O fundador da Curve apresenta uma solução baseada no mercado para dívidas inadimplentes de US$ 700 mil em contraste com o resgate da Aave

O fundador da Curve, Michael Egorov, propôs uma solução baseada no mercado para cerca de US$ 700.000 em dívidas inadimplentes vinculadas ao LlamaLend, a plataforma de empréstimos da Curve.

“Proponho um método de recuperação baseado no mercado livre com recompensa semelhante a uma opção, funcionando como um investimento para todos que desejam participar do esforço”, escreveu Egorov no post de governança, acrescentando que o Curve DAO é “convidado, mas não obrigatório”.

A perda da inadimplência está no mercado CRV-long da LlamaLend, que permite aos usuários tomar emprestado o stablecoin crvUSD da Curve contra o CRV, o token de governança do protocolo. A negociação funciona como uma aposta de que o CRV manterá seu valor ou subirá. Se o CRV cair muito rapidamente, a garantia poderá não ser vendida com rapidez suficiente para reembolsar integralmente os credores.

Foi exatamente isso que aconteceu após o acidente de 10 de outubrodepois que o presidente Donald Trump anunciou tarifas sobre todos os produtos chineses por meio de uma postagem no Truth Social.

Em vez de pedir ao DAO da Curve que cubra o déficit, Egorov quer empacotar as posições dos credores afetados em um cofre tokenizado e permitir que os comerciantes as comprem e vendam por meio de um pool dedicado da Curve.

O objetivo é dar aos credores presos uma saída e, ao mesmo tempo, permitir que os compradores externos decidam quanto valem as reivindicações em dificuldades.

Dívida inadimplente de LlamaLend

A inadimplência resultou do crash, que viu mais US$ 19 bilhões em liquidações alavancadas em poucas horas, a maior desalavancagem num único dia já registada.

Os mercados de cunhagem de crvUSD da Curve resistiram durante a liquidação, mas a LlamaLend não escapou totalmente dos danos. Os preços caíram rapidamente enquanto os custos do gás aumentaram, levando a um cenário em que algumas liquidações não poderiam acontecer a tempo.

Os credores no mercado de longos CRV ficaram com depósitos garantidos por cerca de 70% do seu valor declarado. O mercado foi projetado para reduzir esse risco por meio de um criador de mercado automatizado integrado ao sistema de empréstimo LLAMMA. Em vez de vender a garantia do mutuário de uma só vez quando os preços caem, a LLAMMA converte a garantia em etapas conforme o mercado se move.

“Os fornecedores de liquidez para empréstimo neste mercado foram expostos a perdas durante a proteção contra liquidação”, escreveu Egorov. Como resultado, disse ele, eles “não podem retirar as suas posições”, que estão “actualmente apoiadas em cerca de 70%”.

Mas durante a crise de 10 de Outubro, o mercado moveu-se demasiado depressa. Os operadores de arbitragem, que ajudam a manter o sistema equilibrado através da compra e venda apesar das diferenças de preços, não conseguiram acompanhar. Algumas posições de credores acabaram em um token de cofre que não pode ser resgatado pelo valor total hoje.

Egórov argumentou o token ainda tem valor porque a perda não é ilimitada. As posições em dificuldades já detêm o crvUSD que foi convertido do CRV, portanto, novas quedas do CRV não devem aprofundar o déficit.

Se o CRV subir acima de aproximadamente US$ 0,96, a conversão começa a se reverter e as posições começam a receber garantias de CRV novamente. A recuperação total aconteceria em torno de US$ 1,24.

“Se o preço do CRV subir, as posições com dívidas inadimplentes serão liquidadas”, escreveu Egorov, o que significa que o sistema começaria a converter crvUSD de volta em garantia de CRV. “Se, no entanto, o CRV cair, a garantia já será convertida em crvUSD, então os depósitos em cofre não serão menos garantidos.”

No momento em que este artigo foi escrito, o CRV estava sendo negociado perto de US$ 0,23, bem abaixo de ambos os níveis.

O pool proposto usaria o design Stableswap da Curve, com uma taxa de swap de 1% e liquidez centrada em 71% de solvência, em vez de valor total. Isso significa que o pool não trataria o token em dificuldades como se valesse um dólar por dólar. O preço do token seria mais próximo do valor atualmente garantido.

Para depositantes presos, o pool oferece uma escolha. Eles podem continuar esperando pela recuperação do CRV ou vender seus tokens de cofre com desconto e seguir em frente.

Para os compradores, a negociação parece uma aposta de longo prazo no CRV. Eles compram um crédito que é parcialmente garantido hoje e pode valer mais se o CRV se recuperar.

Isso faz com que o token tenha o que Egorov chamou de “propriedade interessante semelhante a uma opção” na recuperação do CRV, mas com algum respaldo já existente.

“Seu preço justo e preço mínimo aumentam se o preço do CRV subir, e não cairá se o preço do CRV cair”, escreveu ele,

Os provedores de liquidez no novo pool ganhariam taxas de swap e quaisquer incentivos CRV que o DAO da Curve escolhesse alocar. As taxas de administração seriam parcialmente acumuladas no próprio token de cofre em dificuldades. Egorov pediu ao DAO para manter esses tokens em vez de convertê-los, o que moveria lentamente parte da dívida inadimplente para o balanço da Curve por meio da atividade comercial.

Resolvendo dívidas inadimplentes em DeFi

O momento dá peso adicional à proposta. No início do mês, um invasor explorou a ponte LayerZero do Kelp DAO e lançou 116.500 rsETH não suportados vale cerca de US$ 292 milhões. O invasor então depositou o rsETH não garantido no Aave como garantia e pegou emprestado o WETH real contra ele.

Aave agora enfrenta até US$ 230 milhões em dívidas inadimplentes. A resposta da indústria tem sido um resgate coordenado através do DeFi United, um esforço de recuperação liderado pelos prestadores de serviços Aave que levantaram cerca de US$ 160 milhões dos cerca de US$ 200 milhões necessários até agora, com contribuições de Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido e do fundador da Aave, Stani Kulechov.

KelpDAO, uma das entidades afetadas pela exploração, comprometeu 2.000 ETH para DeFi United, juntando-se a um grupo de grandes organizações ligadas ao Ethereum. Atualmente não está claro se a LayerZero está participando da iniciativa.

Egorov apresenta a piscina Curve como um modelo diferente. Em vez de passar o chapéu para todo o setor, a Curve construiria um mercado para reivindicações de alto risco e permitiria que os compradores decidissem o preço.

“Se este for um estudo piloto bem-sucedido”, escreveu Egorov, poderá ser aplicado em “situações difíceis semelhantes” no Curve ou em outros protocolos.