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A próxima onda institucional do DeFi pode vir de usuários que nunca veem os “bastidores”
Durante anos, a estratégia de crescimento do DeFi foi atrair usuários para a rede, e a próxima onda institucional está testando onde os usuários talvez nunca saibam que estão tocando no DeFi.
Matt Fisher, CEO da Katana, compartilhou com o CryptoSlate como o front end é dono do usuário. Se um cartão de crédito, um aplicativo fintech ou uma bolsa encaminhar depósitos para o Morpho ou outro protocolo de empréstimo, o cliente se lembrará do cartão.
O problema de credibilidade por trás do otimismo
A Fortune informou que Morpho fechou um aumento de US$ 175 milhões em 9 de junho, apoiado por Paradigma, a16z criptografia, Ribbit Capital, VanEckApollo Global Management e Circle Ventures, entre outros que abrangem fundos cripto-nativos e finanças tradicionais.
Fischer disse:
“Na rede, o DeFi está enfrentando sua maior ameaça. A última série de hacks e explorações tem sido um enorme imposto sobre a credibilidade e a confiança.”
Ele estava se referindo ao Drift e Explorações KelpDAOqual Laboratórios TRM ligados a atores estatais norte-coreanos e que juntos representaram cerca de 76% das perdas de hackers em 2026 até abril.
O ataque KelpDAO foi estimado em cerca de US$ 290 milhões, baseado em rsETH não garantido usado como garantia em Aave, Compostoe Euler. O episódio resultou em US$ 200 milhões em dívidas inadimplentes da Aave, que exigiu um esforço conjunto desde protocolos e usuários de varejo para cobrir.
A capacidade de composição, que torna o DeFi eficiente ao permitir que o capital se mova mais rapidamente por meio de liquidez compartilhada e garantias entre protocolos, foi a causa da inadimplência.
Uma falha num canto do sistema espalha-se pelos mercados sem exposição directa ao problema original.
Fisher ainda vê um caminho a seguir para a tese:
“Acho que há um certo grau de preconceito de sobrevivência em pessoas que estão construindo há muito tempo e que ainda estão trabalhando duro.”
Ele também previu a consolidação do mercado em direção a uma lei de potência, com alguns protocolos absorvendo a maior parte do volume e da confiança.
| Ponto de estresse | O que aconteceu | Por que isso é importante para o artigo |
|---|---|---|
| Concentração de hackers em 2026 | Drift e KelpDAO foram responsáveis por aproximadamente 76% das perdas de hack de criptografia em 2.026 até abrilde acordo com Laboratórios TRM. | Mostra que o problema de credibilidade do DeFi não é abstrato; um pequeno número de grandes incidentes pode definir a percepção de risco institucional. |
| Tamanho da exploração KelpDAO | O impacto do KelpDAO foi estimado em cerca de US$ 290 milhões. | Dá aos leitores uma escala concreta para o evento referenciado por Fisher. |
| Contágio colateral | Sem respaldo rsETH foi supostamente usado como garantia em locais de empréstimo, incluindo Aave, Composto e Euler. | Mostra como a composição pode transmitir riscos entre protocolos que não eram o alvo original. |
| Aave repercussões | O episódio saiu aproximadamente US$ 200 milhões em dívidas inadimplentes na Aave. | Torna tangível a questão da confiança do varejo/institucional: usuários e protocolos podem herdar perdas de outras partes da pilha. |
| Risco prospectivo | Futuras falhas no curador, na ponte, no oráculo ou nas garantias embrulhadas poderiam tornar os distribuidores mais conservadores. | Configura o argumento negativo do artigo: bolsas e fintechs podem ocultar ou limitar a exposição ao DeFi para proteger suas marcas. |
Por que o encanamento fica escondido
Os usuários comuns desejam que o cartão funcione e o empréstimo seja financiado sem ter que entender o porquê ou se preocupar com curadores de risco, suposições de ponte, feeds de oráculos ou limites de liquidação antes de depositar dinheiro.
Fisher faz uma analogia com um cartão de débito ou crédito que empresta depósitos no Morpho nos bastidores. Se o cartão mudar de protocolo de empréstimo nos bastidores, o usuário não percebe nem se importa porque o cartão é dono do relacionamento.
