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Ethereum enfrenta pressão de venda de bilhões de dólares enquanto o principal fundo de criptografia enfrenta risco de liquidação de altas apostas de US$ 862 milhões
Uma posição alavancada da Ethereum construída pela Trend Research de Jack Yi continua a se desfazer sob pressão.
A posição, montada por meio do protocolo de empréstimo da Aave e que supostamente atingiu cerca de US$ 958 milhões em stablecoins emprestadas em seu pico, tem diminuído por meio de repetidas vendas defensivas à medida que o preço do Ethereum cai.
Em 4 de fevereiro, Tendência depositou outros 10.000 ETH (aproximadamente US$ 21,2 milhões) para Binância para vender e pagar empréstimos, de acordo com o perfil de rastreamento on-chain Lookonchain.
A posição agora detém 488.172 ETH, avaliados em cerca de US$ 1,05 bilhão a preços atuais.
A desalavancagem começou no início de fevereiro, quando a Trend vendeu 33.589 ETH (cerca de US$ 79 milhões) e usou US$ 77,5 milhões em USDT para pagar a dívida, aumentando assim o limite de liquidação relatado de US$ 1.880 para US$ 1.830.
A venda de 4 de fevereiro marca o último passo em um recuo controlado que visa manter a posição acima da água, o mais rápido possível. Ethereum negocia mais baixo.
O mercado observa como a mecânica de desenrolar uma aposta alavancada de milhares de milhões de dólares durante uma situação de pouca liquidez pode desencadear uma cascata que move o mercado mais rapidamente do que o próprio fluxo poderia sugerir.
O que os números mostram
Lookonchain informou que a Trend Research expandiu sua alavancagem baseada em Aave para aproximadamente US$ 958 milhões em stablecoins emprestadas, apoiando participações que atingiram o pico de cerca de 601.000 ETH.
A posição usou o Ethereum como garantia para emprestar stablecoins, criando um ciclo onde a queda dos preços do ETH reduz o valor da garantia. Ao mesmo tempo, a dívida permanece fixa, numa clássica estrutura longa alavancada.
A Trend já vendeu pelo menos 112.828 ETH em múltiplas transações desde o início de fevereiro. A posição caiu de aproximadamente 601.000 ETH para 488.172 ETH, uma redução de aproximadamente 19%.
A preços atuais próximos de US$ 2.150, a posição restante está avaliada em aproximadamente US$ 1,05 bilhão.
Arkham estimou anteriormente que a posição caiu cerca de US$ 562 milhões em perdas não realizadas quando o risco de liquidação surgiu pela primeira vez em torno do nível de US$ 1.800. Atualmente, a posição caiu US$ 862 milhões desde o final de janeiro.
Os dados sugerem múltiplas posições Aave com diferentes limites de liquidação, incluindo uma perna de aproximadamente US$ 1.558, indicando que a estrutura pode ser mais complexa do que um único gatilho monolítico.
As vendas repetidas mostram uma estratégia de se manter à frente da liquidação forçada, reduzindo voluntariamente a exposição. Cada venda paga a dívida, reduzindo assim a dívida total pendente e melhorando o fator de saúde, que é a relação entre o valor da garantia e o valor da dívida que determina a elegibilidade para liquidação.
No entanto, cada venda também gera perdas e reduz a aposta restante.
Como as liquidações da Aave realmente funcionam
As liquidações da Aave não despejam garantias no mercado aberto em uma negociação em bloco.
Em vez disso, transferem garantias para liquidantes, que reembolsam uma parte da dívida do mutuário e recebem o ETH apreendido, juntamente com um bônus de liquidação. Os liquidatários então decidem como e onde descarregar ou proteger esse ETH.
O processo de liquidação começa quando o fator de saúde de uma posição cai abaixo de 1. O fator de fechamento de Aave determina o quantidade de dívida que pode ser reembolsado em um único evento de liquidação.
Quando o fator saúde estiver entre 0,95 e 1, até 50% da dívida poderá ser liquidada. Quando o fator saúde cai abaixo de 0,95, até 100% da posição poderá ser liquidada.
