A queda do iene (JPY) é otimista para Bitcoin e ativos de risco. Ou é?

Bitcoin Bitcoin$85.533,71 não é o único ativo que está sofrendo neste trimestre.

O iene japonês (JPY) também caiu 157,20 por dólar americano, um grande movimento para uma importante moeda fiduciária, levando os comerciantes de câmbio a aguardar a intervenção do Banco do Japão (BOJ) para conter o declínio.

Mas por que estamos discutindo FX? Isto acontece porque, historicamente, a fraqueza do iene tem estado associada ao sentimento de risco – quando os comerciantes tomam emprestado o iene a taxas de juro baixas no Japão e o convertem noutras moedas, como o dólar americano, para investir em activos de maior rendimento. Esta actividade exerce pressão descendente sobre o iene.

A queda do iene impulsiona ainda mais esta dinâmica, uma vez que significa que são necessários menos dólares para reembolsar o empréstimo em iene, aumentando assim a rentabilidade global das carry trades.

Por outro lado, o fortalecimento do iene prejudicou o apelo dos carry trades e sinalizou uma ampla eliminação do risco. Por exemplo, durante a crise de agosto de 2024, o bitcoin caiu de cerca de US$ 65.000 para US$ 50.000 ao longo de uma semana. Isso aconteceu quando o Banco do Japão aumentou as taxas pela primeira vez numa década, empurrando o iene para cima.

Portanto, é natural pensar instintivamente que o último declínio do iene é uma boa notícia para o BTC e para os ativos de risco em geral. Afinal de contas, a taxa de juro oficial do BOJ é actualmente de 0,5%, em comparação com 4,75% nos EUA, criando um forte incentivo ao carry-trade. Há relatórios de Investidores de varejo japoneses em busca da lira turca de alto rendimento.

Dito isto, o Japão, que enfrenta problemas de dívida, já não oferece o ambiente macroeconómico estável que outrora sustentou o papel do iene como moeda de transporte e de refúgio. Esta realidade desafia a probabilidade de um aumento generalizado nas carry trades financiadas em ienes e no sentimento de risco nos mercados financeiros, incluindo BTC e altcoins.

Tensão fiscal causa volatilidade do iene

Especialistas dizem que o declínio contínuo do iene reflete a tensão fiscal subjacente que se manifesta no mercado cambial.

O Japão é uma das nações mais endividadas do mundo, com uma relação dívida/PIB de cerca de 240%. As preocupações sobre isto intensificaram-se no contexto do aumento da inflação pós-COVID e da promessa do recém-eleito Primeiro-Ministro de uma política fiscal expansionista, o que significa mais empréstimos, mais emissão de dívida e rendimentos mais elevados. Ainda hoje, o governo aprovou um pacote de estímulo fiscal de 135 mil milhões de dólares.

Isso significa que o caminho de menor resistência para os rendimentos dos títulos do governo japonês está no lado superior. As questões fiscais e as preocupações com a inflação já elevaram o rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos, que permaneceu próximo ou abaixo de zero durante quase seis anos até 2022, para 1,84%, o nível mais elevado desde 2008.

Os rendimentos a 20 e 30 anos também oscilam em máximos de várias décadas, juntamente com um enfraquecimento do iene, marcando uma quebra total na correlação positiva rendimento-taxa de câmbio, um sinal de que as questões fiscais estão a dominar o sentimento do mercado.

Em essência, o Japão está agora encurralado: arrisca-se a uma crise fiscal total se permitir que os rendimentos continuem a subir. Ao mesmo tempo, enfrenta uma queda total do iene e um aumento na inflação importada se limitar os rendimentos e mantiver as taxas mais baixas.

Como afirma o economista Robin Brooks, pesquisador sênior do programa de Economia Global e Desenvolvimento da Brookings Institution, coloque: “Se o Japão estabilizar o iene permitindo o aumento dos rendimentos, haverá uma crise fiscal. Se mantiver as taxas baixas, o iene voltará a uma espiral de desvalorização. Demasiada dívida é um assassino…”

Tudo isto significa potencial para elevada volatilidade no iene, o que enfraquece o seu apelo histórico como moeda de financiamento e refúgio, e um ambiente macroeconómico, que não é tão propício como costumava ser para os comerciantes considerarem o iene como moeda de financiamento.

Franco suíço, um melhor barômetro de risco

Enquanto isso, moedas como o franco suíço estão emergindo como novas jogadas de carry, como Marc Chandler, estrategista-chefe de mercado da Bannockburn Global Forex, disse ao CoinDesk no início deste ano.

O CHF parece mais atraente como moeda de transporte do que o iene, uma vez que a taxa de juro de referência da Suíça é de 0%. Se isso não bastasse, o rendimento dos títulos do governo suíço de 10 anos oscila em 0,09%, o mais baixo entre as economias desenvolvidas, de acordo com o TradingView.

Isso significa que daqui para frente, os comerciantes de BTC podem estar em melhor situação rastreando os pares de CHF para obter sinais amplos de risco ligado/risco desligado.