2025 foi oficialmente um ano de destruição para ETFs de Bitcoin à vista nos EUA

Local nos EUA Bitcoin Os ETFs devolveram quase todos os seus ganhos de 2025 depois de atingirem um pico de ciclo no início de outubro, com os ativos líquidos totais caindo para US$ 120,68 bilhões em 4 de dezembro, uma queda de US$ 48,86 bilhões em relação ao pico de 6 de outubro.

A redução deixa a categoria essencialmente estável ano após ano, situando-se apenas 30 milhões de dólares abaixo dos 120,71 mil milhões de dólares registados em 16 de dezembro de 2024, enfatizando um ano de “eliminação” em que grandes oscilações impulsionadas pelos preços não se traduziram num crescimento líquido sustentado para o complexo ETF.

O quadro de fluxo acumulado no ano divergiu do valor dos ativos.

As criações líquidas de 2025 totalizaram US$ 22,32 bilhões até 4 de dezembro, mas a redução do preço do bitcoin de outubro a dezembro reduziu os ativos do fundo de volta ao nível em que estavam há um ano.

Desde 6 de Outubro, as saídas líquidas acumuladas totalizaram 2,49 mil milhões de dólares, uma pequena parte dos 48,86 mil milhões de dólares em declínio de AUM, com o movimento residual atribuível ao preço e aos lucros e perdas não realizados.

Esse mix enquadra um ano em que a demanda por emissão continuou, enquanto o BTC retração do final do ano apagou os ganhos do ativo registrados no início de outubro.

As criações do segundo trimestre atingiram US$ 12,80 bilhões, e as criações do terceiro trimestre somaram US$ 8,79 bilhões, enquanto as criações do quarto trimestre se tornaram marginalmente negativas até 4 de dezembro, com US$ 0,20 bilhão em resgates líquidos.

A última janela de 30 dias mostrou US$ 4,31 bilhões em saídas líquidasindicando que o quarto trimestre esfriou após uma forte parte do meio do ano.

Mesmo após o abrandamento do quarto trimestre, as entradas líquidas acumuladas desde o lançamento situaram-se em 57,56 mil milhões de dólares, sublinhando que a base estrutural das ações emitidas permanece acima do nível implícito apenas no preço.

A lacuna entre o AUM real e um contrafactual apenas de fluxo desde 6 de outubro ilustra a dinâmica. Começar no pico de US$ 169,54 bilhões e adicionar mecanicamente apenas criações e resgates diários produz um caminho que teria mantido os ativos próximos desse ponto inicial, enquanto a linha observada caiu com a redução do BTC.

A diferença entre esses dois caminhos, mostrada na análise “AUM vs somente fluxo”, quantifica o preço ou componente de PnL que impulsionou o declínio.

Pela mesma lógica, comparar o AUM de hoje com a âncora de 16 de dezembro de 2024 com as entradas acumuladas de 2025 isola a atribuição do ano passado, onde os fluxos positivos foram compensados ​​por marcas de preços negativas, deixando os ativos quase estáveis.

Os investidores centrados na saúde dos fundos analisarão a diferença entre os fluxos e o desempenho para avaliar a resiliência, a liquidez e o potencial excesso de oferta no mercado primário.

Os fluxos positivos de 2025 significam que os participantes autorizados criaram ações líquidas ao longo do ano, pelo que o conjunto de produtos não sofreu uma ampla pressão de resgate até ao final do ano. O preço, e não os resgates, explica a maior parte da redefinição do AUM em relação à alta de outubro.

Isto é importante para as condições do mercado secundário porque as saídas persistentes apontariam para cargas patrimoniais e spreads secundários diferentes do que para um movimento liderado pelo preço com contagens de ações estáveis.

A comparação ano a ano “nothingburger” é específica para as datas escolhidas, que se concentram na última linha válida do conjunto de dados e na referência anterior de meados de dezembro.

Em 4 de dezembro, os ativos totais estavam apenas US$ 30 milhões abaixo da leitura de 16 de dezembro de 2024, uma mudança de nível de arredondamento para um conjunto de produtos que ultrapassou US$ 120 bilhões. A interpretação, para os leitores que acompanham a adoção estrutural através de criações, é que uma impressão plana YoY AUM não implica uma procura negligenciável.

Isso reflete que o quarto trimestre queda de preço contrabalançaram as entradas anteriores. Os conjuntos de dados e gráficos incluídos, abrangendo AUM total, fluxos diários e entradas cumulativas desde o lançamento, alinham-se com esta decomposição.

A mudança intratrimestral é visível nas séries diárias. Durante a primavera e o verão, as criações aglomeraram-se em dias de preços fortes e depois diminuíram no outono. Após 6 de outubro, os resgates aumentaram e o fluxo líquido de 30 dias tornou-se negativo no início de dezembro.

A magnitude permaneceu modesta em relação ao total, em 2,49 mil milhões de dólares em saídas líquidas durante o período, reforçando o ponto mecânico de que a queda do AUM desde o pico foi principalmente uma função da marcação a mercado.

Abaixo estão os números principais referenciados para maior clareza.

Para fins de contexto e reprodutibilidade, AUM corresponde ao total de ativos líquidos em dólares americanos e os fluxos correspondem à entrada total diária de BTC.

A atribuição simples da mudança de AUM de 6 de outubro a 4 de dezembro é igual aos fluxos líquidos ao longo do intervalo mais um preço ou prazo de PnL. Utilizando essa decomposição, o declínio de 48,86 mil milhões de dólares aproxima-se de 2,49 mil milhões de dólares em saídas líquidas e cerca de 46,37 mil milhões de dólares em preços ou lucros.

O gráfico AUM total mostra o pico de outubro e o subsequente desvanecimento em dezembro, o gráfico de fluxos diários mostra a força do segundo e terceiro trimestre com suavidade no quarto trimestre, e o gráfico de entradas líquidas acumuladas confirma que as criações permanecem positivas desde o lançamento.

Conforme enquadrado, a conclusão principal é que 2025 trouxe emissões positivas, enquanto a retração de outubro no BTC encerrou o ano com ativos próximos ao nível de dezembro passado e bem abaixo do pico do início de outubro.