Estudo da Polymarket revela práticas comerciais injustas

Um novo estudar da Universidade de Stanford e da Singapore Management University diz que os mercados de previsão de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket podem ter dado aos comerciantes sofisticados uma vantagem injusta. Depois de analisar quase 16.000 contratos de Bitcoin ao longo de dois meses, os pesquisadores encontraram padrões de negociação que sugerem que alguns participantes conseguiram alterar brevemente o preço do Bitcoin pouco antes da liquidação. Como resultado, alguns participantes poderiam lucrar com isso.

Como funcionou a estratégia

Os contratos de cinco minutos da Polymarket permitem que os usuários apostem se o Bitcoin terminará acima ou abaixo de um determinado preço. Como o resultado dependia de um único feed de preços do Chainlink em um momento exato, os traders que detinham grandes posições supostamente realizaram negociações concentradas nos segundos finais. Consequentemente, eles poderiam alterar o preço à vista do Bitcoin a seu favor.

O estudo identificou 821 supostos manipuladores que estima-se que tenham ganho cerca de US$ 8,2 milhões. Outra estimativa no relatório sugere que cerca de 1,28 milhões de dólares foram efetivamente transferidos de comerciantes comuns para estes participantes durante o período do estudo.

Os pesquisadores também descobriram que o volume de negociação da Binance saltou para quase 3,9 vezes seu nível normal durante as janelas de liquidação. O preço do Bitcoin muitas vezes recuava segundos após o fechamento dos contratos. Ao mesmo tempo, eles observaram que não podiam provar diretamente que os traders da Binance e as carteiras da Polymarket pertenciam às mesmas pessoas. Portanto, eles chamaram a evidência de circunstancial.

Os pesquisadores acham que a solução é simples

O relatório concluiu que o problema da manipulação desapareceu principalmente quando os prazos dos contratos foram estendidos de cinco para quinze minutos. Também sugeriu a utilização de um preço médio ponderado no tempo (TWAP) em vez de um único preço de liquidação. Isso tornaria muito mais difícil para alguém influenciar o resultado com um rápido aumento de preços.

A Polymarket disse não acreditar que tenha havido qualquer manipulação, mas confirmou que planeja adicionar liquidação de preço médio para alguns mercados no próximo ano. A Binance disse que já monitora a atividade em sua própria plataforma. No entanto, não pode controlar a forma como os mercados de previsão de terceiros decidem liquidar os seus contratos.

Por que é importante além da criptografia

Os pesquisadores dizem que este não é apenas um problema criptográfico. À medida que empresas como a Cboe expandem os contratos de eventos ligados ao S&P 500 e a Nasdaq procura produtos semelhantes, os mesmos riscos de liquidação poderão surgir. Isto poderia acontecer se os contratos dependessem de um único instantâneo de preços.

As descobertas também surgem à medida que os mercados de previsão continuam a crescer. De acordo com DefiLlama, Kalshi processou cerca de US$ 9,4 bilhões no volume de negócios de junho, enquanto a Polymarket International movimentou cerca de US$ 4,3 bilhões.

A expansão da Copa do Mundo FIFA de 2026 desempenhou um papel importante, gerando mais de US$ 5,4 bilhões em volume de negócios combinado. A Polymarket contribuiu com cerca de US$ 4,25 bilhões e a Kalshi com cerca de US$ 1,2 bilhão. Os investigadores dizem que melhores modelos de liquidação poderiam tornar estes mercados em rápido crescimento muito mais difíceis de explorar.

Além disso, os mercados de previsão também enfrentam um escrutínio regulatório crescente. Os estados dos EUA desafiaram plataformas como Kalshi e Polymarket. Enquanto isso, a CFTC argumenta que tem a autoridade principal sobre os contratos de eventos regulamentados pelo governo federal. A disputa está agora nos tribunais federais e pode eventualmente chegar ao Supremo Tribunal Federal.

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