Physical Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124
Tether finalmente conseguiu o que os críticos de auditoria exigiam, no momento em que Washington mudou o teste
Tether diz que a KPMG emitiu uma opinião sem ressalvas sobre as demonstrações financeiras de 2025 da Tether International, sua primeira auditoria completa de uma empresa de contabilidade Big Four. Os números auditados mostram que as reservas excedem os passivos em US$ 6,814 bilhões em 31 de dezembro de 2025.
Os atestados de reservas trimestrais confirmam uma visão instantânea dos ativos em relação aos passivos. Uma auditoria completa das demonstrações financeiras examina o balanço patrimonial, as transações, as contrapartes e as evidências subjacentes, e Tether diz que a KPMG até contou fisicamente cada barra de ouro em suas reservas.
| Item de transparência | Atestado de reserva | Auditoria completa das demonstrações financeiras | Regime estilo GENIUS |
|---|---|---|---|
| Instantâneo de reserva pontual | Sim | Sim | Sim |
| Revisão completa do balanço | Limitado | Sim | Esperado |
| Transações e contrapartes | Limitado | Sim | Esperado |
| Verificação de responsabilidade | Sim | Sim | Sim |
| Gestão contínua do risco de liquidez | Não | Não é o objetivo principal | Sim |
| Relatórios públicos mensais | Não | Não | Sim |
| Relatórios confidenciais semanais do regulador | Não | Não | Sim |
| Quadro de supervisão permanente | Não | Não | Sim |
O CEO da Tether, Paolo Ardoino, disse que a opinião sem ressalvas da KPMG foi “a melhor opinião de auditoria possível que um auditor independente pode emitir” e que a auditoria da empresa foi “a maior auditoria inaugural na história das finanças”.
Ele acrescentou:
“[Tether] evoluiu para uma das empresas privadas mais significativas financeiramente e operacionalmente sofisticadas do mundo. Esta auditoria demonstra que a nossa infraestrutura financeira e governação evoluíram juntamente com essa responsabilidade.”
Por que este marco específico teve tanto peso
Em 2021, a CFTC multou Tether em US$ 41 milhõesdescobrindo que durante um período de amostra de 26 meses, o Tether manteve reservas fiduciárias suficientes para respaldar USDT em apenas 27,6% dos dias. O regulador também descobriu que a Tether declarou que passaria por auditorias profissionais de rotina, sem nunca concluí-las.
Procurador-geral de Nova York separadamente chegou a um acordo de US$ 18,5 milhões com Tether e Bitfinex no mesmo ano, vinculado às representações de reservas e à movimentação de fundos. Esse caso surgiu de um déficit de US$ 850 milhões na Bitfinex conectado à Crypto Capital.
Amarração respondeu publicando regularmente atestados de reserva independentemas uma demonstração financeira auditada completa continuou a ser o único documento que os observadores externos continuavam a pedir.
Depois, a Lei GENIUS e as suas regras de implementação propostas exigiam mais do que se Tether tinha as reservas por suas stablecoins. A regra proposta pela FDIC para grandes emissores de stablecoin permitidos contempla ativos de reserva prescritos, segregação de reservas e gestão de risco de liquidez.
Também exige divulgações mensais de reservas públicas, exames por empresas de contabilidade registradas, informações confidenciais relatórios regulatórios semanaisrelatórios trimestrais de situação financeira, planejamento de resgate e demonstrações financeiras anuais auditadas para emissores com ativos acima de US$ 50 bilhões.
Onde as reservas do Tether estão fora das novas regras
O menu de reserva-activos proposto abrange moeda, saldos da Reserva Federal, depósitos à vista, títulos do Tesouro de curto prazo, acordos de recompra overnight garantidos pelo Tesouro e certos instrumentos do mercado monetário. O ouro não aparece nessa lista e o Tether foi expandindo suas participações em ouro como parte de sua estratégia de reservas.
A proposta do FDIC também define um grande evento de resgate como solicitações que excedam 10% da emissão pendente em 24 horas.
| Categoria de reserva | Incluído no menu de reserva proposto do FDIC? | Relevância para a história do Tether |
|---|---|---|
| Dinheiro / moeda | Sim | Ativo de reserva elegível principal |
| Saldos da Reserva Federal | Sim | Liquidez regulamentada de alta qualidade |
| Depósitos à vista | Sim | Elegível se mantido adequadamente |
| Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo | Sim | Central para os principais modelos de reserva de stablecoin |
| Repo noturno apoiado pelo Tesouro | Sim | Ferramenta de liquidez elegível |
| Certos instrumentos do mercado monetário | Sim | Permitido dentro dos limites |
| Ouro | Não | Tether expandiu suas participações em ouro |
| Bitcoin/outros ativos criptográficos | Não | Destaca a lacuna entre a estratégia mais ampla de reservas e as regras propostas pelos EUA |
Aplicado aos passivos simbólicos de cerca de US$ 183,6 bilhões da Tether no segundo trimestre, esse limite equivale a cerca de US$ 18,4 bilhões saindo em um único dia, um teste de liquidez que nenhuma auditoria anual pode responder por si só.