Coinbase opera um USDC produto de empréstimo alimentado por cofres Morpho e Steakhouse na Base, e Morpho diz que a integração originou mais de US$ 1,2 bilhão em empréstimos USDC, com mais de US$ 800 milhões ainda ativos e mais de US$ 1,4 bilhão em cbBTC como garantia.
Um usuário da Coinbase pedindo empréstimo contra Bitcoin vê um Base de moedas interface, enquanto as regras de transferência e liquidação de garantias são executadas dentro dos contratos inteligentes da Morpho. O Bitcoin, nesse fluxo, deixa de ser apenas um ativo que as pessoas possuem e se torna uma garantia que os trilhos da fintech encaminham automaticamente.
Kraken executa uma versão paralela por meio de seu produto DeFi Earn, que informa aos usuários que eles não precisam de frases iniciais ou assinaturas manuais de contratos enquanto encaminham ativos por meio de cofres e protocolos de empréstimo por meio de infraestrutura construída pela Veda e Sentora.
Mais uma vez, a troca mantém o usuário e o protocolo de empréstimo torna-se um encanamento invisível.
Fisher observou:
“A criptografia está migrando para a utilidade agora. A distribuição é um verdadeiro fosso em termos de marca e confiança.”
Os protocolos podem construir o mecanismo de empréstimo, mas não podem construir facilmente o relacionamento com o cliente que um aplicativo ou exchange já passou anos conquistando.
| Produto voltado para o usuário | Quem é o dono do relacionamento do usuário | Camada DeFi/backend | O que o usuário vê | O que acontece por baixo |
|---|---|---|---|---|
| Empréstimos Coinbase USDC / empréstimos garantidos por Bitcoin | Base de moedas | Morpho + Churrascaria na Base | Aplicativo Coinbase, empréstimo, produto de rendimento | Transferência de garantias, juros e regras de liquidação por meio de contratos Morpho |
| Kraken DeFi Ganhe | Kraken | Veda, Sentora, protocolos de empréstimo | Produto de rendimento cambial | Roteamento do Vault sem frases-semente ou assinaturas manuais de contrato |
| Futuro aplicativo de cartão/crédito fintech | Emissora de cartão ou fintech | Morpho, Aave ou outra camada de empréstimo | Cartão, depósitos, linha de crédito | Depósitos direcionados para mercados de crédito DeFi selecionados |
| Cofre do gestor de ativos | Gestor/curador de ativos | Infraestrutura de cofre estilo Morpho | Produto de rendimento gerenciado por risco | Material selecionado, parâmetros do cofre, controles de conformidade |
O que os usuários de varejo ganham
Fisher rejeitou a ideia de que a liquidez institucional é principalmente uma dádiva do retalho, defendendo a estabilidade.
A liquidez conjunta entre depositantes institucionais e de retalho reduz a volatilidade causada pela entrada e saída de grandes intervenientes. Se um grande depositante sai de uma só vez, a liquidez agregada mais profunda absorve o choque e evita que as taxas de juro dos empréstimos subam para todos os que ficaram para trás.
Fisher argumentou que a escala força os construtores a fortalecer os sistemas e testar sob condições que protocolos menores nunca enfrentam, e que incidentes semelhantes à exposição da Aave ao KelpDAO se tornarão mais raros à medida que a infraestrutura amadurece sob o peso institucional.
Ele também apontou os seguros como uma camada emergente, com instituições entrando em cofres com curadoria oferecendo aos depositantes uma cobertura que não existia antes, usando sua própria marca para respaldar riscos que o protocolo não absorve diretamente.
O Morpho V2 acrescenta empréstimos a taxas fixas e termos flexíveis de garantias, proporcionando às instituições ferramentas que se assemelham mais aos mercados de crédito tradicionais.
A possibilidade de composição também cria um problema que as instituições não podem ignorar: os pools de liquidez partilhada expõem o tamanho da posição, o timing e a estratégia a qualquer pessoa que observe a cadeia.
Fisher apontou a integração da Zama com a Morpho como uma solução que não exige que as instituições bloqueiem a sua própria liquidez.
