Pico de rendimento de 17 anos da JGB testa Bitcoin em US$ 123 mil; o risco está recuado?

Os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos (JGB) do Japão atingiram níveis não vistos desde 2008, desencadeando um cenário que pressiona Bitcoin através da profundidade do ponto e da mecânica da carteira de pedidos, em vez da correlação direta.

A liquidação a longo prazo das obrigações governamentais japonesas empurra os rendimentos internos para cima, reduzindo o incentivo para os investidores institucionais do Japão procurarem retornos nos mercados estrangeiros.

As seguradoras de vida já sinalizaram uma preferência por activos domésticos em ienes nos últimos trimestres, e o mais recente aumento dos rendimentos acelera essa mudança.

À medida que o capital japonês sai das posições de risco estrangeiro, a liquidez global do dólar contrai-se marginalmente, o que pesa sobre os ativos de risco, como ações e criptomoedas.

Como o aumento do rendimento do JGB pressiona o Bitcoin

Os compradores fugiram das obrigações japonesas à medida que os riscos políticos e fiscais aumentavam, provocando o aumento dos rendimentos que agora redirecciona os fluxos institucionais. A queda simultânea do iene agrava a pressão.

Um iene mais fraco mantém o dólar firme, e essa combinação força a redução do risco em carry trades e estratégias alavancadas.

Custos de cobertura mais elevados e diferenciais de taxas mais amplos tornam a manutenção de posições alavancadas cara, drenando a liquidez das bolsas e produzindo movimentos de preços mais mecânicos no Bitcoin.

O dólar subiu esta semana à medida que o iene se desvalorizou, capturando a dinâmica que diminui a profundidade do mercado à vista e amplifica a volatilidade.

Episódios de fortalecimento do dólar e condições financeiras mais restritivas coincidiram repetidamente com a redução da liquidez à vista e a elevada volatilidade a curto prazo. Conseqüentemente, um dólar forte tem uma correlação inversa com o Bitcoin, muitas vezes gerando correções.

Esse padrão é importante agora porque as carteiras de encomendas mais reduzidas tornam os movimentos de preços mais orientados pelo fluxo e menos ancorados na procura fundamental.

Se o Banco do Japão (BOJ) intensificar a retórica agressiva para travar a fraqueza do iene, os diferenciais de taxas poderão ser reavaliados abruptamente, injectando nova volatilidade nos activos de risco.

Tal como a Reuters notou recentemente, um antigo executivo do BOJ afirmou que a queda do iene poderá levar o banco central a aumentar as taxas em Outubro, uma medida que reduziria os spreads com os rendimentos dos EUA e potencialmente facilitaria a oferta do dólar.

A demanda por ETF se mantém por enquanto

Investidores distantes dados ETFs de Bitcoin à vista negociados nos EUA acumulou US$ 2,1 bilhões em entradas líquidas entre 6 e 7 de outubro, demonstrando uma procura robusta mesmo com as condições macroeconómicas mais restritivas.

Em 7 de outubro, os fundos arrecadaram US$ 875,6 milhões apesar do Bitcoin corrigindo em 2,4% e perdendo brevemente o nível de US$ 121.000 antes de se recuperar para fechar em US$ 121.368,23.

Essa resiliência sugere que os fluxos de ETF podem contrabalançar a força do dólar e as restrições de liquidez no curto prazo, embora a durabilidade dessa compensação dependa de os fluxos manterem o seu ritmo recente.

Duas forças compensatórias determinarão por quanto tempo a demanda por ETFs poderá absorver a pressão macro. Primeiro, se a taxa de entrada semanal multibilionária diminuir, o impacto da força do dólar e da fraqueza do iene na liquidez do Bitcoin se tornará mais pronunciado.

Em segundo lugar, se o Banco do Japão apertar, o diferencial de taxas entre os EUA e o Japão poderá diminuir, fazendo com que a oferta do dólar diminua, aliviando assim a pressão sobre os activos de risco e restaurando alguma profundidade à vista. Como resultado, os fluxos de ETF permanecem fortes, mas sensíveis às mudanças no dólar e no ambiente de rendimento real, por enquanto.

Os dados de entrada de 8 de outubro ajudarão a esclarecer como os investidores estão processando a combinação mais recente de rendimentos mais elevados de JGB, desvalorização do iene e um dólar mais firme.

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