Os tokens criptográficos de pequena capitalização atingiram um nível humilhante de quatro anos, provando que a tese da “Temporada Alt” está oficialmente morta

O desempenho da criptografia e das ações desde janeiro de 2024 sugere que a nova “negociação de altcoins” é apenas negociação de ações.

O S&P 500 retornou cerca de 25% em 2024 e 17,5% em 2025, totalizando aproximadamente 47% em dois anos. O Nasdaq-100 apresentou ganhos de 25,9% e 18,1% no mesmo período, para um ganho acumulado próximo de 49%.

O índice CoinDesk 80, que rastreia os próximos 80 ativos criptográficos após os 20 principais, caiu 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025 e caiu cerca de 38% no acumulado do ano em meados de julho.

O índice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap caiu para seu nível mais baixo desde novembro de 2020 no final de 2025, eliminando mais de US$ 1 trilhão do valor total do mercado de criptografia.

A divergência não é um erro de arredondamento. Cestas amplas de altcoins geraram retornos negativos com volatilidade igual ou superior às ações, enquanto os índices de ações dos EUA registraram ganhos de dois dígitos com rebaixamentos controlados.

A questão para os investidores em Bitcoin é se a diversificação para ativos criptográficos menores ofereceu algum benefício ajustado ao risco, ou se simplesmente adicionou exposição a um índice de Sharpe negativo, mantendo ao mesmo tempo uma correlação semelhante à do patrimônio.

Escolhendo um índice altcoin confiável

Para a análise, o CryptoSlate rastreou três índices de altcoin.

O primeiro é o Índice CoinDesk 80, lançado em janeiro de 2025, que rastreia os próximos 80 ativos após o CoinDesk 20, fornecendo uma cesta diversificada além de Bitcoin, Ethereum e os maiores nomes.

O segundo é o Índice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap, que captura os 50 menores tokens em uma cesta de 100 ativos e serve como o barômetro do “lixo final do mercado”.

O Índice Small-Cap da Kaiko, um produto de pesquisa e não um índice de referência negociável, oferece uma visão quantitativa clara do lado do vendedor no grupo de ativos menores.

Juntos, esses três fornecem um espectro: ampla cesta alternativa, microcaps de beta alto e uma perspectiva de pesquisa quantitativa. Todos os três contam a mesma história.

Por outro lado, a linha de base da equidade é simples.

Os índices de grande capitalização dos EUA atingiram meados dos 20 anos em 2024 e atingiram os 20 anos em 2025, com descidas relativamente superficiais. A pior retração intra-anual do S&P 500 no período ocorreu em meados da adolescência, enquanto o Nasdaq-100 permaneceu em forte tendência de alta.

Ambos os índices geraram retornos compostos ano após ano, sem gerar ganhos significativos.

Os índices amplos de altcoin seguiram um caminho diferente. O relatório da CoinDesk Indices mostrou que o CoinDesk 80 retornou -46,4% somente no primeiro trimestre, enquanto o CoinDesk 20 de grande capitalização caiu “apenas” -23,2%.

Em meados de julho de 2025, o CoinDesk 80 caiu aproximadamente 38% no acumulado do ano, enquanto o CoinDesk 5, rastreando Bitcoin, Ethereume três outras grandes empresas ganharam 12% a 13% no mesmo período.

Andrew Baehr, da CoinDesk Indices, descreveu a dinâmica para ETF.com como “correlação idêntica, lucros e perdas completamente diferentes”.

O CoinDesk 5 e o CoinDesk 80 mostraram uma correlação de 0,9, o que significa que se moveram na mesma direção, mas um apresentou ganhos baixos de dois dígitos, enquanto o outro perdeu quase 40%.

O benefício de diversificação resultante da detenção de alts mais pequenos revelou-se insignificante, enquanto a penalização no desempenho foi severa.

O segmento de pequena capitalização teve pior desempenho. A cobertura da Bloomberg do índice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap observou que, em novembro de 2025, o índice caiu para seu nível mais baixo desde novembro de 2020.

Ao longo dos cinco anos anteriores, o índice de pequena capitalização registou um retorno de cerca de -8%, contra aproximadamente +380% do seu homólogo de grande capitalização. Os fluxos institucionais recompensaram o tamanho e puniram o risco de cauda.

Medindo o desempenho das altcoins em 2024, o grupo de empresas de pequena capitalização de Kaiko caiu mais de 30% no ano, enquanto as empresas de média capitalização lutaram para acompanhar o ritmo do Bitcoin.

Os vencedores concentraram-se num conjunto restrito de grandes nomes, como Solana e XRP. Naquela época, o domínio do volume de negociação de altcoins em relação ao Bitcoin voltou aos máximos da era de 2021, mas 64% do volume de altcoins concentrou-se no top 10 altcoins.

A liquidez não desapareceu da criptografia, mas subiu na curva de qualidade.

Índices de Sharpe e rebaixamentos

Os retornos ajustados ao risco inclinam ainda mais a comparação. Os índices CoinDesk 80 e alt de pequena capitalização geraram retornos profundamente negativos com volatilidade semelhante à das ações ou maior.