Em fevereiro, o senador Jack Reed apresentou a Lei de Transparência de Stablecoins Estrangeiros, citando Tether diretamente e argumentando que a GENIUS deixou os emitentes estrangeiros fora do requisito de auditoria anual que se aplica aos grandes emitentes dos EUA.
Seu projeto exigiria que os emissores estrangeiros de stablecoins em dólares também passassem por auditorias, citando os anos de Tether sem uma auditoria concluída como evidência da lacuna.
Tether descreve a auditoria da KPMG como voluntária e nada vincula a legislação de Reed ao momento. Seis meses depois de seu projeto de lei nomear a falta de auditoria da Tether como o problema, a questão legislativa ainda se aplica, uma vez que uma auditoria concluída é um evento único e um requisito de auditoria legal é uma obrigação permanente.
USAT e USDT estão em caminhos separados
A Tether já construiu uma segunda via para a regulamentação dos EUA sem incluir nela seu produto principal. Anchorage Digital Bank, uma instituição licenciada pelo governo federal, emite USATuma moeda estável lançado em janeiro e projetado em torno da estrutura GENIUS.
O Global USDT é um produto separado que, segundo a Tether, está progredindo em direção à conformidade com o GENIUS, e continua enorme. A Tether relatou cerca de US$ 184,6 bilhões em USDT pendentes no final do segundo trimestre, com mais de 60% do mercado total de stablecoins.
Tether diz KPMG conduziu a auditoria de acordo com os padrões AICPA. GENIUS define os padrões PCAOB como referência legal para auditorias anuais de grandes emissores dos EUA, embora a regra proposta pelo FDIC permitiria que entidades não públicas escolhessem qualquer um dos padrões.
A auditoria do Tether difere do exame recorrente e do regime de supervisão em torno do qual o GENIUS é construído.
Para onde vai o próximo capítulo de Tether
O argumento positivo faz com que o Tether repita auditorias completas todos os anos, transferindo mais apoio do USDT para ativos elegíveis para GENIUS e usando o design do USAT como modelo para estendê-lo gradualmente ao produto global.
O detalhe das reservas mensais aprofunda-se, a exposição não elegível diminui e a auditoria da KPMG torna-se lembrada como o primeiro passo numa reabilitação institucional mais longa.
O caso negativo faz com que a auditoria faça o que deveria fazer e nada mais. A nuvem de reputação desaparece, mas os legisladores dos EUA continuam a tratar os emitentes estrangeiros de stablecoins como uma lacuna estrutural, independentemente da transparência de qualquer empresa.
| Emitir | Caso de touro | Estojo de urso |
|---|---|---|
| Cadência de auditoria | Tether repete auditorias completas anualmente | A auditoria continua a ser um importante marco único |
| Composição da reserva | Mais mudanças de apoio para ativos elegíveis para GENIUS | A exposição não elegível continua a ser um ponto de atrito político |
| Relatórios | Os detalhes das reservas mensais tornam-se mais profundos e padronizados | As divulgações permanecem menos comparáveis aos emissores permitidos nos EUA |
| Acesso regulatório dos EUA | USAT se torna um modelo para conformidade mais ampla | USAT e USDT permanecem caminhos nitidamente separados |
| Risco político | Notas de emissores estrangeiros estilo Reed perdem urgência | Regras de auditoria de emissores estrangeiros ganham impulso |
| Impacto no mercado | USDT mantém acesso institucional enquanto melhora a credibilidade | O USDT continua dominante globalmente, mas é mais difícil para os intermediários regulamentados pelos EUA |
O USDT continua a ser dominante a nível mundial, mas torna-se mais difícil para os intermediários regulamentados pelos EUA interagirem com ele se não conseguir cumprir as divulgações ao estilo GENIUS, as regras de reservas elegíveis e o planeamento de resgate.
O projeto de lei de Reed torna-se mais fácil de ser aprovado quando é enquadrado na aplicação das mesmas regras a todos os emissores estrangeiros.
Durante uma década, o teste da Tether foi garantir a aprovação de uma empresa Big Four em seus livros, e a KPMG agora o fez.
O próximo teste pergunta se a maior stablecoin do mundo pode continuar provando a mesma coisa todos os meses, sob supervisão, enquanto US$ 185 bilhões em USDT permanecerem pendentes.
