Estratégia para sobreviver aos desafios do mercado do Bitcoin

Enquanto o Bitcoin luta para recuperar o ímpeto, as preocupações em torno da estratégia de Michael Saylor estão ressurgindo mais uma vez. Com o Bitcoin caindo recentemente para US$ 58.000 e as ações da Strategy caindo drasticamente, alguns investidores temem que a empresa possa entrar na chamada “espiral mortal”.

No entanto, analista de Bitcoin Adam Livingston argumenta que a situação não é tão terrível quanto muitos pensam.

Livingston realizou recentemente um teste de estresse de três anos em Estratégia usando um cenário extremamente pessimista. O modelo assume que o Bitcoin cai para US$ 26.611 em seis meses, o índice de valor patrimonial líquido de mercado (mNAV) da Strategy cai abaixo de 0,50x, os mercados de capitais fecham e a empresa perde acesso a novos financiamentos.

Nessas condições, a Strategy eventualmente precisaria vender Bitcoin para pagar suas obrigações de dívida.

Os resultados mostram que a sinistralidade da empresa passaria de 41,5% para 96,7%. Mais importante ainda para os acionistas, a exposição ao Bitcoin em ações ordinárias diminuiria drasticamente, caindo de 138.161 satoshis por ação para apenas 7.884 satoshis por ação.

Livingston também estimou que Preço das ações da estratégia poderia, teoricamente, cair para cerca de US$ 1,01 durante uma recessão tão extrema.

Sem falência, mas grande diluição

Apesar dos pressupostos severos, Livingston diz que o modelo não apoia a narrativa popular da “espiral da morte”.

De acordo com sua análise, a Strategy ficaria sem dinheiro por volta do nono mês e precisaria vender aproximadamente 115.727 BTC nos três anos seguintes. Mesmo após essas vendas, a empresa ainda deteria cerca de 731.636 BTC, enquanto seu mNAV se recuperaria para cerca de 1,40x.

Para Livingston, o risco real não é a falência, mas o declínio na exposição ao Bitcoin para os acionistas ordinários.

A estratégia está sob pressão

A análise surge num momento em que os títulos ligados à estratégia continuam a enfraquecer.

As ações preferenciais perpétuas STRC da empresa, que ajudaram a financiar compras recentes de Bitcoin, caíram recentemente até 26% abaixo de seu valor nominal de US$ 100, atingindo um mínimo recorde de US$ 74 antes de se recuperarem ligeiramente.

Enquanto isso, as ações ordinárias da Strategy caíram abaixo de US$ 87, seu nível mais baixo desde fevereiro de 2024, ampliando as perdas de mais de 50% no mês passado.

Mais forte que o mercado baixista de 2022?

Livingston disse que a Strategy ainda está em uma posição muito mais forte do que durante o mercado baixista de 2022.

No nível mais baixo do Bitcoin em 2022, a Strategy detinha 130.000 BTC, enquanto os pedidos de dívida excediam suas participações em Bitcoin, deixando os acionistas com exposição negativa ao Bitcoin. Hoje, a empresa detém 847.363 BTC contra reivindicações seniores de aproximadamente 351.567 BTC, deixando uma exposição residual substancial para os acionistas.

“A estratégia tem um balanço construído para a guerra”, disse Livingston, argumentando que a actual recessão continua a ser muito menos severa do que as condições enfrentadas em 2022.

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