A partir de 23 de junho, os depositantes podem colocar USDC confidenciais em um cofre da Steakhouse, onde o tamanho do depósito, a direção e o momento de entrada permanecem criptografados, enquanto o capital ainda flui para o mesmo cofre Morpho compartilhado como todos os outros.
A documentação da Zama observa que a privacidade vem do lote de depósitos e da redução da sinalização pública. As instituições podem participar na liquidez conjunta sem divulgar as suas posições, eliminando uma das maiores objecções à utilização de cadeias públicas.
Como isso poderia acontecer
O caso negativo é que outra exploração na escala do KelpDAO, uma grande falha do curador ou um colapso do oráculo, poderia levar as exchanges e fintechs a recuar. DeFi para proteger suas marcas.
O valor total bloqueado (TVL) dos empréstimos DeFi pode contrair significativamente se os distribuidores decidirem que o risco de reputação supera o rendimento. Os produtos de crédito apoiados pelo Bitcoin provavelmente sobreviveriam, mas com rácios entre empréstimo e valor mais baixos, taxas mais elevadas e controlos mais rigorosos do que os oferecidos pela integração atual da Coinbase.
O caso altista baseia-se nas mesmas forças já em movimento acelerando, como moeda estável clareza sob o Lei GENIUSque exige que os emissores de stablecoins de pagamento autorizados cumpram as obrigações da Lei de Sigilo Bancário como instituições financeiras, dando aos protocolos voltados para a conformidade um caminho mais claro para a distribuição institucional.
Infraestruturas de depósitos confidenciais como a Zama, produtos de taxa fixa da Morpho V2 e integrações mais profundas com fintech poderiam levar os empréstimos DeFi para a faixa de US$ 50 bilhões sem que um único novo usuário de varejo precise aprender o que um curador de cofre faz.
Fisher vê as empresas de risco desempenhando um papel além do capital, conectando protocolos DeFi com provedores front-end, apresentando crédito descentralizado a milhões de usuários que nunca abrirão um painel DeFi.
| Cenário | Acionar | Direção TVL de empréstimo DeFi | O que acontece com os usuários | Impacto do crédito Bitcoin |
|---|---|---|---|---|
| Estojo de urso | Outra grande exploração, falha do curador, problema do oráculo ou choque colateral | Contratos significativos a partir dos níveis atuais | Exchanges e fintechs reduzem a exposição ao DeFi para proteger suas marcas | Os empréstimos garantidos pelo BTC sobrevivem, mas com LTVs mais baixos, taxas mais altas e controles mais rígidos |
| Caso básico | Cofres mais selecionados, integrações de exchanges cautelosas, desenvolvimento gradual de conformidade | Move-se modestamente mais alto | Os usuários acessam o crédito DeFi por meio de aplicativos familiares sem ver a camada de protocolo | As garantias Bitcoin se tornam mais comuns em produtos de empréstimo cambial |
| Caso de touro | Clareza de stablecoin, depósitos confidenciais, empréstimos com taxa fixa, distribuição mais forte de fintech | Avança em direção à faixa de ~$ 50 bilhões | DeFi torna-se infraestrutura de crédito incorporada para aplicativos, cartões e exchanges | BTC se torna um ativo colateral mais amplamente roteado nos trilhos da fintech |
O prêmio real
A Moody’s projecta que os activos de crédito privado sob gestão poderão ultrapassar os 2 biliões de dólares em 2026 e aproximar-se dos 4 biliões de dólares em 2030. Os 7,1 mil milhões de dólares da Morpho em TVL são um erro de arredondamento em relação a esse valor, e essa lacuna explica porque é que a distribuição supera a construção da marca como estratégia.
Os protocolos que buscam a atenção do varejo estão competindo por um mercado isso mal é registado em comparação com a infra-estrutura de crédito que já gere a economia global, e a disputa que se desenrola agora é sobre quem se tornará o canalizador dentro desse sistema maior.
A leitura de Fisher é que os vencedores serão aqueles profundamente incorporados aos cartões, aplicativos fintech e intercâmbio produtos que os usuários deixam de perceber que estão lá.
O DeFi passou sua primeira década convencendo as pessoas a entrar na rede, e a próxima década pode depender de garantir que elas nunca precisem saber que o fizeram.
