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O volume de transferência de USDC mascara o desafio de receita do círculo
O volume ajustado de transferência de USDC atingiu US$ 32 trilhões em 2026 por meio da medição de agosto da Coin Metrics, com cada dólar de fornecimento girando 741 vezes a uma taxa anualizada. Esses números sinalizam o alcance e a intensidade do assentamento. A receita do segundo trimestre da Circle, no entanto, permaneceu dominada pelo rendimento dos ativos que respaldam o USDC.
Nos três meses encerrados em 30 de junho, a receita de reserva forneceu US$ 667,7 milhões dos US$ 701,3 milhões em receita total e receita de reserva da Circle, ou 95,2%. A receita de transações foi de US$ 5,3 milhões. O volume é um sinal de uso; saldos e rendimentos ainda determinam a maior parte da base de receitas da Circle.
Arc, a infraestrutura blockchain da Circle agendada para lançamento público em 16 de setembro, é a tentativa mais clara da empresa de construir uma superfície de taxas direta em torno de algumas dessas atividades. Seu teste é se o tráfego pode se tornar receita recorrente retida.
Como o volume de transferência de USDC é gerado
A Coin Metrics descreveu os US$ 32 trilhões como volume ajustado de transferência de USDC em 2026 por meio de sua análise de agostonão pagamentos ao consumidor, liquidação económica única ou um total para o ano inteiro. A sua estimativa de velocidade anualizada mede a frequência com que a oferta se move em relação ao seu tamanho.
A composição desse movimento é importante. A análise bottom-up da Coin Metrics examinou o volume bruto de transferência por meio de contratos de empréstimo marcados, pools de troca descentralizados e carteiras de câmbio conhecidas. Na Base, 69% dos Volume USDC envolveram provisão de liquidez DEX e 23% envolveram empréstimos instantâneos. No Ethereum, os empréstimos instantâneos representaram 65%.
Essas categorias representam a demanda real do criptomercado. O reequilíbrio da liquidez, o movimento de garantias e a arbitragem fazem com que os mercados funcionem, ao mesmo tempo que geram enormes transferências brutas sem um aumento correspondente no capital líquido movimentado, nas compras feitas ou nas taxas cobradas pela Circle. Uma posição de liquidez que é repetidamente reequilibrada pode movimentar os mesmos dólares muitas vezes, enquanto um empréstimo instantâneo é emprestado e reembolsado numa única transação.
A Coin Metrics também tratou suas ações etiquetadas como estimativas de limite inferior. Cerca de 8% do volume Base e 33% do volume Ethereum permaneceram fora das categorias identificadas, e esse resíduo poderia incluir pagamentos, pontes, atividades de tesouraria e outras liquidações. Não pode ser rotulado com segurança como pagamentos comerciais.
O resultado é uma leitura melhor da velocidade do USDC: a moeda estável está profundamente enraizada no encanamento financeiro da criptografia, mas o volume de transferência das manchetes não é um livro de receitas.
A própria métrica de atividade do segundo trimestre da Circle reforça a lacuna. A empresa disse O volume de transações on-chain de USDC aumentou 151% ano após ano, para US$ 14,8 trilhõesenquanto a circulação no final do período aumentou 19%, para US$ 73,3 bilhões. A receita total e a receita de reserva aumentaram 6,6%, para US$ 701,3 milhões.
As medidas Coin Metrics e Circle volume não são intercambiáveis. Coin Metrics relata volume de transferência ajustado; O pedido da Circle define seu valor como USDC nativo e com ponte canônica processado em cadeias suportadas que não sejam Solana. Ambos mostram escala, mas nenhum deles implica que a Circle cobre um pedágio em cada transferência.
| Sinal | Resultado relatado | O que isso mostra |
|---|---|---|
| Volume de transferência ajustado de USDC para 2026 | US$ 32 trilhões por meio da medição de agosto da Coin Metrics | Movimento on-chain, não pagamentos ao consumidor |
| Velocidade de oferta ajustada anualizada | 741x | Com que frequência o fornecimento muda |
| Circule o volume on-chain do USDC no 2º trimestre | US$ 14,8 trilhões, um aumento de 151% | Atividade de rede definida pela empresa |
| Renda de reserva do segundo trimestre | US$ 667,7 milhões, 95,2% do total | Juros e dividendos sobre ativos de reserva |
| Receita de transações do segundo trimestre | US$ 5,3 milhões | Receita baseada em uso, volume ou evento |
| Distribuição, transação e outros custos do segundo trimestre | US$ 412,5 milhões | Custos que ficam entre a receita bruta e a alavancagem operacional |
O Arquivamento da SEC mostra onde o crescimento da Circle se traduziu em receita. A empresa atribuiu cerca de US$ 147,4 milhões de melhoria na receita de reserva ano após ano a um aumento de 25,2% na circulação média diária de USDC. Um declínio de 66 pontos base nos rendimentos médios compensou cerca de 113,9 milhões de dólares desse ganho, deixando o rendimento de reserva num aumento de cerca de 33,5 milhões de dólares.
