Physical Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124
Enquanto investidores estrangeiros despejam US$ 29 bilhões em títulos do Tesouro, Washington recorre a emissores de stablecoin para garantir a dívida dos EUA
Os investidores estrangeiros enviaram um valor líquido de 133,5 mil milhões de dólares para os mercados financeiros dos EUA em Junho. Durante o mesmo mês, venderam 29 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro.
Esses números descrevem duas marés diferentes no mesmo mês. A maior parte do dinheiro que entrava foi para acções dos EUA, enquanto a procura de dívida pública era muito mais fraca. Os compradores estrangeiros compraram 181,4 mil milhões de dólares em ações dos EUA e apenas 6,8 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de longo prazo. No final das contas, eles reduziram as notas comumente usadas como local para guardar dinheiro.
Essa divisão ajuda a explicar por que as stablecoins se tornaram parte da estratégia de dívida de Washington. Emissores como Tether e Circle mantêm grande parte do dinheiro que respalda seus tokens em títulos do Tesouro e ativos estreitamente relacionados. Se os compradores estrangeiros continuarem a reduzir as suas participações em notas, um mercado maior de stablecoins poderá fornecer outra fonte de procura, potencialmente igualmente grande. Os dados de junho mostram que o setor já tem bastante escala, enquanto a recente emissão de tokens foi pequena demais para explicar a venda de US$ 29 bilhões.
Os investidores estrangeiros queriam mais ações do que dívidas em dinheiro
O Relatório do Tesouro Internacional Capitalgeralmente chamado de TIC, é um registro mensal de movimentação de dinheiro entre os Estados Unidos e o resto do mundo. Combina compras de títulos com fluxos bancários de curto prazo, pelo que o total global pode ocultar decisões muito diferentes.
Esta é a maneira mais simples de ler junho.
| O que os investidores estrangeiros fizeram em junho | Valor líquido |
|---|---|
| Enviou dinheiro para títulos e ativos bancários dos EUA em geral | US$ 133,5 bilhões |
| Comprou títulos de longo prazo dos EUA | US$ 207,1 bilhões |
| Comprou ações dos EUA dentro desse total de longo prazo | US$ 181,4 bilhões |
| Comprou notas e títulos do Tesouro de longo prazo | US$ 6,8 bilhões |
| Vendeu títulos do Tesouro de curto prazo | US$ 29,0 bilhões |
O valor do capital próprio de 181,4 mil milhões de dólares pode exceder o total de 133,5 mil milhões de dólares porque o título representa muitos fluxos de entrada e saída uns contra os outros. As vendas de títulos do Tesouro e a saída de 34,4 mil milhões de dólares através dos fluxos dos balanços dos bancos compensaram parte da compra de ações. Os residentes dos EUA também enviaram dinheiro para o exterior através da compra de títulos estrangeiros.
Mas embora a contabilidade possa ser complicada, a mensagem básica não é: os investidores estrangeiros continuaram a comprar activos dos EUA, especialmente a participação em empresas americanas. Contudo, o seu apetite pela dívida pública era modesto e retiraram dinheiro do seu vencimento mais curto.
Um título do Tesouro é uma obrigação do governo dos EUA com vencimento em um ano ou menos. Como os investidores recuperam o seu dinheiro rapidamente e o mercado é profundo, as letras são frequentemente tratadas como um substituto próximo do dinheiro. Bancos centrais, empresas, fundos do mercado monetário e emissores de stablecoins os utilizam por esse motivo.
As participações estrangeiras em títulos do Tesouro de curto prazo caíram de cerca de 1,430 biliões de dólares em Maio para 1,400 biliões de dólares em Junho. A venda de junho equivaleu a cerca de 2% das participações do mês anterior. Foi também a segunda redução mensal consecutiva: os investidores estrangeiros venderam 43,5 mil milhões de dólares em Maio e 29 mil milhões de dólares em Junho, num total de dois meses de cerca de 72,5 mil milhões de dólares.
Os dados não podem nos dizer por que esses investidores venderam. As vendas podem reflectir uma gestão de caixa rotineira ou uma preferência por outros activos. A combinação aponta para uma alocação selectiva nos mercados dos EUA: os investidores compraram acções, reduziram as facturas e mantiveram positivo o fluxo global para o país. do Tesouro tabela em nível de país também deve ser lido com atenção porque os títulos são registrados por meio de custodiantes, o que pode ocultar o verdadeiro país de origem do proprietário.
Uma stablecoin transforma um dólar em demanda por títulos do Tesouro
A conexão stablecoin é mais fácil de entender através de uma única compra. Um cliente dá ao emissor US$ 1 e recebe um token de dólar. O emissor agora deve um dólar ao cliente no momento do resgate, por isso coloca o dinheiro de garantia em ativos que podem ser vendidos rapidamente. Os títulos do Tesouro se adaptam extremamente bem a essa função, porque não existem muitos ativos no mercado que possam ser vendidos tão rápida e eficientemente quanto possível.
