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Uma moeda estável vinculada a ações de estratégia coloca em foco um novo risco do dólar DeFi à medida que o Bitcoin é vendido
O apxUSD da Apyx caiu abaixo da referência do dólar em 4 de junho, pois Bitcoin foi negociado perto de US$ 63.000, colocando o risco de indexação ao dólar DeFi novamente em foco.
UM Relatório Bitget disse que o token tocou brevemente US$ 0,93 durante a liquidação. O relatório enquadrou a resposta da Apyx como um ponto de projeto: o risco de reserva do apxUSD é em grande parte suportado pelas ações preferenciais STRC da Strategy, com o dinheiro servindo como parte de um buffer mais amplo.
Dados na época mostrou uma faixa de 24 horas ainda mais ampla, de US$ 0,9094 a US$ 0,9984, com o apxUSD sendo negociado em torno de US$ 0,9176 e o volume subindo para cerca de US$ 74,6 milhões.
A mecânica colocou o apxUSD em uma categoria diferente de um susto normal de stablecoin. O Bitcoin caiu 5,77% em 24 horas, e a pressão que apareceu no apxUSD também refletiu uma ação preferencial do mercado público se tornando parte da pilha de garantias em dólares do DeFi.
Um token de dólar construído sobre ações preferenciais
Apyx descreve apxUSD como um dólar sintético lastreado em uma cesta de ações preferenciais emitidas por empresas de Tesouraria de Ativos Digitais.
A mesma documentação diz que o apxUSD se destina ao uso como garantia e como ativo de cotação em DeFi e CeFi, enquanto o rendimento gerado pela pilha de garantias é roteado para apyUSD, o ativo de poupança do protocolo.
O principal elo de garantia é STRC, Ações Preferenciais de Taxa Variável Série A Perpetual Stretch da Strategy. do Apyx modelo de estabilidade peg diz que o apxUSD atualmente usa principalmente STRC como seu principal ativo colateral.
O STRC está estruturado em torno de um montante declarado de 100 dólares, mas a ferramenta de estabilidade de preços é económica. É construído em torno da capacidade da Strategy de ajustar dividendos e incentivar a negociação perto do valor de referência.
Um token de dólar construído com base em garantias de ações preferenciais pode parecer estranho do ponto de vista do USDC e mais coerente do ponto de vista do crédito.
Apyx diz que apxUSD adiciona sobrecolateralização, buffer de caixa e Tesouro, arbitragem entre mercados e possíveis estratégias de hedge. O protocolo também diz em seu próprio seção de risco que o apxUSD pode ser negociado acima ou abaixo do valor de referência de $ 1.
Essa divulgação transforma a mudança de 4 de junho num evento de estrutura de mercado mais limpa. A questão mais importante é se os usuários do DeFi estão precificando corretamente um ativo semelhante ao dólar quando sua garantia pode se comportar como ações preferenciais públicas sob estresse.
O modelo de reserva da Circle para USDC é construído em torno de uma promessa diferente. Círculo diz USDC é resgatável 1:1 por dólares e apoiado por caixa de alta liquidez e ativos equivalentes a caixa.
A maioria das reservas de USDC são mantidas no Circle Reserve Fund, que pode conter dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra do Tesouro overnight.
O design do apxUSD aponta para outro lugar. do Apyx página de alocação de garantias afirma que o apoio pode ser alocado dinamicamente entre as ações preferenciais DAT, com dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo servindo como reserva de liquidez.
Kraken’s nota de listagem para apxUSD também descreve o ativo como garantido por ações preferenciais DAT de taxa variável. Diz que a cunhagem e o resgate são restritos aos participantes institucionais autorizados, sendo os resgates liquidados em USDC enquanto o capital preferencial subjacente permanece fora do fluxo de resgate.
Esse modelo de acesso torna-se importante durante a volatilidade. Um participante autorizado pode ter um caminho principal através do protocolo. Um detentor normal geralmente enfrenta o mercado à sua frente, quer isso signifique um pool DEX, um troca centralizada livro de pedidos ou outra rota DeFi.
do Apyx Perguntas frequentes também sinaliza diretamente o risco de liquidez, observando que os usuários que adquirem apxUSD por meio de swaps DEX podem sofrer derrapagens quando a liquidez é baixa. Ele também diz que as saídas do apyUSD seguem um modelo assíncrono com um resfriamento de aproximadamente 30 dias.
O resultado é um instrumento semelhante ao stablecoin, cujo comportamento do dólar depende de mais do que o preço de referência declarado pelo emissor. Depende do preço de mercado do STRC, da profundidade de liquidez apxUSD/USDC, da arbitragem na lista de permissões, do buffer de reserva e se os usuários DeFi estão tentando sair da mesma rota ao mesmo tempo.