O CoinDesk 80’s -46,4% ocorreu em um único trimestre. O indicador de pequena capitalização MarketVector atingiu os mínimos da era pandêmica em novembro, após outra queda.

Os índices alternativos amplos experimentaram vários movimentos de pico a vale superiores a 50% no nível do índice: Kaiko’s -30%+ para small caps em 2024, CoinDesk 80’s -46% no primeiro trimestre de 2025, e índices de small cap revisitando os mínimos de 2020 no final de 2025.

Em contraste, o S&P 500 e o Nasdaq-100 registaram retornos totais consecutivos de 25%/17%, com descidas em meados da adolescência, na pior das hipóteses. As ações dos EUA eram voláteis, mas controladas. Os índices criptográficos eram voláteis e destrutivos.

Mesmo concedendo maior volatilidade às altcoins como uma característica estrutural, o seu retorno por unidade de risco em 2024 e 2025 foi fraco em comparação com a detenção de índices de ações dos EUA.

Os índices alternativos amplos registraram índices de Sharpe negativos durante a janela de 2024 e 2025, enquanto S&P e Nasdaq apresentaram índices de Sharpe fortemente positivos antes de ajustar para a maior volatilidade da criptografia. Após o ajuste, a diferença aumentou ainda mais.

Investidores de Bitcoin e liquidez criptográfica

A concentração de liquidez e a migração de qualidade constituem a primeira implicação. A cobertura da Bloomberg e do Whalebook sobre o índice de pequena capitalização MarketVector enfatizou que, desde o início de 2024, as alts menores têm ficado consistentemente atrasadas, com fluxos institucionais canalizados para produtos negociados em bolsa Bitcoin e Ethereum.

Combinado com a observação de Kaiko de que o domínio do volume alternativo retornou aos níveis de 2021, mas concentrado nas 10 principais altcoins, o padrão é claro: a liquidez subiu na curva de qualidade em vez de sair totalmente da criptografia.

A “época alternativa” funcionou como uma negociação de base e não como um desempenho superior estrutural. O índice altseason do CryptoRank subiu para aproximadamente 88 em dezembro de 2024, depois caiu para 16 em abril de 2025, uma viagem completa de ida e volta.

A temporada alternativa de 2024 proporcionou uma explosão clássica, mas em meados de 2025, as cestas amplas haviam retornado a maior parte de seus ganhos, enquanto o S&P e o Nasdaq aumentaram.

Para consultores e alocadores que consideram a diversificação além do Bitcoin e do Ethereum, os dados da CoinDesk fornecem um estudo de caso claro.

Um índice criptográfico concentrado de grande capitalização (CoinDesk 5) obteve baixa de adolescentes no acumulado do ano em meados de 2025, enquanto o índice alternativo diversificado (CoinDesk 80) perdeu quase 40%. Ainda assim, os dois índices apresentaram uma correlação de 0,9.

Os investidores não obtiveram benefícios significativos de diversificação acumulando-se em alts menores. Eles aceitaram retornos e rebaixamentos muito piores do que o Bitcoin/Ethereum ou as ações dos EUA, enquanto mantinham a exposição direcional aos mesmos fatores macro.

O capital está a tratar a maioria das alts como negociações tácticas e não como alocações estruturais. Os ETFs Spot Bitcoin e Ethereum ofereceram um passeio ajustado ao risco significativamente melhor ao longo de 2024 e 2025, assim como as ações dos EUA.

A liquidez da Altcoin está se consolidando em um grupo estreito de nomes de “nível institucional”, como Solana e XRP, e um punhado de outros que demonstraram catalisadores independentes ou clareza regulatória. A amplitude no nível do índice está sendo punida.

O que isso significa para a liquidez do próximo ciclo

Os períodos de 2024 e 2025 testaram se as altcoins poderiam proporcionar valor de diversificação ou desempenho superior num ambiente macro de risco. As ações dos EUA registaram anos consecutivos de ganhos de dois dígitos com descidas controláveis.

Bitcoin e Ethereum ganharam aceitação institucional através de ETFs à vista e beneficiaram da redução regulatória.

Os índices amplos de altcoins perderam dinheiro, sofreram quedas mais profundas e mantiveram alta correlação com criptomoedas e ações de grande capitalização, sem oferecer compensação pelo risco adicional.

Os fluxos institucionais acompanharam o desempenho. O retorno de -8% do índice de pequena capitalização MarketVector em cinco anos versus o ganho de +380% do índice de grande capitalização reflete a migração de capital para ativos com clareza regulatória, mercados de derivativos líquidos e infraestrutura de custódia.

Os -46% do CoinDesk 80 no primeiro trimestre e o subsequente desempenho acumulado no ano de -38% em meados de julho sugerem que a migração acelerou em vez de reverter.

Para os investidores BTC/ETH que estão avaliando se devem diversificar para ativos criptográficos menores, os dados de 2024/25 fornecem uma resposta clara: amplas cestas alternativas tiveram desempenho inferior ao das ações dos EUA em uma base absoluta, desempenho inferior ao Bitcoin e Ethereum em uma base ajustada ao risco e não conseguiram entregar benefícios de diversificação, apesar de manterem uma correlação de quase 0,9 com criptografia de grande capitalização.