Se o emitente comprar uma nota, a procura do cliente por um dólar digital torna-se uma procura indirecta pela dívida do governo dos EUA. O cliente nunca precisa de uma conta de corretagem ou de acesso ao TreasuryDirect, porque a empresa stablecoin administra o investimento de reserva em segundo plano.
A Lei GENIUS formalizou este modelo ao exigir stablecoins de pagamento regulamentados para manter reservas líquidas. do Tesouro Regra proposta de 17 de agosto avança a estrutura federal. O dinheiro, as obrigações vendidas do Tesouro e os acordos de recompra estreitamente relacionados recebem tratamento preferencial.
O CryptoSlate examinou como a lei criou uma rota federal para tokens de dólar e deixou design de reserva e acesso aos reguladores.
Tether mostra o quão grande um emissor pode se tornar. Isso é atestado do segundo trimestre listou US$ 114,96 bilhões em títulos diretos do Tesouro e outros US$ 25,62 bilhões em posições compromissadas overnight e a prazo. Toda a venda de notas estrangeiras de US$ 29 bilhões em junho foi equivalente a cerca de um quarto da carteira de notas diretas da Tether.
Essa comparação apenas coloca os valores na mesma página. Os dados TIC não podem vincular as vendas externas a uma compra pela Tether ou qualquer outro emissor.
A Circle usa o mesmo modelo básico de reserva para USDC. De acordo com seu divulgações de reservaa maior parte do apoio do USDC está no Circle Reserve Fund, um fundo governamental do mercado monetário administrado pela BlackRock que pode reter dinheiro, títulos do Tesouro de curto prazo e recompras do Tesouro overnight.
Embora Tether e Circle usem estruturas diferentes, ambos transformam a demanda por dólares digitais em demanda por ativos americanos semelhantes a dinheiro.
Stablecoins podem se tornar o comprador que Washington deseja
Não é de admirar que Washington de repente goste tanto de stablecoins. Alguém fora dos Estados Unidos pode manter e transferir uma moeda estável em dólar sem comprar diretamente um título do Tesouro. O emissor então canaliza o dinheiro de garantia para títulos do Tesouro ou recompra. O dólar chega a outro utilizador no estrangeiro, enquanto a procura de reservas regressa ao sistema financeiro dos EUA.
O mecanismo só cria nova demanda do Tesouro quando a circulação de moeda estável se expande ou um emissor transfere reservas de outro ativo. A Tether relatou US$ 184,6 bilhões em USDT em circulação no final do segundo trimestre, apenas cerca de US$ 446 milhões a mais do que no final do primeiro. Defillama colocou todo o mercado de stablecoin perto de US$ 302,1 bilhões em 21 de agosto, queda de 0,14% em 30 dias.
Esses números descartam a simples alegação de que a criação de novos tokens absorveu uma venda de notas estrangeiras de US$ 29 bilhões, já que os emissores podem ter reorganizado as reservas existentes. As figuras públicas não fornecem evidências de uma transferência direta de detentores estrangeiros para empresas de stablecoin.
No entanto, o mesmo mecanismo também pode funcionar ao contrário. Quando os usuários resgatam stablecoins, os emissores precisam de dinheiro e podem vender notas ou permitir que elas vençam. As stablecoins podem se tornar um grande comprador de dívida governamental e, ao mesmo tempo, produzir seus próprios períodos de compra e venda.
O próximo lançamento do TIC, agendado para 16 de setembro, abrangerá julho. Os números mais importantes a serem observados são as participações em notas estrangeiras e a circulação total de stablecoins. Um terceiro mês de vendas externas, além da oferta fixa de tokens, deixaria a lacuna aberta. Uma maior circulação de stablecoins e maiores posições em notas nas divulgações dos emissores mostrariam que o novo comprador se tornaria mais ativo. Os relatórios de custódia podem impedir uma correspondência precisa entre os dois conjuntos de dados.
Os investidores estrangeiros ainda compravam os EUA em Junho; apenas direccionaram os maiores montantes para acções e reduziram a dívida pública semelhante a dinheiro detida no segmento curto. Os emissores de stablecoins já possuem bem mais de US$ 100 bilhões desse papel, portanto, eles pertencem à discussão sobre a demanda do Tesouro. A expansão do Tether no segundo trimestre foi pequena demais para explicar a venda de junho.
Washington está a criar regras para uma classe de compradores que poderão tornar-se muito mais importantes na maturidade exacta em que a procura externa abrandar. Essa ligação entre dólares digitais e financiamento governamental é a principal razão pela qual a venda de notas de 29 mil milhões de dólares merece atenção.