Isso cria dois regimes: um processo gradual e gerenciável se a posição pairar perto do limite, ou um precipício se o fator saúde cair.
O valor potencial de liquidação depende da dívida remanescente. Se a Trend reduziu com sucesso sua dívida por meio de vendas recentes, o fluxo máximo de liquidação será menor do que a faixa de dívida inicial de US$ 941 milhões a US$ 958 milhões.
No entanto, os 488.172 ETH restantes ainda representam cerca de US$ 1,05 bilhão em garantias, o suficiente para movimentar os mercados se a liquidação forçada se acelerar.
O volume de negociação de 24 horas do Ethereum gira em torno de US$ 49 bilhões. Uma liquidação forçada de metade da posição restante, cerca de 244.000 ETH ou US$ 525 milhões a preços atuais, representaria cerca de 1% do volume diário.
Isso parece digerível até que duas verificações da realidade complicam a matemática.
Primeiro, a compressão do tempo é importante. Se os liquidatários precisarem descarregar rapidamente, em minutos ou horas, o fluxo torna-se uma grande parcela da liquidez de curto prazo, mesmo que seja uma pequena parcela do volume de 24 horas.
Em segundo lugar, a liquidez é endógena durante o estresse. Durante vendas impulsionadas pela alavancagema liquidez torna-se frágil, criando potencialmente fluxos forçados que alteram o preço mais do que a matemática do volume sugere.
Os caminhos em cascata
O impacto no mercado de uma grande liquidação da Aave não vem de uma única ordem de venda. Ela vem através de três canais que podem reforçar-se mutuamente.
A primeira é a eliminação de liquidação direta e a cobertura. Os liquidatários muitas vezes fazem hedge imediatamente, vendendo a descoberto em futuros perpétuos e, em seguida, desfazem-se vendendo ETH apreendidos em liquidez à vista ou em bolsa descentralizada.
Isto cria uma pressão bilateral: futuros a descoberto e vendas à vista.
O segundo é um ciclo de feedback reflexivo. Quedas de preços à vista, atualização de preços oráculo e mais posições Aave ultrapassam o limite do fator de saúde abaixo de 1, desencadeando liquidações adicionais.
Essas liquidações colocam mais ETH nas mãos dos liquidantes, que vendem ou fazem hedge, empurrando o preço à vista para baixo. O ciclo se repete.
A terceira é a pressão narrativa e de balanço. Mesmo fora dos protocolos DeFi, os grandes detentores que enfrentam perdas não realizadas podem ser levados a praticar vendas defensivas para evitar resultados piores.
As repetidas vendas da Trend demonstram essa dinâmica.
O que assistir
Três indicadores sinalizam se isso se desenrola de forma contida ou em cascata.
Primeiro, o comportamento do fator de saúde Aave. As repetidas vendas voluntárias da Trend sugerem que o factor saúde é gerido activamente e permanece acima do limiar de liquidação forçada.
Se o declínio do Ethereum acelerar e a Trend não conseguir vender rápido o suficiente, o fator saúde poderá ultrapassar abaixo de 1.
Segundo, onde o descarte é impresso. O depósito de 10.000 ETH em 4 de fevereiro na Binance sugere que as carteiras de ordens de exchanges centralizadas estão absorvendo o fluxo. Fique atento a depósitos maiores ou janelas de execução mais rápidas que possam sinalizar pânico em vez de desalavancagem controlada.
Terceiro, o ambiente de liquidação mais amplo. Se o Ethereum e o mercado criptográfico mais amplo continuarem a experimentar vendas forçadas elevadas, o mesmo fluxo exercerá maior alavancagem sobre o preço porque os provedores de liquidez se retiram e as carteiras de pedidos diminuem.
A posição de um bilhão de dólares em risco não é uma transação única. É um teste de como a mecânica de liquidação DeFi, a pouca liquidez e os ciclos reflexivos interagem quando a alavancagem encontra o estresse.
O recuo controlado da Trend Research mostra a estratégia para se manter à frente da liquidação forçada.
O sucesso dessa estratégia depende da rapidez com que o Ethereum cai e de quanta liquidez resta no mercado para absorver o fluxo.