Essa ponte explica porque é que a circulação é mais importante para a receita corrente do que a velocidade. Mais USDC em circulação expande a base de reserva que rende juros. A mesma movimentação do USDC centenas de vezes não cria automaticamente centenas de eventos de receita para a Circle.
O pedido também separa o lucro de reserva da economia retida. A Circle registrou US$ 410,4 milhões em custos de distribuição e transação no trimestre, incluindo US$ 324,6 milhões em custos de distribuição relacionados à Coinbase e US$ 412,5 milhões quando outros custos foram incluídos. O total de transferência da Coin Metrics não determina diretamente esses custos. A sua escala ainda mostra porque é que o rendimento da reserva bruta não pode ser interpretado como margem operacional.
As taxas continuam sendo a maior sensibilidade de curto prazo. Mantendo a circulação e a alocação de reservas constantes, a Circle modelou um movimento de 100 pontos base em relação ao rendimento médio de junho, alterando o rendimento das reservas em cerca de 737 milhões de dólares e os custos de distribuição e transação em cerca de 360 milhões de dólares ao longo dos 12 meses seguintes. Essa foi uma sensibilidade hipotética, não uma orientação, mas sua escala mostra até que ponto a Circle permanece em relação a um mix de receitas impulsionado principalmente por taxas de transação.
Teste de monetização do Arc
Arc é a tentativa mais clara da Circle de trazer mais atividade econômica para a infraestrutura que ajuda a operar. As últimas declarações da Circle de 5 de agosto colocaram o Arc em uma rede principal privada com mais de 100 construtores e mainnet pública agendada para 16 de setembro. Até essas declarações, o lançamento público não havia ocorrido.
O design do Arc dá ao experimento uma conexão direta com o uso do USDC. Isso é sistema de gás e taxas denomina taxas de transação em USDC, criando uma cobrança denominada em dólares cada vez que a rede processa atividade. Essa é uma superfície de taxa mais visível do que as transferências comuns de USDC entre redes de terceiros.
A receita recorrente do Círculo da Arc permanece sem comprovação. A documentação da Arc não estabelece quanta receita de taxas de gás a Circle reterá, e a lista de construtores e integrações potenciais da Circle de 5 de agosto não prova volume de transações, demanda comercial ou margem após o lançamento público programado. O importante sinal pós-lançamento será se a atividade aparece nas receitas de transações e serviços da Circle, e não apenas nas estatísticas da rede.
A pré-venda do ARC Token é um evento econômico separado. A Circle concordou em vender 807,5 milhões de tokens por cerca de US$ 242,2 milhões, mas o O arquivamento do segundo trimestre registrou os rendimentos como receita diferidanão reconheceu receita trimestral. O token prospectivo está vinculado a uma possível transição posterior da prova de autoridade para a prova de aposta ou prova de aposta delegada, cujo prazo e termos permanecem condicionais.
Tratar a pré-venda como prova de que a Arc já diversificou as receitas operacionais da Circle confundiria, portanto, obrigações de financiamento e desempenho futuro com economia de rede recorrente.
Arc não precisa deslocar a receita de reserva imediatamente para importar. Ele precisa mostrar que a Circle pode capturar uma parcela repetível da atividade que o USDC já permite em outros lugares.
Isso cria um scorecard concreto após 16 de setembro: se a mainnet pública será lançada conforme programado, que tipos de transações predominam, se os aplicativos geram atividade sustentada fora dos ciclos mecânicos de liquidez e se a Circle começa a relatar crescimento material em transações ou receitas de assinaturas e serviços. A economia retida será tão importante quanto as taxas brutas.
O total de transferências acumuladas no ano de US$ 32 trilhões do USDC demonstra alcance e liquidez. A decomposição da Coin Metrics mostra por que esse número não deve ser confundido com receita de pagamentos. Até que a Arc ou outro produto da Circle transforme mais desse movimento em taxas duráveis, os negócios da Circle continuarão a ser governados principalmente por quantos USDC estão em circulação, quanto rendem suas reservas e quanto dessa receita permanece após os custos de distribuição.
