US$ 15 bilhões fora, 100% de utilização, backstop fraco – O que quebrou dentro do Aave?

O aumento das explorações de blockchain prejudicou o setor DeFi, com perdas superiores a US$ 620 milhões em abril, conforme AMBCrypto relatado.

Gigante de empréstimos DeFi Aave levou um golpe direto da exploração KelpDAO.

Os invasores cunharam 116,5 mil rsETH não garantidos e os usaram como garantia para emprestar ativos de alta qualidade, deixando o protocolo exposto.

Como resultado, a Aave ficou com mais de 200 milhões de dólares em dívidas incobráveis, desencadeando uma forte onda de saídas de capital.

Por que a liquidez da Aave entrou em colapso tão rápido?

A exploração rapidamente reduziu a liquidez nos mercados da Aave.

Em poucas horas, os usuários começaram a sacar fundos, elevando as taxas de utilização a níveis extremos. As reservas WETH atingiram 100% de utilização, não deixando liquidez imediatamente disponível no pool.

Essa mudança desencadeou saídas mais amplas em todo o protocolo.

Aave viu cerca de US$ 16,4 bilhões saírem da plataforma, com depósitos caindo de US$ 45,6 bilhões para US$ 29,2 bilhões.

O aumento das saídas empurrou o Valor Total Bloqueado da plataforma [TVL] para US$ 15 bilhões, níveis vistos pela última vez em novembro de 2024.

Juntamente com isso, o uso de stablecoin no AAVE diminuiu 54,2%, de US$ 15,95 bilhões para US$ 7,31 bilhões. Ao mesmo tempo, a quantidade de stablecoins emprestadas diminuiu 37,9%, de US$ 10,6 bilhões para US$ 6,63 bilhões.

Curiosamente, embora a AAVE tenha registado um aumento nas saídas, os investidores e participantes no mercado procuraram refúgio no Sparklend.

Brilhante A TVL subiu de US$ 1,9 bilhão para US$ 3,5 bilhões, marcando um ganho de mais de US$ 1,3 bilhão. Assim, em meio a esta crise, a Sparklend absorveu recursos significativos, deixando Aave [AAVE]especialmente de grandes entidades.

O que realmente quebrou dentro do Aave?

A exploração expôs como a liquidez da Aave estava fortemente ligada a estratégias de looping. Essas estratégias dependiam do depósito de ativos baseados em ETH, como rsETH, e de empréstimos Ethereum [ETH] para amplificar o rendimento.

Dados do thread Blockworks mostrou que 98,5% das garantias de empréstimos WETH vieram de LSTs ETH.

Mesmo assim, isto criou uma estrutura de risco concentrada em vez de uma carteira de empréstimos diversificada. Quando a exploração ocorreu, essa estrutura se desfez rapidamente.

Os depositantes que não tinham exposição direta ao rsETH ainda enfrentavam perdas porque os seus fundos garantiam essas posições. Essa mudança expôs um desequilíbrio fundamental.

Aave tratou todos os credores igualmente, mesmo quando os níveis de risco eram diferentes. Os depositantes assumiram riscos mais elevados sem compensação adicional.

A rede de segurança da Aave pode absorver os danos?

Com a escassez de liquidez, o módulo Umbrella da Aave enfrentou seu primeiro teste de estresse real. A Umbrella foi projetada para absorver dívidas inadimplentes usando capital júnior apostado.

Contudo, a cobertura parecia limitada relativamente à escala de perdas potenciais.

Num cenário modelado, o backstop poderia cobrir apenas parte do défice, deixando as perdas restantes para os depositantes ou para o DAO.

Ao mesmo tempo, a utilização crescente e a escassez de liquidez enfraqueceram os mecanismos de liquidação, retardando a recuperação. Isto deixou os mercados num padrão de espera, com os participantes à espera de clareza antes de voltarem a entrar.

Resumo Final

• Aave absorveu mais de US$ 200 milhões em dívidas inadimplentes depois que os invasores cunharam 116,5 mil rsETH não garantidos e drenaram a liquidez por meio de empréstimos alavancados.
• O capital mudou para protocolos mais seguros como o Sparklend, que ganhou mais de US$ 1,3 bilhão à medida que os investidores priorizavam a liquidez e os controles de risco.