Como as reformas da era Trump não conseguiram impedir a queda épica de US$ 1,1 trilhão da criptografia

Quando Donald Trump entrou na Casa Branca em janeiro, os mercados de criptografia esperavam alinhamento entre política e preço.

A nova administração cumpriu algumas das suas promessas, proporcionando clareza regulamentar, supervisão mais amigável e o mais forte acolhimento institucional Bitcoin já havia recebido.

Como resultado, os ETFs à vista aumentaram em ativos, os títulos do tesouro corporativo acumularam BTC e os líderes da indústria enquadraram 2025 como o início de um ciclo estrutural de alta.

No entanto, à medida que o ano avançava, esta tornou-se numa das recessões de mercado mais violentas que o sector já viu. O Bitcoin caiu abaixo de seu ponto de partida para o segundo mandato de Trump, o Ethereum apagou meses de ganhos e o mercado criptográfico mais amplo perdeu mais de US$ 1,1 trilhão em apenas 41 dias.

Devido a isso, especialistas do setor disseram que a atual liquidação não é simplesmente mais uma correção. É uma ruptura estrutural desencadeada por choques macroeconómicos, amplificada pela alavancagem e intensificada pela capitulação dos detentores de longo prazo.

Este desenrolar da contradição define a história deste ciclo de mercado: o apoio político revelou-se decisivo, mas a mecânica da alavancagem, da liquidez e dos choques macro revelou-se mais forte.

O choque tarifário

O primeiro catalisador da liquidação veio de Washington, não da política criptográfica.

Expansão tarifária de Trump sobre a Chinaanunciado no início de outubro, desencadeou uma rápida reavaliação do apetite global pelo risco. A medida criou turbulência imediata nos mercados de ações, commodities e câmbio, mas a reação da criptografia foi especialmente acentuada.

A alavancagem garantiu isso.

Bitcoin e Ethereum entraram em outubro com forte convicção de uma tendência de alta apoiada por seus contratos em aberto elevados e posicionamento longo agressivo.

Contudo, o choque macroeconómico de Trump atingiu essa estrutura como um ponto de pressão. A liquidação inicial forçou os comerciantes excessivamente alavancados a liquidarem as suas posições, o que, por sua vez, empurrou os preços para baixo, desencadeando novas liquidações.

Como resultado, a cascata de 10 de outubro produziu o primeiro castiçal Bitcoin diário de US$ 20.000, acompanhado por um surpreendentes US$ 20 bilhões em liquidações.

Mesmo depois de o pânico inicial ter diminuído, os danos estruturais persistiram à medida que a liquidez diminuía, a volatilidade aumentava e o mercado se tornava hipersensível à pressão de venda incremental.

Falando sobre esse impacto no mercado, Chris Burniske, sócio da Placerholder VC, disse:

“[I am] convenceu o último [Oct. 10] O massacre quebrou a criptografia por um tempo – difícil desenvolver rapidamente uma oferta sustentada, após tal colapso. Este ciclo tem sido decepcionante para a maioria, o que pode paralisar a ação, já que as pessoas esperam por céus mais azuis ou antigos ATHs.”

Assim, o que começou como uma decisão de política macroeconómica transformou-se numa espiral descendente impulsionada mecanicamente.

O caos do desligamento aumenta a dor

Se as tarifas fossem a faísca, o Paralisação do governo dos EUA que se seguiu tornou-se o acelerador do colapso do mercado.

Com duração recorde de 43 dias, a paralisação restringiu a liquidez nos mercados tradicionais, minando o apetite pelo risco e reduzindo a profundidade das negociações nas mesas de futuros e derivativos.

A criptografia era especialmente vulnerável. A escassez de liquidez ampliou as oscilações de preços, forçando os traders de derivados a liquidarem posições num contexto de aumento dos spreads e de redução da atividade dos criadores de mercado.

Além disso, a paralisação dos EUA também perturbou as expectativas macro. Os investidores que anteciparam a estabilidade política enfrentaram, em vez disso, a incerteza, e os mercados de financiamento apertaram-se no momento em que os mercados criptográficos já estavam desestabilizados pelas vendas forçadas.

