu lado USDC estava esgotado. A venda atingiu o estoque de dinheiro disponível do local.
A mesma avaliação não descreveu nenhum resgate nativo do Arc. Um detentor poderia vender localmente ou fazer uma ponte para Ethereum e então solicitar o resgate. Ele estimou apenas a transferência da ponte em dois a cinco minutos em condições normais, com um rendimento de cerca de US$ 10 milhões por hora. A fila de retirada do Maple adiciona uma espera separada.
Bordo termos de retirada torne explícita a restrição de tempo: as solicitações entram em uma fila de primeiro a entrar, primeiro a sair e são processadas à medida que a liquidez se torna disponível. A maioria das retiradas leva menos de 24 horas, mas podem levar até 30 dias. Isso é arquitetura de contrato explica por que o direito ao valor de um pool pode exceder o dinheiro de saque imediatamente disponível.
Para um liquidante que usa essa rota, o resgate do Ethereum e o pagamento da dívida Arc são etapas separadas. O financiador precisa que o USDC pague o empréstimo da Aave antes que a saída posterior da garantia o pague de volta. A capacidade da ponte, o dinheiro de resgate e a duração do financiamento afetam se a reversão é econômica.
O hub compartilhado da Arc conecta a exposição do credor ao crescimento do limite
LlamaRisk’s Recomendação de integração do Arc avalia xaropeUSDC por meio da taxa de câmbio xaropeUSDC/USDC da Chainlink e USDC/USD limitado usando um adaptador CAPO. A entrada da taxa de câmbio segue o valor de saída do cofre Ethereum. A profundidade do comércio local determina quanto desse valor uma venda pode gerar.
A recomendação também especifica um fator de garantia de 92% e um bônus de liquidação dinâmico limitado a 4%. O bônus aplicável varia de acordo com as condições de liquidação. O seu máximo proporciona um limite máximo para o incentivo contra o qual um liquidatário pondera os custos de saída.
O Maple Spoke utiliza a mesma reserva Arc Core Hub USDC que o Main Spoke. Aave é mais cedo Discussão de design de hub explica a solvência compartilhada dentro de um Hub: Os limites em nível de raio restringem a exposição, enquanto o Hub continua sendo o local comum de liquidez e contabilidade. Aplicada ao arranjo Arc descrito, essa arquitetura coloca a exposição do Maple Spoke dentro da solvência compartilhada do Core Hub. O mercado V3 da Monad e as configurações separadas do Hub da Ethereum têm limites diferentes.
A proposta Arc de 9 de outubro da LlamaRisk aumentaria o limite de saque de USDC do Maple Spoke de 23 milhões para 46 milhões de USDC e seu limite de adição de xaropeUSDC de 25 milhões para 50 milhões de ações. O limite de saque foi totalmente utilizado e o limite de adição de 87,8% foi utilizado nessa revisão. A capacidade do token de ações requer sua própria avaliação antes da comparação com a dívida em dólar.
Esses limites estabelecem garantias máximas ou capacidade de empréstimo; a exposição adicional depende de depósitos e empréstimos subsequentes.
Para os credores que avaliam estes empréstimos Aave, o teste é concreto: compare os rendimentos das garantias recuperáveis no tamanho da liquidação relevante com a dívida reembolsada e os custos totais de saída e, em seguida, identifique quem financia qualquer atraso no resgate. O incentivo à liquidação afeta a quantidade de garantia que o liquidante recebe. O PT da Monad exige uma venda no mercado antes do vencimento em dezembro. Arc requer compradores locais ou uma saída Ethereum com capacidade de ponte suficiente, dinheiro de resgate e financiamento.