A pilha preferida da estratégia agora é o risco colateral DeFi
STRC é mais do que um ticker em segundo plano. Própria estratégia Página STRC descreve-as como ações preferenciais perpétuas que pagam uma taxa de dividendo anual de 11,50% em dinheiro, com a taxa ajustada mensalmente para incentivar a negociação em torno do valor nominal de US$ 100.
A mesma página alerta ainda que retornos, liquidez, desempenho futuro e dividendos em dinheiro não são garantidos. Ele diz que os títulos preferenciais não possuem reivindicações de garantia sobre as participações em Bitcoin da Strategy.
O último documento da Strategy adicionou outra camada à leitura do mercado sobre essa estrutura. Em um 1º de junho Formulário 8-Ka empresa divulgou que vendeu 32 BTC entre 26 e 31 de maio por cerca de US$ 2,5 milhões, com receitas esperadas para financiar distribuições de ações preferenciais.
O documento também afirma que a Strategy detinha 843.706 BTC em 31 de maio e manteve a taxa de dividendos do STRC em 11,50% para períodos mensais iniciados em 1º de junho.
Esse pedido é o contexto do canal para um mercado que agora conecta os dividendos preferenciais da Strategy, a liquidez do tesouro Bitcoin, o design de busca de paridade do STRC e os produtos colaterais DeFi.
CriptoSlate já abordou como a pilha preferida da Strategy se tornou parte de sua máquina de financiamento mais ampla, incluindo o risco em torno vendendo BTC para financiar pagamentos preferenciais e por que STRC tornou-se um indicador de financiamento importante.
apxUSD estende esse problema ao DeFi. A ação preferencial deixou de ser um instrumento do mercado de capitais mantido em contas de corretagem. Também faz parte de um produto em dólar on-chain que os comerciantes podem usar como infraestrutura de liquidez, garantia e rendimento.
A mudança de 4 de junho expôs essa ponte. As ações preferenciais da DAT estão sendo comercializadas como instrumentos de menor volatilidade e de pagamento de renda vinculados a empresas que possuem criptografia, e a Apyx está transformando esse rendimento do mercado público em infraestrutura de stablecoin programável.
O DeFi pode capturar o rendimento principal, mas também pode capturar crédito, liquidez, confiança e risco de rota de saída.
A pegada DeFi já é grande o suficiente para ser importante
A liquidação do apxUSD atingiu um token com um encanamento de mercado significativo. Defillama Painel RWA mostrou exposição ativa de apxUSD DeFi concentrada em Pendle e Curve, com Pendle em US$ 118,22 milhões e 64,62% do TVL ativo listado, e Curve em US$ 44,63 milhões e 24,39% do TVL ativo listado.
O Morpho Blue era muito menor, cerca de US$ 751.647, mas sua presença é relevante porque os mercados de empréstimos podem transformar movimentos de preços em questões colaterais.
CoinGecko também mostrou o par Curve apxUSD/USDC como o mercado mais ativo, com cerca de US$ 48,5 milhões em volume de 24 horas. Essa é a realidade do local por trás da expressão “garantia estável”.
Se um token for usado como um ativo de cotação, um ativo de pool de liquidez ou um insumo de negociação de rendimento, um movimento em direção a 93 centavos vai além do gráfico. Ele altera a derrapagem, os saldos do pool, as premissas de rendimento fixo e o cálculo de risco para qualquer pessoa que trate o token como dinheiro.
O ponto vai além do apxUSD. As ações preferenciais da DAT estão sendo comercializadas como instrumentos de menor volatilidade e de pagamento de renda vinculados a empresas que possuem criptografia. Apyx está transformando esse rendimento do mercado público em infraestrutura programável de stablecoin.
A medida de 4 de junho mostrou que a ponte corta nos dois sentidos: o DeFi pode importar o rendimento, mas também pode importar o risco de crédito, liquidez e confiança.
O próximo teste é direto. Se STRC retornar ao par, a liquidez do apxUSD se mantiver e o token voltar ao seu valor de referência, o episódio parecerá um teste de estresse ao vivo de um design que Apyx já disse que permite variabilidade de preços.
Se o STRC permanecer com desconto, o painel de reservas mostrar menos amortecimento do que os usuários presumiram, ou os locais DeFi relatarem liquidações ou mudanças emergenciais nos parâmetros, o mercado pode começar a tratar o apxUSD menos como um stablecoin padrão e mais como um token de garantia vinculado a crédito.
Os principais sinais agora são visíveis: preço versus par do STRC, mix de reservas atual da Apyx, profundidade de liquidez apxUSD/USDC, exposição Pendle e Curve, comportamento das garantias Morpho e a próxima decisão de taxa de dividendos da Strategy.
Colocar ações preferenciais de Wall Street no DeFi deixa-o com um preço de mercado. Esse preço de mercado agora faz parte do risco colateral.