Este duplo choque de tarifas mais o encerramento criou um ciclo de retroalimentação em que a menor liquidez aumentou a volatilidade e a volatilidade reduziu ainda mais a liquidez.

Estes desenvolvimentos ocorreram apesar da expectativa consensual de que a reabertura das operações governamentais aliviaria a pressão. No entanto, quando a paralisação finalmente terminou, em 13 de novembro, os mercados mal reagiram, uma vez que os danos estruturais já tinham começado a criar raízes.

Alavancagem, distribuição de baleias e saídas institucionais

Outro factor significativo que contribuiu para a gravidade da recessão do mercado foi a mecânica subjacente.

O perfil de alavancagem da Crypto, que faz com que milhões de traders assumam posições alavancadas 20×, 50×, até 100×, tornou o mercado extraordinariamente frágil.

Para contextualizar, os analistas da The Kobeissi Letter observaram que mesmo um movimento intradiário de 2% é suficiente para eliminar os traders que estão 100 vezes alavancados. Assim, quando milhões de contas estão posicionadas nesses níveis, um efeito dominó é inevitável.

Os analistas observaram ainda que entre 6 de outubro e o momento em que este artigo foi escrito, o mercado passou por três dias separados, com mais de US$ 1 bilhão em liquidações e múltiplas sessões superiores a US$ 500 milhões.

Assim, cada dia de liquidação desencadeou novas vendas forçadas, puxando os preços para baixo e produzindo uma liquidação mecânica que não exigiu que o sentimento se deteriorasse ainda mais.

Esta pressão mecânica foi intensificada pelas saídas institucionais, que começaram discretamente em meados de Outubro. Este mês, ETFs de Bitcoin registaram mais de 2 mil milhões de dólares em saídas, marcando o segundo maior mês negativo desde o seu lançamento em 2024.

Isto eliminou uma camada fundamental de apoio do lado da compra no exato momento em que a alavancagem estava a diminuir.

Mas talvez a força mais decisiva tenha vindo Baleias BTC e detentores de longo prazo.

De acordo com a CryptoQuant, os detentores de longo prazo venderam aproximadamente 815.000 BTC nos últimos 30 dias, marcando a onda de distribuição mais significativa desde janeiro de 2024.

Sua venda sufocou qualquer vantagem, e com os ETFs agora experimentando saídas em vez de entradas, o mercado está preso entre duas forças poderosas: o dinheiro institucional recuando e os primeiros adotantes do Bitcoin vendendo em fraqueza.

Juntos, eles criaram um muro de pressão de venda persistente e avassaladora.

O que aprendemos com isso?

A lição do ciclo é inevitável, considerando que o Bitcoin entrou em 2025 com mais impulso político, regulatório e institucional do que em qualquer momento da sua história.

A administração foi amigável. Os reguladores estavam alinhados. Os ETFs normalizaram o Bitcoin para os principais investidores. As empresas estavam adicionando BTC aos balanços em um ritmo recorde.

Mesmo assim, o mercado ainda despencou.

A redução deste ano mostrou que a criptografia finalmente amadureceu e se tornou uma classe de ativos macrossensíveis.

A indústria não se move mais isoladamente. Já não opera independentemente dos ciclos financeiros tradicionais. O apoio político é importante, mas os choques macro, a restrição da liquidez, a dinâmica de alavancagem e o comportamento das baleias são mais importantes.

A liquidação também marca um ponto de viragem na forma como o risco é precificado. A criptografia está a entrar numa fase em que as forças estruturais, incluindo condições de liquidez, fluxos institucionais, posicionamento de derivados e distribuição de baleias, superam o otimismo das mensagens políticas ou o conforto psicológico da adoção de ETF.

Essencialmente, a administração mais pró-cripto da história dos EUA não protegeu o mercado das suas vulnerabilidades estruturais mais profundas. Em vez disso, revelou-os.